Fondo de $3 mil millones de Menlo Ventures: el pago de Anthropic

      Menlo Ventures ha recaudado $3 mil millones, la mayor cantidad en sus 50 años de historia. Está financiado, de hecho, por una sola apuesta en Anthropic que ahora vale alrededor de $14 mil millones.

      La mayoría de los fondos de capital de riesgo se venden con una promesa. Los nuevos $3 mil millones de Menlo Ventures se venden con un recibo. La firma anunció la recaudación el martes, la más grande en 50 años, y la justificación se encuentra en un solo ítem. La participación de Menlo en Anthropic ahora vale alrededor de $14 mil millones, dijeron personas familiarizadas con el asunto a Bloomberg.

      Menlo respaldó por primera vez a Anthropic en 2023, cuando la empresa no tenía producto ni ingresos. Desde entonces, ha invertido aproximadamente $1 mil millones en el fabricante de modelos. Anthropic ahora está valorada en más de $900 mil millones. Ese es el tipo de retorno que permite a una firma recaudar lo que quiera.

      La historia obvia es el número. La más interesante es lo que la recaudación dice sobre el capital de riesgo en sí. El auge de la IA está reconfigurando cómo funcionan estas firmas, y Menlo es un ejemplo claro del cambio.

      Dos fondos, una estrategia

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      Ese segundo fondo es la clave. Menlo ha pasado tres años vendiéndose como un contracorriente en etapa temprana, la firma que respalda a las empresas antes de que el mercado esté de acuerdo. Un vehículo de crecimiento lo coloca en las mismas salas que los fondos más grandes del mundo, persiguiendo los mismos acuerdos en etapas avanzadas.

      La propuesta es ser una firma “Goldilocks”, presente en cada ronda. El riesgo es que se convierta en lo mismo que solía socavar.

      Menlo no está sola en estirarse. Las startups de IA ahora permanecen privadas mucho más tiempo, con Anthropic y Databricks recaudando rondas de Serie H y Serie L en lugar de salir a bolsa. Eso bloquea las mayores ganancias en rondas de etapas avanzadas, por lo que los primeros patrocinadores añaden fondos de crecimiento para seguir capturándolas. Incluso Benchmark, una firma famosa por su enfoque en etapas tempranas, recientemente recaudó su primer fondo de crecimiento después de tres décadas.

      El movimiento de Menlo es parte de un patrón, no un caso aislado.

      La apuesta que pagó por todo

      La posición en Anthropic no fue barata, ni tranquila. En 2024, Menlo lideró la Serie D de $750 millones de Anthropic, el cheque más grande que había escrito. La ronda cuadruplicó la valoración de la startup a $18.4 mil millones en ese momento.

      La estructura fue inusual. Menlo puso alrededor de $500 millones a través de un vehículo de propósito especial, una entidad única creada para agrupar dinero para un solo acuerdo. Agregó $250 millones de su propio fondo y de personas internas de la firma. El socio gerente Shawn Carolan lo ha llamado un “momento de apuesta por la firma”. Funcionó, y desde entonces se ha convertido en un modelo.

      Los vehículos de propósito especial de IA ahora están en todas partes, tan comunes que Anthropic advirtió recientemente que muchos no autorizados son simplemente estafas.

      Menlo no se detuvo en la tabla de capitalización. En julio de 2024, lanzó el Anthology Fund de $100 millones con Anthropic para respaldar startups que construyen sobre la tecnología de la empresa. Ese fondo ha desplegado desde entonces alrededor de $250 millones en más de 60 empresas.

      Algunas ya han salido, incluyendo Graphite, comprada por Cursor, y Astrix Security, comprada por Cisco. En la práctica, Anthology funciona como un sistema de alerta temprana, mostrando a Menlo dónde las aplicaciones de IA ganan tracción antes de que el resto del mercado lo note.

      La firma ahora escribe sus cheques con convicción.

      En el último año, Menlo ha invertido $100 millones cada uno en Lovable, la startup sueca de codificación valorada en $6.6 mil millones, el generador de música Suno, y la empresa de dictado de voz Wispr. También ha reservado $50 millones para apuestas en laboratorios de investigación completamente nuevos, incluyendo Flapping Airplanes, valorada en $1.5 mil millones en su inicio.

      Matt Murphy, el socio gerente que lideró el acuerdo con Anthropic, resumió el cambio de manera contundente. “Ahora somos simplemente feroces”, dijo. “Vamos a por ello”.

      Recaudando en una sala abarrotada

      El mercado en el que Menlo está recaudando no se parece en nada al de 2023. Kleiner Perkins cerró $3.5 mil millones en dos fondos de IA en marzo. Andreessen Horowitz recaudó más de $15 mil millones a principios de 2026, una suma equivalente a más del 18% de todo el capital de riesgo de EE. UU. recaudado el año anterior. Sequoia reunió aproximadamente $7 mil millones para su fondo de expansión. Con $3 mil millones, Menlo no está tratando de ganar en tamaño.

      Está tratando de ganar en posición. “Los portafolios fuertes atraen a fundadores fuertes”, dijo el socio Venky Ganesan. El argumento es que la proximidad a empresas que definen categorías es una ventaja que el capital solo no puede comprar. Cada fundador que Menlo respalda, afirma la firma, hace que la red sea un poco más inteligente.

      El equipo es la otra mitad de la propuesta. Menlo ha contratado ingenieros y operadores con una verdadera profundidad técnica, entre ellos un ingeniero de Glean de los primeros días, el exjefe de producto de Atlassian, y el cofundador de una firma de seguridad que compró Palo Alto Networks. Los fundadores, argumenta la firma, quieren socios que puedan leer la arquitectura, no solo firmar el cheque.

      La historia ayuda a la narrativa. Menlo cortó un cheque de $20 millones para Uber en 2011, cuando la empresa estaba valorada en $322 millones. Respaldó a Siri, Roku y Hotmail antes de que cada uno se volviera obvio. La firma ahora gestiona más de $8.5 mil millones, con más de 170 salidas a su favor.

      La pregunta bajo el titular

      Menlo está recaudando en un momento de nervios abiertos sobre una burbuja de IA. Ganesan no lo evitó. “Eso es una parte natural de cualquier ciclo tecnológico”, dijo. La defensa de la firma, agregó, es la disciplina en el tamaño del fondo y la concentración en las mejores empresas que puede encontrar.

      Esa es la verdadera prueba enterrada bajo el titular de $3 mil millones. El último ciclo de Menlo fue definido por un outlier que devolvió muchas veces la firma. El siguiente plantea una pregunta más difícil.

      ¿Necesita Menlo encontrar otro Anthropic, o puede acumular la participación que ya posee? La respuesta decidirá si esta recaudación parece visionaria o como la cima del mercado, y nadie, incluido Menlo, sabe cuál es aún.