X-Energy recauda $1.02 mil millones en una oferta pública inicial de energía nuclear récord mientras el desarrollador de reactores respaldado por Amazon sube un 31% en su debut en Nasdaq.

      En resumen: X-Energy recaudó $1.02 mil millones en la mayor OPI nuclear registrada, fijando el precio en $23 (21% por encima del rango) en el Nasdaq, con las acciones aumentando un 31% en la apertura, lo que implica una capitalización de mercado de $12 mil millones. La oferta fue 15 veces sobre suscrita. La misma empresa no logró cerrar un SPAC de $1 mil millones en 2023. La diferencia es la demanda de energía de centros de datos impulsada por IA: Amazon se comprometió a 5 GW para 2039, Dow Chemical y Centrica firmaron, y la tubería de compra de SMR se duplicó a 45 GW en 18 meses.

      En octubre de 2023, X-Energy y Ares Acquisition Corporation terminaron mutuamente una fusión SPAC que había valorado al desarrollador de reactores nucleares en $1.05 mil millones. El acuerdo colapsó porque las condiciones del mercado público eran, en palabras de la empresa, “persistentemente volátiles”. Ares se liquidó. X-Energy volvió a recaudar capital privado. El jueves, dieciocho meses después, X-Energy comenzó a cotizar en el Nasdaq bajo el símbolo XE después de fijar una oferta pública inicial ampliada a $23 por acción, un 21% por encima del tope de su rango comercializado. Recaudó $1.02 mil millones, la mayor oferta pública nuclear registrada. La OPI fue 15 veces sobre suscrita. Un tercio de las órdenes institucionales no recibió asignación. Las acciones abrieron a $30.11, un aumento del 31%, y se negociaron hasta $31.33 durante la sesión. La capitalización de mercado implícita superó los $12 mil millones. Lo que cambió entre el SPAC fallido y la OPI sobre suscrita no fue el reactor. El Xe-100 existía en 2023. Lo que cambió fue que el mundo descubrió que necesitaba la energía.

      El reactor

      El Xe-100 es un reactor de gas refrigerado de alta temperatura de la Generación IV que utiliza un diseño de lecho de guijarros. Cada unidad produce 80 megavatios de potencia eléctrica, refrigerada por gas helio, alimentada por partículas TRISO-X patentadas, uranio recubierto isotrópicamente tri-estructural enriquecido por debajo del 20%. El combustible está encerrado en esferas de cerámica y carbono diseñadas para no derretirse bajo ninguna condición postulada, reteniendo más del 99.99% de los productos de fisión. El reactor no requiere un gran suministro de agua, ni sistemas de seguridad activos, ni generadores diésel de emergencia para prevenir daños al combustible. Puede aumentar de 40% a plena potencia en 12 minutos, una capacidad de seguimiento de carga que lo hace adecuado para emparejarse con los perfiles de demanda variable de los centros de datos. El diseño utiliza cuatro variables controladas por el operador. Una planta nuclear convencional utiliza cientos.

      La instalación de fabricación de combustible TRISO-X de X-Energy en Oak Ridge, Tennessee, recibió una licencia de material nuclear especial de 40 años de la Comisión Reguladora Nuclear, la primera nueva licencia de fabricación de combustible en aproximadamente 50 años y la primera para una instalación de Categoría II. La solicitud de permiso de construcción para el proyecto insignia de X-Energy, una planta Xe-100 de cuatro unidades en el sitio de operaciones Seadrift de Dow Chemical en Texas, fue aceptada por la NRC en mayo de 2025, con un plazo de revisión de 18 meses. El Departamento de Energía seleccionó a X-Energy junto con TerraPower de Bill Gates para su Programa de Demostración de Reactores Avanzados en 2020, comprometiendo aproximadamente $1.2 mil millones para el desarrollo del Xe-100 y el combustible TRISO. La tecnología ha estado en desarrollo durante más de una década. El capital para comercializarla llegó solo cuando llegaron los clientes.

      Los clientes

      Amazon lideró la ronda de financiamiento Serie C-1 de $500 millones de X-Energy en octubre de 2024 y firmó un acuerdo vinculante para comprar hasta cinco gigavatios de energía nuclear de la empresa para 2039. El primer proyecto bajo ese acuerdo es la Instalación de Energía Avanzada Cascade, una instalación de cuatro unidades de 320 megavatios en el estado de Washington desarrollada con la empresa pública Energy Northwest, ampliable a 12 unidades y 960 megavatios. La estrategia nuclear de Amazon se extiende más allá de X-Energy: adquirió el campus de centros de datos de Talen Energy adyacente a la planta nuclear de Susquehanna en Pennsylvania por $650 millones y aseguró un acuerdo de compra de energía de 1,920 megavatios hasta 2042. Está explorando un proyecto de SMR de 300 megavatios con Dominion Energy en Virginia. Amazon necesita energía de base confiable y libre de carbono para centros de datos de IA que las energías renovables no pueden proporcionar las 24 horas, y el aumento de los costos de energía está amenazando la infraestructura de la nube a nivel mundial a medida que la inestabilidad geopolítica reconfigura la economía de la electricidad.

      El proyecto Seadrift de Dow Chemical reemplazará la infraestructura de combustibles fósiles envejecida con cuatro unidades Xe-100 que suministran tanto electricidad como vapor industrial, con Fluor como socio de ingeniería. Centrica firmó un acuerdo de desarrollo conjunto de seis gigavatios para la primera flota de reactores avanzados del Reino Unido. La tubería total de clientes de X-Energy supera los 11 gigavatios, equivalente a aproximadamente 144 unidades Xe-100. La AIE informó esta semana que el consumo de electricidad de los centros de datos de IA se triplicará para 2030 y que la tubería de acuerdos de compra condicional entre operadores de centros de datos y proyectos de SMR casi se ha duplicado de 25 gigavatios a finales de 2024 a 45 gigavatios hoy. Las empresas de IA están compitiendo por asegurar capacidad de centros de datos, con Mistral recaudando solo $830 millones para construir una sola instalación de 44 megavatios cerca de París. La energía para operar esas instalaciones es la limitación. La nuclear es la única fuente libre de carbono que opera a plena capacidad independientemente del clima, la hora del día o la temporada.

      El mercado

      X-Energy es la tercera empresa nuclear avanzada en llegar a los mercados públicos, después de NuScale Power y Oklo. NuScale tiene la única certificación de diseño de la NRC para un reactor modular pequeño en los Estados Unidos, pero ha tenido dificultades comerciales tras la cancelación de su proyecto insignia con Utah Associated Municipal Power Systems. Su acción ha sido volátil. Oklo, respaldada por Sam Altman, cotiza con una capitalización de mercado de aproximadamente $8.9 mil millones con ingresos que siguen siendo mínimos, con su acción aumentando un 248% en seis meses gracias a la narrativa de IA-nuclear y su diseño de microreactor Aurora. Kairos Power, respaldada por Google, obtuvo el primer permiso de construcción de la NRC para un reactor de la Generación IV en diciembre de 2023 para su instalación de prueba Hermes, pero sigue siendo privada. TerraPower, la empresa de Gates, está construyendo su reactor rápido refrigerado por sodio Natrium con financiación de ARDP junto a X-Energy, pero no ha anunciado planes de OPI.

      La capitalización de mercado de $12 mil millones de X-Energy en su primer día de cotización no refleja ni sus ingresos actuales, aproximadamente $163 millones, ni la preparación comercial de su reactor, que aún está a años de la primera energía. Refleja la evaluación del mercado de que la nuclear ya no es una carga regulatoria que se debe tolerar, sino un activo estratégico que se debe poseer. Un capital privado masivo está fluyendo hacia la energía nuclear en fusión y fisión, con Proxima Fusion buscando dos mil millones de euros para una instalación de prueba de fusión en Alemania y un financiamiento récord fluyendo hacia startups de energía nuclear en toda Europa. El Foro Económico Mundial publicó un artículo este mes titulado “Esta crisis energética está dando paso a un renacimiento nuclear global”, citando la interrupción del estrecho de Ormuz y la demanda de energía de IA como catalizadores gemelos. La sobre suscripción de 15 veces de la OPI de X-Energy es consistente con esa tesis. Si la tesis es correcta es una pregunta diferente.

      La brecha

      El Xe-100 no ha producido un vatio de electricidad comercial. El permiso de construcción de Seadrift está bajo revisión de la NRC. El proyecto de Energy Northwest está en desarrollo inicial. El acuerdo con Centrica es un marco, no un contrato de compra de energía firmado. La instalación de combustible TRISO-X de X-Energy tiene una licencia pero aún no está produciendo combustible a escala comercial. Los $1.02 mil millones en ingresos de la OPI de la empresa y aproximadamente $1.8 mil millones recaudados de manera privada financiarán el desarrollo a través de la próxima fase, pero los proyectos nucleares avanzados suelen experimentar retrasos y sobrecostos que superan las estimaciones iniciales. La historia de NuScale es instructiva: recibió la certificación de diseño de la NRC en