La participación del gobierno de EE. UU. en Intel ahora vale 36 mil millones de dólares. Nadie en Washington lo planeó de esa manera.

      En resumen: La participación del 9.9% del gobierno de EE. UU. en Intel, adquirida por $8.9 mil millones el pasado agosto al convertir subvenciones de la Ley CHIPS y fondos de Secure Enclave en acciones a $20.47/acción, ahora vale aproximadamente $36 mil millones después de que las acciones de Intel subieran más del 20% tras un gran superávit de ganancias en el primer trimestre. La ganancia no realizada de $26.5 mil millones es una de las inversiones gubernamentales más rentables en la historia industrial estadounidense, pero fue accidental: Trump se opuso a las condiciones de la Ley CHIPS y convirtió las subvenciones en acciones como disciplina fiscal, no como estrategia industrial. No se ha articulado un plan de salida.

      El gobierno de los Estados Unidos posee aproximadamente 433 millones de acciones de Intel, adquiridas el pasado agosto por $8.9 mil millones a $20.47 por acción. Después de que las acciones de Intel subieran más del 20% el miércoles tras un superávit de ganancias del primer trimestre que nadie en Wall Street había modelado, esa participación vale aproximadamente $36 mil millones. La ganancia no realizada es de $26.5 mil millones, un retorno del 300% en ocho meses. Es, por cualquier medida, una de las inversiones gubernamentales más rentables en la historia industrial estadounidense. También es una que casi nadie en Washington pretendía hacer.

      La historia de cómo el gobierno federal terminó teniendo una participación del 9.9% en el fabricante de chips más importante de América es una historia sobre el oportunismo político que produce un resultado accidentalmente excelente. La Ley CHIPS y Ciencia, firmada en 2022, asignó $52 mil millones para la fabricación de semiconductores en el país. Intel recibió la mayor parte: $8.5 mil millones en subvenciones más $11 mil millones en préstamos. Cuando la administración Trump asumió el cargo, se opuso a las condiciones del programa, que incluían acuerdos laborales de proyecto, requisitos de tripulación sindical para la construcción de plantas, restricciones a las recompras de acciones durante cinco años y un compromiso de Intel de invertir $100 mil millones de su propio capital. En lugar de desembolsar las subvenciones restantes, la administración convirtió $5.7 mil millones en fondos no pagados de la Ley CHIPS y $3.2 mil millones del programa de defensa Secure Enclave en una participación directa en acciones. Las condiciones originales fueron eliminadas. La senadora Elizabeth Warren lo calificó como entregar “miles de millones de dólares a Intel, sin condiciones significativas”.

      El golpe de suerte accidental

      Trump había llamado anteriormente a la Ley CHIPS “un trato terrible” y abogó por su derogación. La conversión de acciones se enmarcó no como una estrategia industrial, sino como disciplina fiscal: si el gobierno iba a gastar dinero de los contribuyentes en un fabricante de chips, al menos debería poseer una parte de la empresa. La estructura incluye una opción de cinco años para un 5% adicional de acciones de Intel a $20, ejercitable solo si Intel vende el control mayoritario de su negocio de fundición, una píldora venenosa diseñada para mantener la fabricación de chips nacional bajo propiedad estadounidense. El gobierno no tiene un asiento en la junta y ha acordado votar sus acciones en alineación con la junta de Intel, convirtiéndolo en un inversor pasivo sin influencia directa en la gestión.

      Lo que ha cambiado no es la participación del gobierno, sino la trayectoria de Intel. Intel superó las expectativas de ganancias durante seis trimestres consecutivos bajo el CEO Lip-Bu Tan, quien reemplazó al destituido Pat Gelsinger en marzo de 2025. Los ingresos del primer trimestre fueron de $13.6 mil millones, un 10% por encima de la estimación de consenso. Las ganancias ajustadas por acción fueron de $0.29, veintinueve veces los $0.01 que los analistas habían esperado. Los ingresos de centros de datos y AI alcanzaron los $5.1 mil millones, un aumento del 22% interanual. La compañía guió ingresos del segundo trimestre de $13.8 mil millones a $14.8 mil millones, aproximadamente $1 mil millones por encima de las expectativas. Las acciones de Intel han subido más del 80% en lo que va del año, después de aumentar un 84% en 2025. El gobierno compró cerca del fondo de un ciclo que desde entonces se ha revertido drásticamente.

      El cambio de Tan

      Gelsinger fue destituido en diciembre de 2024 después de que las acciones de Intel cayeran un 60% bajo su liderazgo, la compañía reportó una pérdida de $16.6 mil millones, detuvo su dividendo y anunció 15,000 despidos. Lip-Bu Tan, el ex CEO de Cadence Design Systems y ex miembro de la junta de Intel, heredó una empresa en crisis y ha logrado un cambio que la revista Time reconoció al nombrarlo en su lista de 100 personas más influyentes. Despidió a más de 20,000 empleados adicionales, volvió a enfocar la empresa en su proceso de fabricación de chips 18A y aseguró asociaciones que parecían implausibles un año antes.

      Intel 18A, el nodo de proceso que integra transistores RibbonFET de puerta envolvente y entrega de energía PowerVia por la parte trasera, alcanzó la fabricación a gran escala en enero de 2026. Los rendimientos superan el 60% y están mejorando aproximadamente un 7% por mes, con niveles estándar de la industria esperados para 2027. Microsoft está utilizando Intel Foundry para producir aceleradores de IA personalizados. Amazon está encargando chips Xeon personalizados y un chip de tejido de IA. Los equipos de Musk contactaron a los principales proveedores de equipos de chips para la planta de chips de IA Terafab de $25 mil millones, para la cual Intel fue nombrado como el socio de fundición, lo que es, sin duda, el único mayor catalizador para el aumento de las acciones. Nvidia, a pesar de pausar sus propias pruebas de 18A por preocupaciones sobre los rendimientos, invirtió $5 mil millones en acciones comunes de Intel, un voto de confianza en la compañía, si no en el nodo de proceso.

      La lógica estratégica que nadie articuló

      El caso de seguridad nacional para la fabricación de chips en el país solo se ha fortalecido desde que se redactó la Ley CHIPS. Las cadenas de suministro de semiconductores enfrentan agudas escaseces de materias primas debido al conflicto en Medio Oriente, con la industria de chips de Corea del Sur luchando por obtener derivados de nafta esenciales para recubrimientos de fotoresist y procesamiento de obleas. Las tensiones entre China y Taiwán siguen siendo el riesgo existencial de la industria: si China interrumpe las fábricas de TSMC, Estados Unidos perdería el acceso a la fundición que produce aproximadamente el 64% de los chips avanzados del mundo. Las fundiciones chinas están compitiendo para expandir la capacidad de chips, con Nexchip solicitando una cotización en Hong Kong para financiar una nueva fábrica de $5.1 mil millones, demostrando que la inversión de Pekín en la autosuficiencia de semiconductores no se ha desacelerado a pesar de los controles de exportación estadounidenses.

      El programa Secure Enclave, que proporcionó $3.2 mil millones de la inversión del gobierno, existe específicamente para dar a las fuerzas armadas de EE. UU. una fuente nacional para la producción de chips clasificados. Intel está construyendo dos fábricas en Ohio a un costo de $28 mil millones y dos más en Arizona a $32 mil millones, aunque las instalaciones de Ohio se han retrasado hasta 2030 o 2031, años detrás del cronograma original. La participación de Intel en el mercado global de fundición sigue siendo inferior al 5%, frente al 64% de TSMC y el 12% de Samsung. La apuesta del gobierno es que Intel pueda cerrar esa brecha. El retorno de $26.5 mil millones hasta la fecha es una función de la creciente disposición del mercado a creer lo mismo.

      El problema del precedente

      La última vez que el gobierno de EE. UU. tuvo una participación comparable en una corporación importante fue durante el rescate automotriz de 2008 y 2009, cuando adquirió el 60.8% de la General Motors reestructurada bajo el Programa de Alivio de Activos Problemáticos. El gobierno salió completamente en 2013, asumiendo una pérdida neta de aproximadamente $12.1 mil millones. La inversión en Intel difiere en dos formas críticas: no fue un rescate de crisis y está sentada sobre una enorme ganancia. Esas diferencias crean un problema que el rescate de GM nunca tuvo. Nadie en Washington ha articulado un plan sobre qué hacer con una participación de $36 mil millones en una empresa que produce chips para centros de datos de IA, sistemas militares y electrónica de consumo.

      El Consejo de Relaciones Exteriores ha rastreado la participación de Intel como parte de un patrón más amplio de la administración Trump de construir un “portafolio estratégico” de inversiones en empresas relacionadas con la seguridad nacional que abarca semiconductores, minerales y energía nuclear. El Instituto Cato y el Instituto de Empresa Competitiva han expresado preocupaciones sobre el precedente de la propiedad gubernamental de empresas privadas, comparándolo con la