Ситуационная осведомленность провела два аукциона одновременно, и одна группа участников никогда не узнала

      Ситуационная осведомленность потеряла около 30 миллиардов долларов в июле. Стол reported, что это произошло три недели назад. Что произошло за эти шесть дней, не сообщалось. Грегори Закерман, Джулиет Чунг и Питер Руджегейр восстановили события для Wall Street Journal, и последовательность оказалась страннее, чем цифры.

      Телефонный звонок, который все выдал

      Дэвид Манн управляет Mannsion Group, семейным офисом, владеющим долями в Anthropic и других частных компаниях. В среду, 29 июля, он находился в такси по пути в ЛаГардию, когда кто-то, действующий от имени фонда Леопольда Ашенбреннера, позвонил. Хотел ли он купить часть доли в Anthropic? Сделка должна была быть завершена за ночь. Манн сделал очевидный вывод. Никто не распродает акции до IPO компании, оцененной почти в 1 триллион долларов, если что-то пошло не так. "Ашенбреннер был вынужден продавать," сказал Манн газете. "Ему нужны были деньги, и он прислушивался к людям." Джон Пфеффер из Pfeffer Capital, инвестор в фонд с момента его основания, описал атмосферу на тот момент. "Создавалось ощущение, что его преследуют."

      Долю, которую он не мог просто продать

      Вот ограничение, которое определило неделю. Anthropic имеет право одобрять передачи своих частных акций. Ситуационная не могла провести открытую аукцион. Она могла обратиться только к фирмам, которые уже владели акциями Anthropic. Это сузило список покупателей до нескольких. В среду фонд обратился к Sequoia, Greenoaks, семейному офису Майкла Делла DFO Management и нью-йоркской фирме XN. Он предложил 20% скидку и установил 12-часовой срок. Группа Greenoaks работала всю ночь. Сделка должна была закрыться в восемь следующего утра, и Anthropic одобрил передачу.

      Аукцион, о котором эти участники не знали

      Пока это происходило, Ситуационная осведомленность вела переговоры о чем-то гораздо большем с Citadel и Millennium Management. Участникам аукциона по Anthropic не сообщили об этом. Исполнитель Citadel связался со Свеном Хатри из фонда 28 июля. Хатри недавно присоединился к команде казначейских исследований Citadel. Переговоры перешли от покупки всего ликвидного портфеля акций Citadel к покупке только кредитных позиций. Кен Гриффин присоединился из Лондона. Citadel выиграла в ранние часы четверга, 30 июля, со скидкой около 10% от рыночных цен. Затем Ашенбреннер вернулся к инвесторам, которые ожидали закрытия по доле в Anthropic этим утром, и сказал им, что у него есть лучшая сделка. Journal сообщает, что некоторые были сердиты. Подписание завершилось около 9:10 утра, примерно за 20 минут до открытия рынков США.

      Как улица узнала об этом первой

      Фонд был раскрыт до того, как он что-либо объявил, и механизм стоит понять. Прайм-брокеры отправляют клиентам регулярные отчеты о совокупной структуре книг своих клиентов-хедж-фондов. В течение июля эти отчеты показывали снижение кредитного плеча в технологиях, что говорило рынку, что кто-то крупный попал в беду. Конкурирующие трейдеры также изучили, что принадлежит Ашенбреннеру. Когда его активы упали, они сделали выводы о остальном. Nebius, Bloom Energy, Sandisk и Core Scientific упали на 9% - 24% за четыре дня с 24 июля. Позиции, против которых он ставил, включая Adobe, AppLovin и Figma, в то же время выросли. К среде, как сообщает Journal, улица открыто предполагала, что крупный фонд сокращает свои позиции.

      Структура под поверхностью

      Фонд вырос с примерно 1,5 миллиарда долларов прошлым летом до более чем 45 миллиардов долларов к началу июля и занимал примерно 3 доллара на каждый 1 доллар собственного капитала. Его длинные и короткие позиции указывали в одном направлении. Чипы и инфраструктура росли, программное обеспечение падало, оба выражали одну точку зрения о ИИ. Трейдеры называют это "Техасским хеджем", и это убирает защиту, которую должен предоставлять хедж. Goldman Sachs финансировал фонд с самого начала и представил его на конференции для новых управляющих в марте 2025 года. Он внимательно следил за фондом, потому что книга была сосредоточена и с кредитным плечом. JPMorgan, Bank of America и Citigroup также предоставили кредиты, а Morgan Stanley вел переговоры. Jefferies и Barclays отказались. Один из руководителей прайм-брокера, который отклонил фонд, сказал Journal, что непоколебимая уверенность Ашенбреннера сама по себе была знаком тревоги. В течение большей части времени инвестиционная команда состояла из двух аналитиков, экономиста, директора по исследованиям и менеджера по рискам. Концентрация была экстремальной даже по этим стандартам. Джастин Чой и Шиталь Банчария сообщили для New York Post, что квартальные отчеты показали позицию в 5,7 миллиарда долларов в SanDisk и 5,6 миллиарда долларов в Micron на конец июня. Эти две доли составили более половины портфеля акций США. SanDisk упал на 47% в июле, а Micron на 29%. Bloom Energy, следующий по величине, упал на 31%.

      Что это вызвало

      Настроение изменилось в середине июля, когда более дешевые открытые китайские модели потрясли рынок ИИ. Стол отслеживал это давление отдельно. Nebius привлек 775 миллионов долларов под свои GPU в тот же период, и это было среди активов, которые упали. Мы освещали сам маржин-колл 30 июля, когда человек, написавший библию бума ИИ, остался без обеспечения.

      Кто еще заплатил

      Jane Street потеряла около 15 миллиардов долларов в июле, большая часть из которых пришлась на ее инвестиции в фонд. Ситуационная осведомленность завершила месяц с падением примерно на 67% и, по данным Journal, все еще на 80% выше по сравнению с началом года. В настоящее время она управляет примерно 15 миллиардами долларов. Ашенбреннер женился на Авитал Балвит, начальнице штаба Дарио Амодеи из Anthropic, в тот уикенд в Кармеле. Один тост поблагодарил Гриффина и Citadel за то, что сделали этот день возможным, наполовину в шутку, по словам гостя. Он уже восстанавливается, вложив 400 миллионов долларов в стартап по производству чипов.

      Что могло бы это уладить

      Доля в Anthropic - это часть, за которой все еще стоит следить, потому что цифры вокруг нее продолжают меняться. Anthropic сообщила инвесторам на этой неделе, что ее годовой доход превысил 65 миллиардов долларов, и ее листинг основан на прогнозе на 2028 год. Доля в этой компании стоила 20% скидки для продавца, которому нужны были деньги за двенадцать часов. Следуют два вопроса. Держит ли Ситуационная еще что-либо из этого, о чем никто не сказал. И как банки оценивают следующий концентрированный фонд по-другому, учитывая, что четыре предоставили кредиты, а два отказались на основе тех же данных.