Apple исчерпала запасы форм для iPhone, и Jefferies только что снизила его рейтинг до продажи.

      Джеффриз понизил рейтинг Apple с удержания до недооценки в понедельник. Это эквивалент рейтинга "продажа" для банка. Он также снизил целевую цену с $285.56 до $263.66.

      Себастьян Эррера из Fortune сообщил о звонке. Проверки цепочки поставок банка выявили три причины. Apple отменил слухи о полностью стеклянном iPhone, цены на память растут, и видимого прогресса в области ИИ немного.

      Первая из этих причин имеет значение. Этот телефон ожидался в следующем году, к 20-летнему юбилею iPhone.

      Отмененный телефон — это аргумент.

      Джеффриз изложил свои доводы ясно. "Мы считаем, что это показывает, что внедрение новых форм-факторов в iPhone для повышения [средней цены продажи] сложнее, чем ожидалось."

      Средняя цена продажи — это рычаг, который Apple использует уже десять лет. Новая форма оправдывает более высокую цену на наклейке. Отмените форму, и рычаг уходит вместе с ней.

      Это оставляет складной iPhone, который Apple может представить в следующем месяце. Джеффриз ожидает, что это будет единственный драйвер маржи компании. Цены на память поднимают оценку банка до $2,199 для версии на 256 ГБ и $3,099 для версии на 2 ТБ.

      Это цены ноутбуков за телефон. Это также аргумент, что маржа должна откуда-то поступать.

      Память поглощает бизнес аппаратного обеспечения.

      Стоимость компьютерной памяти — причина, по которой Apple повысила цены на Mac и iPad. Центры обработки данных ИИ поглощают предложение. Тим Кук завершил свой последний отчет о доходах предупреждением о "столетнем наводнении" в ценах на чипы памяти.

      Большая часть предложения DRAM сосредоточена у трех компаний. Micron, SK Hynix и Samsung контролируют его, что Кук публично сожалел.

      Apple искала способ обойти это. Wall Street Journal сообщил, что компания тестирует память от китайской CXMT. Закупка китайских чипов памяти в больших объемах может вызвать возражения со стороны Белого дома.

      Шесть рейтингов "продажа", и последний раз это было в 2012 году.

      Bloomberg насчитывает как минимум шесть компаний, которые сейчас имеют рейтинги, эквивалентные продаже, на Apple. Это соответствует высокому уровню, который наблюдался в 2012 году, вскоре после смерти Стива Джобса.

      Джеффриз не первый банк, который изменил свою позицию этим летом. KeyBanc Capital Markets понизил рейтинг Apple до недооценки в июле из-за спроса на iPhone.

      Эдисон Ли, аналитик Джеффриз, стоящий за этим звонком, развил аргумент дальше на Bloomberg Tech. Apple, сказал он Эду Ладлоу, больше не является "королем цепочки поставок".

      С другой стороны торговли.

      Не все воспринимают шесть рейтингов "продажа" как повод для продажи. Инвестиционный клуб CNBC опубликовал свою контраргументацию тем же днем. Его заголовок призывал читателей не позволять понижению рейтинга на Уолл-стрит испугать их от акций.

      Apple также оспаривает аргумент в пользу ИИ. Кук обозначил подход компании к обработке данных на устройстве как преднамеренное преимущество, а не как недостаток.

      "Способность обрабатывать некоторый процент запросов на устройстве также очень стратегична, своего рода конкурентное оружие, если хотите," — сказал он.

      Инвесторы были менее терпеливы. Они уже теряли терпение к обещаниям Apple в области ИИ до того, как это понижение рейтинга произошло.

      Тернус унаследует аргумент в следующем месяце.

      Джон Тернус займет пост генерального директора в следующем месяце, сменив Кука. Ожидается, что ежегодное мероприятие Apple по iPhone пройдет в начале сентября. Ожидается, что с ним будет представлен складной iPhone.

      Он приходит с двумя требованиями, которые идут одновременно. Одно — это история маржи. Другое — это продукт, и компания потратила последний год на восстановление команды дизайнеров после ряда увольнений на высоких должностях.

      Квартал был неплохим. В этом и суть.

      Руководство Apple в июле предсказало рост продаж iPhone на среднем уровне в подростковых процентах в этом квартале. iPhone составляет примерно половину бизнеса. Это замедление по сравнению с 22% роста в только что завершившемся квартале, и Apple предупредила, что валовая маржа будет под давлением.

      Рост в таком темпе не является кризисом, и Джеффриз не утверждает, что это так. Аргумент уже более узкий, чем предполагает заголовок.

      Если рост цен должен поддерживать маржу, потолок того, что Apple может взимать, становится инвестиционным делом. Единственная новая форма, которая осталась, — это складной iPhone, начинающийся с $2,199. Это большая нагрузка для одного устройства.