Долг больших технологий в области ИИ достиг $350 млрд и направляется в Европу

      Большие технологии построили свою репутацию на горах наличных. Они строят свою империю ИИ на долгах, и счет начинает приходить в Европу. Пять крупнейших строителей центров обработки данных ИИ в США удвоили свои долги за пять лет. Вместе Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle накопили около 350 миллиардов долларов, согласно данным, собранным Bloomberg. Они делают ставку на то, что передовые технологии ИИ когда-нибудь окупят все это.

      Пока что проценты почти незначительны. В прошлом году пятерка заплатила в общей сложности 10 миллиардов долларов по своим долгам. Это более чем вдвое больше, чем в 2019 году, но ничтожно по сравнению с денежным потоком Google, который составил примерно 64 миллиарда долларов в прошлом квартале. Это все еще одни из самых прибыльных компаний на Земле.

      Напряжение проявляется на краях. Свободный денежный поток Amazon стал отрицательным в марте. Долг Oracle достиг примерно 2,5 раза его продаж, и S&P в четверг понизило его рейтинг на одну ступень выше мусорного, ссылаясь на расходы на ИИ.

      Рынок начинает нервничать. Инвесторы до сих пор охотно покупали облигации. Но это может измениться. Продажа Amazon на 25 миллиардов долларов на этой неделе встретила заметно холодный прием, что стало самым мягким запуском гиперскейлера с октября прошлого года, когда это делала Meta. Трейдеры теперь сбрасывают старые технологические облигации, включая облигации Amazon, Nvidia и Oracle, просто чтобы освободить место для нового потока.

      Покупатели исчерпывают пространство, а не уверенность. Тем не менее, предупреждающие знаки накапливаются. «Кредитный риск сейчас слишком недооценен на рынке», — сказал Вишал Хандуджа из Morgan Stanley в интервью Bloomberg TV.

      Почему это касается Европы. Вот часть, которая должна иметь значение с этой стороны Атлантики. Американским технологиям не хватает долларов для заимствования, поэтому они обратились к Европе. Гиперскейлеры не выпустили ни одной необлигации в долларах в 2024 году. К 2026 году это станет основной частью их финансирования.

      Morgan Stanley ожидает, что их заимствования в евро достигнут 50 миллиардов евро в этом году, как сообщает TechFundingNews. Это сделает американские большие технологии крупнейшим источником корпоративного долга в еврозоне, опередив Францию. Alphabet за один год заняла в йенах, канадских долларах, швейцарских франках и стерлингах, а также выпустила 100-летнюю облигацию.

      Когда американские гиганты заполняют тот же евро-долг, на который полагаются европейские стартапы и инфраструктурные фонды, стоимость денег меняется и здесь. Стартап в Мюнхене или Париже, не имеющий никакого отношения к ИИ, может в конечном итоге заплатить больше, просто потому что Amazon пришла туда первой.

      Предупреждение Intel. Не все обеспокоены. Глава Amazon Энди Джасси говорит, что у него «высокая уверенность в том, что это будет монетизировано». Марк Цукерберг настаивает на том, что спрос на вычислительную мощность продолжает превышать предложение. Гил Лурия из DA Davidson согласен, что нагрузка выглядит управляемой: «Если бы они занимали на порядок больше? Это выглядело бы плохо».

      Другие более прямолинейны. «Кажется, это много шума вокруг спроса, который на данный момент очень амбициозен», — сказал Джейсон Помпей из Fitch. Предостерегающая история находится в одной отрасли от этого. Intel потратила годы на накопление долгов, полностью пропустила бум ИИ-чипов и нуждалась в спасении от правительства США и инвестициях от Nvidia, чтобы выжить.

      Почему это важно. Развитие ИИ тихо стало одной из крупнейших долговых ставок в корпоративной истории, и одна исследовательская компания считает, что рынок долгов ИИ может достичь 7 триллионов долларов к 2029 году. Только акции Alphabet обогнали рынок в этом году, в то время как акции Microsoft и Oracle упали более чем на 20%.

      Обратные выкупы акций, которые когда-то определяли эти компании, почти полностью остановились. Ставка больше не заключается только в том, будет ли ИИ работать. Она заключается в том, поступят ли доходы до того, как появится долг, что перекликается с предупреждениями о пузыре и шокирующими оценками, которые уже кружат вокруг сектора. Это та же ставка, которая движет продажами облигаций Nvidia и заимствованиями ByteDance.

      Европа только что стала местом, где эта ставка будет разрешена.