Il debito dell'IA delle Big Tech raggiunge i 350 miliardi di dollari e si dirige verso l'Europa

      Big Tech ha costruito la sua reputazione su montagne di denaro. Sta costruendo il suo impero dell'IA sul debito, e il conto sta iniziando ad arrivare in Europa. I cinque maggiori costruttori di centri dati per l'IA negli Stati Uniti hanno raddoppiato il loro debito in cinque anni. Insieme, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle hanno accumulato circa 350 miliardi di dollari, secondo i dati raccolti da Bloomberg. Stanno scommettendo che l'IA all'avanguardia un giorno ripagherà tutto.

      Per ora, gli interessi sono quasi un errore di arrotondamento. I cinque hanno pagato un totale di 10 miliardi di dollari sul loro debito lo scorso anno. Questo è più del doppio rispetto al 2019, ma esiguo rispetto al flusso di cassa di Google di circa 64 miliardi di dollari nell'ultimo trimestre. Queste sono ancora alcune delle aziende più redditizie sulla Terra.

      La pressione si fa sentire ai margini. Il flusso di cassa libero di Amazon è diventato negativo nel trimestre di marzo. Il debito di Oracle ha raggiunto circa 2,5 volte le sue vendite, e S&P ha abbassato il suo rating giovedì di un notch sopra il junk, incolpando la spesa per l'IA.

      Il mercato sta iniziando a vacillare Gli investitori hanno finora assorbito le obbligazioni. Questo potrebbe cambiare. La vendita di 25 miliardi di dollari di Amazon questa settimana ha ricevuto una risposta notevolmente fredda, il lancio di hyperscaler più morbido da quello di Meta lo scorso ottobre. I trader stanno ora scaricando obbligazioni tecnologiche più vecchie, comprese quelle di Amazon, Nvidia e Oracle, semplicemente per fare spazio al nuovo afflusso.

      I compratori stanno esaurendo lo spazio, non la fiducia. Tuttavia, i segnali di avvertimento si stanno accumulando. “Il rischio di credito è troppo sottovalutato in questo momento nel mercato,” ha detto a Bloomberg TV Vishal Khanduja di Morgan Stanley.

      Perché questo riguarda l'Europa Ecco la parte che dovrebbe interessare da questo lato dell'Atlantico. La tecnologia americana ha esaurito i dollari da prendere in prestito, quindi si è rivolta all'Europa. Gli hyperscalers non hanno emesso obbligazioni non in dollari nel 2024. Entro il 2026 sarà una parte fondamentale del loro finanziamento.

      Morgan Stanley prevede che il loro indebitamento in euro raggiunga i 50 miliardi di euro quest'anno, come riporta TechFundingNews. Ciò renderebbe Big Tech statunitense la singola più grande fonte di debito aziendale nella zona euro, davanti alla Francia. Solo Alphabet ha preso in prestito in yen, dollari canadesi, franchi svizzeri e sterline in meno di un anno, e ha persino venduto un'obbligazione a 100 anni.

      Quando i giganti americani affollano lo stesso debito in euro su cui si basano le scale-up europee e i fondi infrastrutturali, il costo del denaro cambia anche qui. Una startup a Monaco o Parigi senza alcuna esposizione all'IA può finire per pagare di più, semplicemente perché Amazon è arrivata prima.

      L'avvertimento di Intel Non tutti sono preoccupati. Il capo di Amazon, Andy Jassy, afferma di avere “alta fiducia che questo sarà monetizzato.” Mark Zuckerberg insiste che la domanda di potenza di calcolo continua a superare l'offerta. Gil Luria di DA Davidson concorda che il carico sembra gestibile: “Se stessero prendendo in prestito un ordine di grandezza maggiore? Questo sembrerebbe brutto.”

      Altri sono più diretti. “Sembra che ci sia molto hype sulla domanda che è molto aspirazionale in questo momento,” ha detto Jason Pompeii di Fitch. La storia cautelosa si trova a un'industria di distanza. Intel ha trascorso anni accumulando debito, ha perso completamente il boom dei chip per l'IA e ha avuto bisogno di un salvataggio del governo degli Stati Uniti e di un investimento di Nvidia per sopravvivere.

      Perché è importante L'espansione dell'IA è diventata silenziosamente una delle più grandi scommesse sul debito nella storia aziendale, e un'agenzia di ricerca pensa che il mercato del debito per l'IA potrebbe raggiungere i 7 trilioni di dollari entro il 2029. Solo le azioni di Alphabet hanno battuto il mercato quest'anno, mentre Microsoft e Oracle sono entrambe scese di oltre il 20%.

      I riacquisti di azioni che un tempo definivano queste aziende si sono quasi fermati. La scommessa non è più solo se l'IA funziona. È se le entrate arrivano prima del debito, riecheggiando gli avvertimenti sulla bolla e le valutazioni stratosferiche già circolanti nel settore. È la stessa scommessa che guida le vendite di obbligazioni di Nvidia e l'indebitamento di ByteDance.

      L'Europa è appena diventata un luogo in cui quella scommessa viene risolta.