Акции чипов ИИ потеряли 12% за два дня, поскольку инвесторы искали новых победителей.

      TL;DRАкции полупроводников упали на 12% за две сессии, в то время как индекс Доу Джонса достиг рекорда, так как инвесторы переключились с производителей чипов для ИИ на компании, занимающиеся корпоративным программным обеспечением. Слабый отчет по занятости разрушил шансы на повышение ставок.

      Торговля, определившая первую половину 2026 года, покупка всего, что связано с GPU, распалась в сокращенной на праздники неделе перед Днем независимости. Индекс полупроводников PHLX, который вырос более чем на 80% в первой половине года, упал на 6,3% в среду и на 5,4% в четверг, что составило примерно 12% за две сессии.

      Пока акции чипов падали, индекс Доу Джонса закрылся на рекордной отметке 52,900 в четверг, благодаря росту акций Apple на 5% после того, как Bloomberg сообщил, что компания поручила поставщикам подготовить 10 миллионов складных iPhone к запуску этой осенью. Все три основных индекса завершили неделю с ростом, несмотря на ротацию.

      Цифры за падением

      Micron Technology возглавила падение, упав более чем на 10% только в среду. SanDisk, Applied Materials и Lam Research все упали примерно на 10%, в то время как Intel и Marvell потеряли около 9%.

      💜 технологий ЕС Последние новости из технологической сцены ЕС, история от нашего мудрого основателя Бориса и немного сомнительного ИИ-арта. Это бесплатно, каждую неделю, в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас! Продавливание усилилось после сообщений о том, что SK Hynix замедляет расширение производства высокоскоростной памяти, что сигнализирует о том, что предложение на стороне бум инфраструктуры ИИ может догонять спрос. Производители оборудования ASML, KLA и Applied Materials упали на 5-6%, что говорит о том, что инвесторы закладывают замедление заказов на чипы.

      Убытки акций чипов произошли на фоне более широкой макроэкономической неопределенности. Число рабочих мест вне сельского хозяйства в июне составило всего 57,000, примерно половину от консенсус-прогноза в 110,000, а пересмотры апреля и мая сократили в общей сложности 74,000 рабочих мест из предыдущих подсчетов.

      Уровень безработицы снизился до 4,2%, но только потому, что уровень участия рабочей силы упал до 61,5%, что является самым низким уровнем с марта 2021 года.

      Куда ушли деньги

      Ротация не была бегством от ИИ, а переоценкой того, откуда будут поступать доходы. Акции компаний, занимающихся корпоративным программным обеспечением, возглавляемые ServiceNow, Snowflake и Palantir, стали основными бенефициарами, при этом ETF iShares Expanded Tech-Software вырос на 35% с апреля.

      Snowflake вырос на 36% в конце мая после публикации сильной отчетности, добавив 616 новых клиентов и увеличив количество миллионных счетов до 779. ServiceNow, Oracle и Palantir каждый вырос на 6-8% в сессии, которая последовала за этим.

      Логика проста. Инвесторы два года платили премиальные мультипликаторы за компании, которые поставляют инфраструктуру ИИ, и теперь они хотят доказательства того, что это приносит доход для компаний, которые ее используют.

      Выручка Palantir в первом квартале составила 1,63 миллиарда долларов, что на 85% больше по сравнению с прошлым годом. ServiceNow прогнозирует 30 миллиардов долларов дохода от подписки к 2030 году, при этом примерно треть из этого связана с его продуктом ИИ, Now Assist.

      Вопрос оценки

      Первая половина оставила все три основных индекса в сильном состоянии. S&P 500 вырос на 9,6%, Nasdaq поднялся более чем на 12%, а Доу вырос на 8,9%, что является лучшим показателем первой половины с 2021 года.

      Но коэффициент Shiller CAPE составляет 38-40, что является вторым показателем после пика доткомов в 44, а концентрация на рынке крупнейших технологических акций превысила уровни 2000 года. Разница, утверждают сторонники, в том, что на этот раз компании являются одними из самых прибыльных в корпоративной истории, при этом Nvidia одна только сообщила о чистой прибыли, превышающей 120 миллиардов долларов за финансовый 2026 год.

      Контраргумент заключается в том, что прибыльность на вершине цепочки поставок не гарантирует прибыльности в середине. Гиперскейлеры на пути к тому, чтобы потратить более 650 миллиардов долларов на инфраструктуру ИИ в 2026 году, и вопрос, который напугал рынки в сокращенной на праздники неделе, заключается в том, заработает ли кто-либо ниже Nvidia в цепочке доходы, которые оправдают эти цены.

      Что меняет ФРС

      Слабый отчет по занятости изменил картину процентных ставок за ночь. Вероятность повышения ставки ФРС на заседании 29 июля упала до примерно 22%, при этом удержание теперь является преобладающим фаворитом с 78%.

      Председатель ФРС Кевин Уорш назвал ситуацию с занятостью «стабильной» и продолжил подчеркивать свою приверженность цели по инфляции в 2%, не предлагая дальнейших указаний по пути ставок. ФРС, которая остается на месте, дает фондовым рынкам одну причину меньше для продажи, но также убирает катализатор, который поддерживал акции банков и доллар ранее в квартале.

      Что смотреть

      Рынок откроется в понедельник с приближающимся сезоном отчетности за второй квартал. Результаты, которые имеют наибольшее значение, поступят из слоя программного обеспечения ИИ: ускорится ли добавление клиентов Snowflake, конвертируется ли коммерческий поток Palantir и сохранится ли уровень подключения ИИ ServiceNow на прогнозируемых уровнях.

      Если программные компании оправдают ожидания, ротация будет выглядеть проницательной. Если они разочаруют, сделка с ИИ столкнется с более сложным вопросом: что произойдет, когда инфраструктура будет построена, а приложения не появятся.