Le azioni dei chip AI hanno perso il 12% in due giorni mentre gli investitori cercavano nuovi vincitori.

      TL;DRLe azioni dei semiconduttori hanno perso il 12% in due sessioni mentre il Dow ha raggiunto un record, poiché gli investitori hanno ruotato dai produttori di chip AI alle aziende di software per le imprese. Un rapporto sui posti di lavoro debole ha schiacciato le probabilità di aumento dei tassi.

      Il commercio che ha definito la prima metà del 2026, acquistando qualsiasi cosa con prossimità a una GPU, si è spezzato nella settimana accorciata delle vacanze prima del Giorno dell'Indipendenza. L'Indice dei Semiconduttori PHLX, che era aumentato di oltre l'80% nella prima metà, è sceso del 6,3% mercoledì e del 5,4% giovedì, una diminuzione di circa il 12% in due sessioni.

      Mentre le azioni dei chip crollavano, il Dow Jones Industrial Average ha chiuso a un record di 52.900 giovedì, sostenuto da un aumento del 5% di Apple dopo che Bloomberg ha riportato che l'azienda aveva istruito i fornitori a preparare 10 milioni di iPhone pieghevoli per un lancio questo autunno. Tutti e tre i principali indici hanno chiuso la settimana in rialzo nonostante la rotazione.

      I numeri dietro la rottura

      Micron Technology ha guidato il calo, scendendo di oltre il 10% solo mercoledì. SanDisk, Applied Materials e Lam Research sono tutte scese di circa il 10%, mentre Intel e Marvell hanno perso ciascuna circa il 9%.

      Il 💜 della tecnologia UELe ultime voci dalla scena tecnologica dell'UE, una storia del nostro saggio fondatore Boris e alcune opere d'arte AI discutibili. È gratuito, ogni settimana, nella tua casella di posta. Iscriviti ora!La vendita si è intensificata dopo le notizie che SK Hynix stava rallentando la sua espansione nella produzione di memoria ad alta larghezza di banda, un segnale che il lato dell'offerta del boom dell'infrastruttura AI potrebbe stare raggiungendo la domanda. I produttori di attrezzature ASML, KLA e Applied Materials sono tutti scesi tra il 5% e il 6%, suggerendo che gli investitori stanno prezzando un rallentamento negli ordini delle fabbriche di chip.

      I danni alle azioni dei chip sono avvenuti in un contesto di maggiore incertezza macroeconomica. I posti di lavoro non agricoli di giugno sono stati solo 57.000, circa la metà della stima di consenso di 110.000, e le revisioni di aprile e maggio hanno tagliato un totale di 74.000 posti di lavoro dai conteggi precedenti.

      Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,2%, ma solo perché il tasso di partecipazione della forza lavoro è sceso al 61,5%, il suo livello più basso da marzo 2021.

      Dove sono andati i soldi

      La rotazione non è stata una fuga dall'AI ma una rivalutazione di dove arriveranno i rendimenti. Le azioni del software per le imprese, guidate da ServiceNow, Snowflake e Palantir, sono state i principali beneficiari, con l'ETF iShares Expanded Tech-Software in aumento del 35% rispetto al minimo di aprile.

      Snowflake è aumentata del 36% a fine maggio dopo aver riportato utili solidi, aggiungendo 616 nuovi clienti netti e portando il suo conteggio di conti da un milione di dollari a 779. ServiceNow, Oracle e Palantir sono aumentate ciascuna dal 6% all'8% nella sessione successiva.

      La logica è semplice. Gli investitori hanno speso due anni a pagare multipli premium per le aziende che forniscono infrastrutture AI, e ora vogliono prove che stia generando entrate per le aziende che la implementano.

      Le entrate di Palantir nel primo trimestre hanno raggiunto 1,63 miliardi di dollari, in aumento dell'85% rispetto all'anno precedente. ServiceNow ha previsto 30 miliardi di dollari di entrate da abbonamenti entro il 2030, con circa un terzo attribuito al suo prodotto AI, Now Assist.

      La questione della valutazione

      La prima metà ha lasciato tutti e tre i principali indici in buona forma. L'S&P 500 ha guadagnato il 9,6%, il Nasdaq è aumentato di oltre il 12% e il Dow è salito dell'8,9%, la sua migliore performance nella prima metà dal 2021.

      Ma il rapporto CAPE di Shiller si attesta tra 38 e 40, secondo solo al picco della bolla dot-com di 44, e la concentrazione di mercato nelle più grandi azioni tecnologiche ha superato i livelli del 2000. La differenza, sostengono i sostenitori, è che questa volta le aziende sono tra le più redditizie nella storia aziendale, con Nvidia che ha riportato un reddito netto superiore a 120 miliardi di dollari per l'anno fiscale 2026.

      L'argomento contrario è che la redditività al vertice della catena di approvvigionamento non garantisce la redditività nel mezzo. Gli hyperscalers sono sulla buona strada per spendere più di 650 miliardi di dollari in infrastrutture AI nel 2026, e la domanda che ha spaventato i mercati nella settimana accorciata delle vacanze è se qualcuno al di sotto di Nvidia nella catena otterrà rendimenti che giustifichino quei prezzi.

      Cosa cambia la Fed

      Il debole rapporto sui posti di lavoro ha rimodellato il quadro dei tassi di interesse da un giorno all'altro. La probabilità di un aumento dei tassi da parte della Fed nella riunione del 29 luglio è crollata a circa il 22%, con una pausa ora che è la favorita schiacciante al 78%.

      Il presidente della Fed Kevin Warsh ha definito il quadro dei posti di lavoro "stabile" e ha continuato a sottolineare il suo impegno per l'obiettivo di inflazione del 2%, senza offrire indicazioni sul percorso dei tassi. Una Fed che rimane in pausa offre ai mercati azionari una ragione in meno per vendere, ma rimuove anche il catalizzatore che aveva sostenuto le azioni bancarie e il dollaro all'inizio del trimestre.

      Cosa osservare

      Il mercato riapre lunedì con l'approssimarsi della stagione degli utili del secondo trimestre. I risultati che contano di più arriveranno dal livello del software AI: se le aggiunte di clienti di Snowflake accelerano, se il pipeline commerciale di Palantir si converte e se il tasso di attacco AI di ServiceNow si mantiene ai livelli previsti.

      Se le aziende di software consegnano, la rotazione sembrerà lungimirante. Se deludono, il commercio AI affronterà una domanda più difficile: cosa succede quando l'infrastruttura è costruita e le applicazioni non arrivano.