Майкрон приближается к $1 трлн, так как UBS видит путь к $1.8 трлн за 12 месяцев

      Тимоти Аркури повысил свою целевую цену на акции до $1,625 с $535 на фоне долгосрочных соглашений о поставках HBM, которые, по его мнению, сжимают цикл бумов и спадов в памяти в нечто более близкое к структурному дуополии. Акции Micron Technology выросли на 19% во вторник после того, как аналитик UBS Тимоти Аркури более чем утроил свою целевую цену до $1,625 с $535, что подразумевает рыночную стоимость, приближающуюся к $1.8 триллиона, если прогноз оправдается в течение следующих 12 месяцев. Новая цифра является самой высокой среди 46 аналитиков, следящих за акциями, и представляет собой одно из самых агрессивных переоценок зрелой полупроводниковой компании за всю историю. Аргумент, стоящий за прогнозом Аркури, более интересен, чем сама цифра. Тезис UBS заключается не в том, что спрос на ИИ будет бесконечно поднимать цены на память, что является стандартным аргументом о циклическом росте. Дело в том, что долгосрочные соглашения о поставках между производителями памяти и их крупнейшими клиентами, особенно гипермасштабируемыми компаниями и Nvidia, теперь охватывают достаточную часть рынка, чтобы сжать традиционный цикл бумов и спадов в памяти в нечто более близкое к гладкому профилю доходов в стиле коммунальных услуг. 💜 технологий ЕС Последние новости из технологической сцены ЕС, история от нашего мудрого основателя Бориса и немного сомнительного ИИ-искусства. Это бесплатно, каждую неделю, в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас! UBS оценивает, что до 30% глобальных объемов памяти DDR уже связаны с ценовыми соглашениями, установленными немного ниже текущих спотовых уровней, обменивая некоторый краткосрочный рост на годы видимости. Если эта тенденция сохранится, Micron начинает выглядеть менее как циклический производитель товаров и больше как аннуитет для инфраструктуры ИИ. UBS ожидает, что прибыль на акцию Micron превысит $100 каждый год как минимум до 2029 года. При текущих оценках эта математика достаточно, чтобы поддерживать рыночную капитализацию ближе к $1.8 трлн, чем к примерно $1 трлн, на котором компания торгуется сегодня; уровень в триллион долларов был сам по себе немыслим еще 12 месяцев назад. Картина HBM более многослойна, чем предполагает заголовок. SK Hynix стал безусловным победителем цикла до сих пор, удерживая около 70% поставок HBM4 для флагманской платформы Nvidia Vera Rubin, в то время как Samsung забирает большую часть остального. Micron изначально был исключен из флагманской конфигурации VR200 NVL72. С тех пор компания обеспечила себе позицию по поставкам HBM4 для Rubin CPX, ориентированного на средний уровень ускорителя в семействе Rubin, и начала объемные поставки своих 36 ГБ 12H HBM4 стеков ранее в этом квартале. Тезис UBS фактически предполагает, что Micron продолжит переходить на более высокий уровень поставок HBM4 в течение следующих 18 месяцев, поскольку SK Hynix и Samsung испытывают трудности с тем, чтобы расшириться достаточно быстро, чтобы поглотить спрос. Сравнение с конкурентами стоит того, чтобы на нем остановиться. SK Hynix пересек отметку в $1 триллион рыночной капитализации в среду в Сеуле; сейчас он занимает около 57% глобального рынка HBM по доле. Samsung составляет примерно 28%; Micron был на меньшей доле. Прогноз UBS заключается в том, что меньший игрок получает асимметричную выгоду по мере расширения рынка, потому что клиенты хотят третьего источника по причинам риска, даже если цены внутри этого третьего источника ниже, чем у лидера. Тезис правдоподобен, но не автоматичен; он предполагает, что заказная книга Nvidia на Rubin фактически потребляет прогнозируемый объем HBM и что SK Hynix не захватывает весь рост. Более широкий рынок памяти двигался во вторник вместе с Micron. SanDisk вырос на 8%, а Western Digital на 10%, оба на фоне того, что долгосрочные соглашения распространяются на NAND и традиционное хранилище. Описываемая UBS схема, если она реальна, является изменением категории, а не событием одной акции. Следующий отчет о прибылях Micron ожидается в конце июня. Рекомендации по использованию мощностей и любое раскрытие расширения его присутствия HBM4 для Nvidia являются двумя показателями, на которые стоит обратить внимание в свете новой цели UBS.