Доля Intel в правительстве США теперь стоит 36 миллиардов долларов. Никто в Вашингтоне не планировал этого.

      Вкратце: Доля правительства США в 9,9% в Intel, приобретенная за 8,9 миллиарда долларов в прошлом августе путем конвертации грантов Закона CHIPS и средств Secure Enclave в акции по цене 20,47 долларов за акцию, теперь стоит примерно 36 миллиардов долларов после того, как акции Intel выросли более чем на 20% благодаря мощному отчету за первый квартал. Нереализованная прибыль в 26,5 миллиарда долларов является одной из самых прибыльных государственных инвестиций в истории американской промышленности, но она была случайной: Трамп выступал против условий Закона CHIPS и конвертировал гранты в акции как фискальную дисциплину, а не как промышленную стратегию. Выходной план не был сформулирован.

      Правительство Соединенных Штатов владеет примерно 433 миллиона акций Intel, приобретенных в прошлом августе за 8,9 миллиарда долларов по цене 20,47 долларов за акцию. После того как акции Intel выросли более чем на 20% в среду после отчета за первый квартал, который никто на Уолл-стрит не предсказывал, эта доля стоит примерно 36 миллиардов долларов. Нереализованная прибыль составляет 26,5 миллиарда долларов, что дает 300% доходности за восемь месяцев. Это, по любым меркам, одна из самых прибыльных государственных инвестиций в истории американской промышленности. Это также та инвестиция, которую почти никто в Вашингтоне не собирался делать.

      История о том, как федеральное правительство оказалось с долей в 9,9% в самом важном производителе чипов в Америке, — это история о политическом оппортунизме, приведшем к случайно отличному результату. Закон CHIPS и науки, подписанный в 2022 году, выделил 52 миллиарда долларов на внутреннее производство полупроводников. Intel получила наибольшую долю: 8,5 миллиарда долларов в виде грантов и 11 миллиардов долларов в виде кредитов. Когда администрация Трампа пришла к власти, она выступила против условий программы, которые включали трудовые соглашения по проектам, требования к рабочим из профсоюзов для строительства заводов, ограничения на выкуп акций в течение пяти лет и обязательство Intel инвестировать 100 миллиардов долларов собственного капитала. Вместо того чтобы распределить оставшиеся гранты, администрация конвертировала 5,7 миллиарда долларов невыплаченных средств Закона CHIPS и 3,2 миллиарда долларов из программы Secure Enclave в прямую долю акций. Первоначальные условия были отменены. Сенатор Элизабет Уоррен назвала это передачей «миллиардов долларов Intel без каких-либо значимых условий».

      Случайный выигрыш

      Трамп ранее называл Закон CHIPS «ужасной сделкой» и выступал за его отмену. Конвертация акций была представлена не как промышленная стратегия, а как фискальная дисциплина: если правительство собирается тратить деньги налогоплательщиков на производителя чипов, оно должно хотя бы владеть частью компании. Структура включает пятилетний варрант на дополнительные 5% акций Intel по цене 20 долларов, который может быть реализован только в том случае, если Intel продаст контрольный пакет своего бизнеса по производству чипов, что является «ядовитой пилюлей», предназначенной для сохранения внутреннего производства чипов под американским контролем. Правительство не занимает места в совете директоров и согласилось голосовать своими акциями в соответствии с решениями совета Intel, что делает его пассивным инвестором без прямого влияния на управление.

      Что изменилось, так это не участие правительства, а траектория Intel. Intel превзошла ожидания по прибыли в течение шести последовательных кварталов под руководством генерального директора Лип-Бу Тана, который сменил уволенного Пата Гелсингера в марте 2025 года. Выручка за первый квартал составила 13,6 миллиарда долларов, что на 10% выше консенсус-прогноза. Скорректированная прибыль на акцию составила 0,29 доллара, что в двадцать девять раз больше, чем ожидали аналитики (0,01 доллара). Выручка от центров обработки данных и ИИ составила 5,1 миллиарда долларов, увеличившись на 22% по сравнению с прошлым годом. Компания прогнозирует выручку за второй квартал в диапазоне от 13,8 до 14,8 миллиарда долларов, что примерно на 1 миллиард долларов выше ожиданий. Акции Intel выросли более чем на 80% с начала года, после роста на 84% в 2025 году. Правительство купило акции на дне цикла, который с тех пор резко изменился.

      Поворот Тана

      Гелсингер был вынужден уйти в декабре 2024 года после того, как акции Intel упали на 60% под его руководством, компания понесла убыток в 16,6 миллиарда долларов, приостановила дивиденды и объявила о сокращении 15 000 рабочих мест. Лип-Бу Тан, бывший генеральный директор Cadence Design Systems и бывший член совета директоров Intel, унаследовал компанию в кризисе и добился поворота, который журнал Time признал, включив его в список 100 самых влиятельных людей. Он сократил более 20 000 дополнительных рабочих мест, сосредоточил компанию на процессе производства чипов 18A и обеспечил партнерства, которые казались невероятными годом ранее.

      Intel 18A, технологический узел, который интегрирует транзисторы RibbonFET с полным окружением и PowerVia для подачи энергии с обратной стороны, достиг массового производства в январе 2026 года. Уровень выхода превышает 60% и улучшается примерно на 7% в месяц, при этом ожидается, что к 2027 году будут достигнуты уровни, соответствующие стандартам отрасли. Microsoft использует Intel Foundry для производства пользовательских ускорителей ИИ. Amazon заказывает пользовательские чипы Xeon и чипы для ИИ. Команды Маска связались с крупными поставщиками оборудования для чипов для завода Terafab AI стоимостью 25 миллиардов долларов, для которого Intel была названа партнером по производству, что, безусловно, стало крупнейшим катализатором роста акций. Nvidia, несмотря на приостановку собственных испытаний 18A из-за опасений по поводу выхода, инвестировала 5 миллиардов долларов в обыкновенные акции Intel, что является голосом доверия к компании, если не к технологическому узлу.

      Стратегическая логика, которую никто не сформулировал

      Аргументы в пользу национальной безопасности для внутреннего производства чипов только усилились с тех пор, как был написан Закон CHIPS. Цепочки поставок полупроводников сталкиваются с острым дефицитом сырья из-за конфликта на Ближнем Востоке, и южнокорейская чиповая промышленность спешит за производными нафтой, необходимыми для фоточувствительных покрытий и обработки пластин. Напряженность между Китаем и Тайванем остается экзистенциальным риском для отрасли: если Китай нарушит работу фабрик TSMC, Соединенные Штаты потеряют доступ к фабрике, которая производит примерно 64% продвинутых чипов в мире. Китайские фабрики стремятся расширить производственные мощности, при этом Nexchip подала заявку на листинг в Гонконге, чтобы профинансировать новый завод стоимостью 5,1 миллиарда долларов, что демонстрирует, что инвестиции Пекина в самодостаточность в полупроводниках не замедлились, несмотря на американские экспортные ограничения.

      Программа Secure Enclave, которая обеспечила 3,2 миллиарда долларов инвестиций правительства, существует специально для того, чтобы предоставить армии США внутренний источник для производства секретных чипов. Intel строит два завода в Огайо стоимостью 28 миллиардов долларов и еще два в Аризоне стоимостью 32 миллиарда долларов, хотя объекты в Огайо были отложены до 2030 или 2031 года, что на годы отстает от первоначального графика. Доля Intel на мировом рынке фабрик остается ниже 5%, по сравнению с 64% у TSMC и 12% у Samsung. Ставка правительства заключается в том, что Intel сможет сократить этот разрыв. Возврат в 26,5 миллиарда долларов на сегодняшний день является следствием растущей готовности рынка верить в то же самое.

      Проблема прецедента

      В последний раз правительство США владело сопоставимой долей в крупной корпорации во время спасения автопрома в 2008 и 2009 годах, когда оно приобрело 60,8% реструктурирован