ByteDance raccoglie 29,6 miliardi di dollari, il secondo prestito più grande dell'Asia quest'anno, e paga meno per esso.

      ByteDance ha ottenuto un prestito di 29,6 miliardi di dollari, il secondo più grande in Asia quest'anno e circa tre volte quanto il proprietario di TikTok ha preso in prestito all'estero nel 2024. Le banche hanno presentato ordini superiori a 30 miliardi di dollari per una struttura che è iniziata con un importo di 20 miliardi di dollari.

      I termini sono stati riportati per la prima volta da Bloomberg. Citigroup e JPMorgan stanno coordinando l'accordo, che ha una durata di tre anni con un'opzione di estensione a cinque, e non è ancora stato firmato mentre le banche confermano le allocazioni.

      Il prezzo è la parte su cui i finanziatori discuteranno. ByteDance sta pagando un margine iniziale di 68 punti base sopra il SOFR, in calo rispetto agli 85 punti base pagati sulla sua ultima struttura offshore, il che significa che ha preso in prestito una quantità di denaro significativamente maggiore a un prezzo sostanzialmente inferiore.

      Ciò è avvenuto in un anno in cui il mercato dei prestiti in Asia è stato altrimenti lento. La domanda per questo particolare prestatore si è mossa nella direzione opposta rispetto al mercato circostante.

      La traiettoria è ripida. ByteDance ha raccolto 10,8 miliardi di dollari da circa 20 finanziatori nel 2024 ed era in trattative preliminari per una struttura record di 20 miliardi di dollari già a giugno, un obiettivo che l'accordo finale ha ora superato di quasi la metà.

      Quella struttura del 2024 era, all'epoca, il più grande prestito corporate in dollari in Asia al di fuori del Giappone. Due anni dopo, lo stesso prestatore ha preso quasi tre volte tanto e ha comunque chiuso al secondo posto nella regione, il che dice tanto dell'anno quanto di ByteDance.

      L'uso dichiarato è per scopi aziendali generali, che nel caso di ByteDance attualmente significa centri dati. L'azienda sta valutando spese in conto capitale fino a 70 miliardi di dollari all'anno per l'infrastruttura AI, una cifra che la collocherebbe nella stessa categoria dei grandi iperscalers americani.

      Sta anche spendendo sotto vincoli. I controlli sulle esportazioni statunitensi limitano il suo accesso ai chip avanzati di Nvidia, quindi l'espansione avviene attraverso silicio personalizzato su Arm e RISC-V, parti di inferenza Qualcomm e fornitori cinesi domestici, il che rende la stessa quantità di calcolo più costosa da assemblare.

      Una parte di quel budget va a un concorrente. ByteDance ha pagato più di 1 miliardo di dollari all'anno per utilizzare i modelli di OpenAI tramite Microsoft Azure mentre finanzia la base hardware domestica destinata a porre fine a quella dipendenza.

      Solo un prestatore asiatico ha raccolto di più quest'anno. SoftBank ha firmato una struttura ponte da 40 miliardi di dollari a marzo per finanziare la sua posizione in OpenAI, e i due accordi ora incorniciano il prestito AI della regione.

      Le strutture non sono comparabili, però. La struttura di SoftBank è un ponte contro una partecipazione azionaria, rimborsata quando arriva un finanziamento a lungo termine, mentre ByteDance è un'azienda generatrice di cassa che prende in prestito contro le proprie operazioni.

      Quella distinzione è ciò che i 68 punti base stanno prezzando. I finanziatori trattano i ricavi di TikTok e Douyin come garanzia, piuttosto che un marchio su una società privata che potrebbe muoversi.

      Il modello più ampio è ora ben stabilito, con il debito legato all'AI delle Big Tech che supera i 350 miliardi di dollari mentre le aziende finanziano centri dati con denaro preso in prestito piuttosto che con flussi di cassa. L'ingresso di ByteDance a questa dimensione sposta una grande parte di quel prestito al di fuori degli Stati Uniti.

      Ciò che il denaro acquista è una corsa verso il confine. ByteDance sta addestrando un modello da dieci trilioni di parametri ed espandendo il suo cluster di centri dati in Mongolia Interna, nessuno dei quali è accessibile solo con il flusso di cassa operativo.

      C'è una cifra non risolta nel reporting. Il numero di 70 miliardi di dollari per le spese in conto capitale si colloca in modo scomodo rispetto ai 160 miliardi di yuan, circa 22,7 miliardi di dollari, che si dice ByteDance stesse pianificando per il 2026 all'inizio dell'anno, e le fonti differiscono su se i 70 miliardi siano una decisione o uno scenario in considerazione.

      L'azienda non ha commentato pubblicamente nessuno dei due numeri. Rimane di proprietà privata, non pubblica dichiarazioni finanziarie e divulga le spese in conto capitale solo attraverso le persone che organizzano il suo finanziamento.

      Che è il significato silenzioso di un prestito sindacato di questa dimensione. Una ventina di banche ora hanno una visione dei libri di ByteDance che i suoi utenti, i suoi inserzionisti e la maggior parte dei suoi regolatori non hanno.