ByteDance recauda $29.6 mil millones, el segundo préstamo más grande de Asia este año, y paga menos por ello.

      ByteDance ha conseguido un préstamo de $29.6 mil millones, el segundo más grande en Asia este año y aproximadamente tres veces lo que el propietario de TikTok pidió prestado en el extranjero en 2024. Los bancos presentaron más de $30 mil millones en órdenes para una instalación que comenzó con un monto de $20 mil millones.

      Los términos fueron reportados por primera vez por Bloomberg. Citigroup y JPMorgan están coordinando el acuerdo, que tiene una duración de tres años con opción a extenderse a cinco, y aún no se ha firmado mientras los bancos confirman las asignaciones.

      El precio es la parte sobre la que los prestamistas estarán discutiendo. ByteDance está pagando un margen inicial de 68 puntos básicos sobre SOFR, bajando de los 85 puntos básicos que pagó en su última instalación en el extranjero, lo que significa que pidió prestado la mitad de nuevo dinero a un precio materialmente más bajo.

      Eso ocurrió en un año en que el mercado de préstamos de Asia ha estado, de otro modo, lento. La demanda por este prestatario en particular se ha movido en la dirección opuesta al mercado que la rodea.

      La trayectoria es pronunciada. ByteDance recaudó $10.8 mil millones de alrededor de 20 prestamistas en 2024, y estaba en conversaciones preliminares sobre una instalación récord de $20 mil millones tan recientemente como en junio, un objetivo que el acuerdo final ahora ha superado por casi la mitad.

      Esa instalación de 2024 fue, en ese momento, el préstamo corporativo en dólares más grande en Asia fuera de Japón. Dos años después, el mismo prestatario ha tomado casi tres veces más y aún terminó segundo en la región, lo que dice tanto sobre el año como sobre ByteDance.

      El uso declarado es para fines corporativos generales, que en el caso de ByteDance actualmente significa centros de datos. La empresa está considerando gastos de capital de hasta $70 mil millones al año en infraestructura de IA, una cifra que la colocaría en la misma categoría que los hiperescaladores estadounidenses.

      También está gastando bajo restricciones. Los controles de exportación de EE. UU. limitan su acceso a los chips avanzados de Nvidia, por lo que la expansión se realiza a través de silicio personalizado en Arm y RISC-V, partes de inferencia de Qualcomm y proveedores chinos nacionales, lo que hace que la misma cantidad de computación sea más cara de ensamblar.

      Parte de ese presupuesto va a un competidor. ByteDance ha estado pagando más de $1 mil millones al año para usar los modelos de OpenAI a través de Microsoft Azure mientras financia la base de hardware nacional destinada a terminar con esa dependencia.

      Solo un prestatario asiático ha recaudado más este año. SoftBank firmó una instalación puente de $40 mil millones en marzo para financiar su posición en OpenAI, y los dos acuerdos ahora enmarcan el endeudamiento de IA de la región.

      Sin embargo, las estructuras no son comparables. La instalación de SoftBank es un puente contra una participación en capital, reembolsada cuando llegue el financiamiento a largo plazo, mientras que ByteDance es un negocio generador de efectivo que pide prestado contra sus propias operaciones.

      Esa distinción es lo que los 68 puntos básicos están valorando. Los prestamistas están tratando los ingresos de TikTok y Douyin como la garantía, en lugar de una marca en una empresa privada que podría moverse.

      El patrón más amplio ahora está bien establecido, con la deuda relacionada con IA de Big Tech superando los $350 mil millones a medida que las empresas financian centros de datos con dinero prestado en lugar de flujo de efectivo. La entrada de ByteDance a este tamaño mueve una gran parte de ese endeudamiento fuera de EE. UU.

      Lo que el dinero compra es una carrera hacia la frontera. ByteDance está entrenando un modelo de diez billones de parámetros y expandiendo su clúster de centros de datos en Mongolia Interior, ninguno de los cuales es asequible solo con el flujo de efectivo operativo.

      Hay una cifra no resuelta en el informe. El número de $70 mil millones en gastos de capital se sitúa incómodamente frente a los 160 mil millones de yuanes, alrededor de $22.7 mil millones, que se informó que ByteDance estaba planeando para 2026 a principios de año, y las fuentes difieren sobre si $70 mil millones es una decisión o un escenario en consideración.

      La empresa no ha comentado públicamente sobre ninguno de los dos números. Sigue siendo de propiedad privada, no publica estados financieros y divulga los gastos de capital solo a través de las personas que organizan su financiamiento.

      Esa es la significativa quietud de un préstamo sindicado de este tamaño. Veinte bancos ahora tienen una visión de los libros de ByteDance que sus usuarios, sus anunciantes y la mayoría de sus reguladores no tienen.