La prima lettera agli investitori di Thrive Capital mostra quanto OpenAI sia diventata fondamentale per essa.

      La Thrive Capital di Joshua Kushner ha inviato la sua prima lettera formale agli investitori, e la cifra di spicco cattura l'era dell'IA in miniatura. Uno dei suoi fondi è aumentato a circa 3,7 miliardi di dollari di valore, spinto in gran parte da scommesse iniziali su OpenAI e SpaceX. La lettera, riportata da Bloomberg, suona come un giro di vittoria e una copertura silenziosa allo stesso tempo.

      Che Thrive stia scrivendo ai suoi sostenitori è notevole di per sé. Kushner ha costruito una delle aziende più segrete e ricercate nel capitale di rischio, quindi una lettera formale, completa di segni concreti e una linea sincera sulla concentrazione, è una partenza che funge anche da dichiarazione di fiducia.

      Arriva anche in un momento in cui l'intero settore sta discutendo se le valutazioni dell'IA riflettano un valore reale o una speranza collettiva, il che rende un'azienda così esposta a un singolo nome che mostra i suoi lavori ancora più sorprendente. La posizione di Thrive in OpenAI è praticamente una cronaca del boom. L'azienda ha sostenuto per la prima volta la società nel 2022 a una valutazione di 29 miliardi di dollari, ha guidato una gara l'anno successivo a 86 miliardi di dollari e da allora ha impegnato circa un miliardo di dollari in ulteriori round che hanno valutato OpenAI a 150 miliardi di dollari e poi a 285 miliardi di dollari.

      Con l'azienda ora in procinto di un'IPO da trilioni di dollari, quelle prime entrate si sono moltiplicate molte volte, almeno sulla carta. Quel segno di 3,7 miliardi di dollari deve anche molto alla partecipazione di Thrive in SpaceX di Elon Musk, un altro gigante privato la cui valutazione è salita incessantemente.

      Tra di loro, due partecipazioni ora rappresentano la maggior parte dei guadagni del fondo, una concentrazione che la maggior parte dei gestori di portafoglio considererebbe preoccupante e Thrive sta presentando come una giustificazione. Tuttavia, c'è un grande asterisco. Quasi nessuno di quel valore è stato effettivamente incassato. I guadagni sono segni non realizzati, dipendenti dall'aumento continuo delle valutazioni private di OpenAI e SpaceX, e una crescente parte dei ritorni cartacei di Thrive ora si basa solo su OpenAI.

      Sulla carta, l'azienda sta vivendo un decennio spettacolare, ma in contante, molto meno è stato risolto, e le fortune cartacee hanno l'abitudine di ridursi nel momento in cui il mercato che le ha create cambia.

      Questo è ciò che rende così rivelatore l'altra divulgazione nella lettera. Thrive sta vendendo parte della sua partecipazione in OpenAI, togliendo alcune fiches dal tavolo anche se insiste che la storia è solo all'inizio. Ridurre un vincitore è un esempio classico di gestione del rischio, eppure concede anche silenziosamente la verità più antica nel capitale di rischio, che è che un segno non è denaro finché qualcun altro non lo paga.

      Thrive è cresciuta fino a diventare un colosso grazie a queste scommesse. L'azienda gestisce ora circa 25 miliardi di dollari e quest'anno ha chiuso un fondo record da 10 miliardi di dollari, il suo più grande finora e presumibilmente sovrascritto, un segno che i partner limitati sono contenti di continuare a nutrire una strategia costruita su un pugno di enormi posizioni private.

      Kushner ha anche creato un veicolo separato, Thrive Holdings, per acquistare aziende di servizi tradizionali e ristrutturarle con l'IA.

      La lettera arriva in un momento nervoso per quell'intero modello. Man mano che crescono i dubbi su se i ricavi dell'IA possano mai giustificare le valutazioni, e su se gran parte del settore sia una bolla in attesa di sgonfiarsi, i fondi le cui fortune dipendono da un singolo segno privato in ascesa iniziano a sembrare esposti piuttosto che intelligenti.

      I numeri di Thrive abbagliano proprio perché quelli di OpenAI non hanno mai smesso di salire. Per ora, si presenta come una delle grandi scommesse di venture dell'epoca. Kushner ha sostenuto OpenAI quando era ancora una curiosità e l'ha portata al centro dell'economia.

      Ciò a cui la lettera non può rispondere è cosa succede a un fondo come questo il giorno in cui la valutazione privata di OpenAI smette finalmente di salire, perché un ritorno che esiste solo come segno può evaporare quasi altrettanto velocemente quanto è apparso.