Первое инвестиционное письмо Thrive Capital показывает, как полностью OpenAI определяет его.

      Капитал Thrive Джошуа Кушнера отправил свое первое официальное письмо инвесторам, и выдающаяся цифра в нем отражает эпоху ИИ в миниатюре. Один из его фондов увеличился до примерно 3,7 миллиарда долларов, что в основном обусловлено ранними ставками на OpenAI и SpaceX. Письмо, о котором сообщила Bloomberg, выглядит как победный круг и тихая хеджирование одновременно. То, что Thrive вообще пишет своим сторонникам, само по себе примечательно. Кушнер создал одну из самых закрытых и востребованных компаний в венчурном капитале, поэтому официальное письмо с четкими показателями и откровенной строкой о концентрации является отступлением, которое также служит заявлением о доверии. Оно также приходит в момент, когда вся индустрия спорит о том, отражают ли оценки ИИ реальную ценность или коллективную надежду, что делает компанию, так открыто подверженную одной ставке, еще более заметной. Позиция Thrive в OpenAI практически является хроникой бума. Компания впервые поддержала эту компанию в 2022 году при оценке в 29 миллиардов долларов, возглавила тендер в следующем году при оценке в 86 миллиардов долларов и с тех пор вложила около миллиарда долларов больше в раунды, которые оценили OpenAI в 150 миллиардов долларов, а затем в 285 миллиардов долларов. С учетом того, что компания теперь готовится к листингу на триллион долларов, эти ранние вложения умножились многократно, по крайней мере на бумаге. Эта отметка в 3,7 миллиарда долларов также во многом обязана доле Thrive в SpaceX Илона Маска, еще одном частном гиганте, чья оценка неуклонно растет. В совокупности две доли теперь составляют основную часть прибыли фонда, концентрация, от которой большинство управляющих портфелем вздрогнули бы, а Thrive представляет как оправдание. Однако есть большая звездочка. Почти никакая из этой стоимости на самом деле не была зафиксирована. Прибыль — это нереализованные отметки, зависящие от продолжения роста частных оценок OpenAI и SpaceX, и растущая доля бумажных доходов Thrive теперь rests на OpenAI. На бумаге фирма переживает впечатляющее десятилетие, но наличными гораздо меньше было урегулировано, и бумажные состояния имеют привычку уменьшаться в тот момент, когда рынок, создавший их, разворачивается. Именно это делает другое раскрытие в письме таким показательным. Thrive продает часть своей доли в OpenAI, снимая некоторые фишки с стола, даже когда настаивает, что история только начинается. Уменьшение доли победителя — это учебное управление рисками, но это также тихо признает старейшую истину в венчурном капитале, а именно то, что отметка — это не деньги, пока кто-то другой за нее не заплатит. Thrive вырос в тяжеловеса на основе этих ставок. Фирма теперь управляет примерно 25 миллиарда долларов и в этом году закрыла рекордный фонд в 10 миллиардов долларов, самый большой на данный момент и, как сообщается, переподписанный, что является признаком того, что ограниченные партнеры довольны тем, что продолжают поддерживать стратегию, основанную на нескольких огромных частных позициях. Кушнер также создал отдельный инструмент, Thrive Holdings, для покупки традиционных сервисных компаний и их перепрограммирования с помощью ИИ. Письмо приходит в нервный момент для всей этой модели. Поскольку растут сомнения в том, могут ли доходы от ИИ когда-либо оправдать оценки, и в том, является ли большая часть сектора пузырем, ожидающим сдувания, фонды, чьи состояния зависят от одной стремительно растущей частной отметки, начинают выглядеть уязвимыми, а не умными. Цифры Thrive ослепляют именно потому, что цифры OpenAI никогда не переставали расти. На данный момент это одна из великих венчурных ставок эпохи. Кушнер поддержал OpenAI, когда она все еще была любопытством, и прокатился на ней к центру экономики. На что письмо не может ответить, так это на то, что произойдет с фондом, подобным этому, в день, когда частная оценка OpenAI наконец перестанет расти, потому что доход, существующий только как отметка, может испариться почти так же быстро, как он появился.