I ricavi di Nebius sono cresciuti del 454%. La maggior parte del denaro è arrivata da clienti che pagano in anticipo.

      Nebius affitta potenza di calcolo. Acquista chip Nvidia, li inserisce in centri dati e addebita alle aziende il costo per addestrare e gestire modelli di intelligenza artificiale su di essi. Il settore chiama questo una neocloud.

      È con sede ad Amsterdam, quotata al Nasdaq e si è staccata dalla compagnia internet russa Yandex nel 2024. Mercoledì ha riportato i risultati del secondo trimestre e le azioni hanno chiuso con un aumento del 34%.

      I ricavi hanno raggiunto 582,3 milioni di dollari, in aumento del 454% rispetto all'anno precedente. L'unità cloud AI, che rappresenta la maggior parte dell'attività, è cresciuta del 514% a 575 milioni di dollari, ha riportato Bloomberg. Gli analisti si aspettavano 572,75 milioni di dollari in totale, secondo i dati di LSEG.

      Questi sono i numeri che tutti hanno riportato. Quelli più interessanti si trovano più in basso nel comunicato.

      Il denaro non è profitto

      Nebius ha generato 2,2 miliardi di dollari di liquidità dalle operazioni nel trimestre. Ha anche perso 190,4 milioni di dollari. Entrambi i dati sono corretti e il divario tra di essi è la storia.

      Circa 1,2 miliardi di dollari di quella liquidità sono ricavi differiti, il che significa denaro che i clienti hanno versato per capacità che non hanno ancora utilizzato. Altri 1,2 miliardi di dollari provengono dalla riscossione di fatture già emesse.

      I ricavi differiti nel bilancio sono passati da circa 1,6 miliardi di dollari alla fine di dicembre a quasi 6 miliardi di dollari. L'azienda prevede di ricevere più di 9 miliardi di dollari in pagamenti anticipati dai clienti quest'anno e afferma di detenere oltre 40 miliardi di dollari in impegni da parte dei clienti.

      Questo è un vero vantaggio. I depositi sono più economici del debito e sono prova che gli acquirenti sono disposti a pagare anni in anticipo. Non è però la stessa cosa che guadagnare denaro.

      Crescere così velocemente è costoso

      Nebius ha speso circa 5,7 miliardi di dollari per chip, attrezzature e centri dati in tre mesi. Gli analisti si aspettavano 4,7 miliardi di dollari, secondo Visible Alpha. Il consumo di liquidità è aumentato a 3,4 miliardi di dollari rispetto ai 678 milioni di dollari dell'anno precedente, ha riportato The Information.

      La perdita operativa è aumentata a 175,9 milioni di dollari rispetto agli 111,2 milioni di dollari, quindi l'azienda sta perdendo più denaro nelle operazioni rispetto a quando era un ventesimo delle dimensioni. L'EBITDA rettificato è diventato positivo per la prima volta, a 236,2 milioni di dollari.

      Il debito a lungo termine è raddoppiato a 8,5 miliardi di dollari da dicembre. A luglio l'azienda ha ottenuto la sua prima linea di credito garantita contro le proprie GPU, del valore di 775 milioni di dollari, e afferma che continuerà a utilizzarla. Lambda ha finanziato i chip allo stesso modo con un prestito con leva di 917 milioni di dollari.

      Per l'intero anno prevede ricavi tra 3 miliardi e 3,4 miliardi di dollari e spese in conto capitale tra 20 miliardi e 25 miliardi di dollari. Questo equivale a circa sette dollari in uscita per ogni dollaro in entrata.

      Ha appena pubblicato un prezzo per il calcolo

      Seppellito nella chiamata sugli utili c'è un numero che conta oltre Nebius. Il CEO Arkady Volozh ha detto agli analisti quanto guadagna un megawatt di capacità distribuita.

      I contratti a medio termine portano da 20 milioni a 25 milioni di dollari per megawatt all'anno. I contratti a breve termine, fino a sei mesi, portano da 40 milioni a 50 milioni di dollari. Affittare potenza di calcolo mensilmente costa circa il doppio rispetto all'affitto annuale.

      Volozh ha anche detto che Nebius potrebbe vendere tutta la capacità pianificata per il 2027 oggi alle condizioni attuali, e sta scegliendo di non farlo. Questa è un'azienda che afferma che il prezzo futuro è abbastanza alto da trattenere l'inventario.

      Wall Street ha trascorso l'estate a costruire uno strato di finanziamento per il calcolo, incluso il push da 500 miliardi di dollari di Nvidia con sei gestori di asset. Ciò che mancava era un prezzo.

      Il tempismo non è casuale. CME Group inizia a negoziare futures sui prezzi di affitto delle GPU Nvidia il 5 ottobre, e la ragione per quel mercato era che il calcolo non aveva un prezzo di riferimento pubblico. Un operatore quotato ha ora messo uno in registrazione.

      La domanda è concentrata, e questo è il rischio

      Il valore totale dei contratti vinti nel trimestre è quadruplicato, inclusi quattro accordi che superano in media 1 miliardo di dollari ciascuno. I valori dei contratti da nuovi clienti sono aumentati di oltre nove volte.

      Quattro contratti oltre 1 miliardo di dollari sono un numero ridotto di acquirenti. Nebius conta già Microsoft e Meta tra i suoi clienti, e Nvidia è sia fornitore che azionista.

      L'analista di Emarketer Jacob Bourne ha messo il caveat chiaramente a Reuters. La domanda continua a crescere nonostante ci siano più concorrenti, ha detto, ma la domanda più grande è quanto sia diversificata e durevole oltre l'industria dell'IA stessa.

      La stessa settimana ha ribadito il suo punto due volte. Il concorrente CoreWeave ha raddoppiato i ricavi a 2,6 miliardi di dollari e ha guadagnato il 19%, ha riportato CNBC. Cerebras ha riportato i risultati ed è scesa di oltre il 16%.

      La capacità sta atterrando in Galles

      Un giorno dopo i risultati, Nebius ha annunciato dove andrà parte di essa. Ha concordato di affittare capacità ad alta densità da Vantage Data Centers presso il campus CWL1 a Newport, nel sud del Galles.

      L'accordo è il primo impegno commerciale di capacità annunciato nella Zona di Crescita AI del Sud Galles. Nebius ha impegnato circa 1,7 miliardi di sterline in quattro siti nel Regno Unito a giugno, e la costruzione utilizza il design di riferimento DSX di Nvidia.

      Due governi si sono presentati per l'annuncio. Il ministro dell'IA del Regno Unito Kanishka Narayan ha definito il calcolo domestico "la potenza che rende possibile l'IA". Adam Price, il ministro gallese per l'impresa, la connettività e l'energia, l'ha definita una pietra miliare per la regione.

      Il Sud Galles è stato designato come Zona di Crescita AI in parte perché ospita il più grande cluster di aziende di semiconduttori del Regno Unito. Vantage prevede di costruire più di un gigawatt tra Newport, Bridgend e Bro Tathan.

      Nebius non è l'unico operatore europeo a scommettere su questo. Nscale, che gestisce centri dati nel Regno Unito, sta preparando una quotazione negli Stati Uniti che la valuta 51 miliardi di dollari su ricavi che ha contrattato ma per lo più non ha ancora guadagnato.

      Cosa risolverebbe effettivamente questo

      Nebius ha aumentato il suo obiettivo di potenza contrattata per il 2026 a cinque gigawatt, da più di quattro. Prevede di distribuire oltre un gigawatt di capacità all'anno dal 2027, circa abbastanza elettricità per 750.000 case americane.

      Il Chief Product and Infrastructure Officer Andrey Korolenko è stato cauto su cosa significhi potenza connessa. L'azienda prevede fino a un gigawatt connesso entro la fine di quest'anno, ma i ricavi arriveranno più tardi.

      "Devi commissionare il centro dati, costruire la rete, costruire i cluster, distribuire la piattaforma, poi integrare i clienti, e poi inizia la generazione di ricavi," ha detto agli analisti. Questo richiede alcuni mesi.

      Quindi il test non è questo trimestre. È se i circa 6 miliardi di dollari di depositi si convertiranno in capacità consegnata secondo il programma, e se il prezzo per megawatt si manterrà una volta che tutti coloro che costruiscono un gigawatt all'anno avranno finito di costruirlo