L'IPO di Shein è proposta a meno di 30 miliardi di dollari. Quattro anni fa valeva 100 miliardi di dollari.

      TL;DRI consulenti di Shein propongono IPO a Hong Kong a una valutazione inferiore ai 30 miliardi di dollari, in calo del 70% rispetto al picco di oltre 100 miliardi di dollari. Perdita netta nel primo trimestre di 99 milioni di dollari. L'utile netto è sceso da 3,4 miliardi a 2 miliardi di dollari. I margini si sono dimezzati al 4,9%. Tariffe, concorrenza di Temu e perdita dell'esenzione de minimis stanno schiacciando il modello.

      I consulenti di Shein stanno proponendo il gigante della moda veloce agli investitori a una valutazione inferiore ai 30 miliardi di dollari per la sua IPO a Hong Kong, un calo di circa il 70% rispetto alla valutazione di oltre 100 miliardi di dollari raggiunta in un fundraising privato nel 2022. Internamente, Shein ha fissato un obiettivo di 30 miliardi di dollari. Se l'IPO sarà inferiore, l'azienda potrebbe dover consultare gli investitori esistenti prima di procedere. Una persona a conoscenza del roadshow ha dichiarato che gli investitori avevano mostrato interesse a una valutazione "nella fascia media-alta dei venti". I regolatori cinesi hanno approvato la quotazione il mese scorso, ponendo fine a un viaggio di quattro anni che ha fallito sia a New York che a Londra.

      I dati finanziari spiegano lo sconto. L'utile netto ha raggiunto il picco di 3,4 miliardi di dollari nel 2024 ed è sceso a 2 miliardi di dollari lo scorso anno. I margini di profitto si sono dimezzati dall'8,7% al 4,9%. Nel primo trimestre del 2026, Shein ha riportato una perdita netta di 99 milioni di dollari e ha segnalato il rischio di tensioni commerciali tra Stati Uniti e UE nella sua registrazione per la borsa di Hong Kong. Il modello dell'azienda, che spedisce direttamente dalle fabbriche cinesi alle porte occidentali, si basava su un'esenzione fiscale che consentiva ai pacchi sotto gli 800 dollari di entrare negli Stati Uniti senza dazi. Quell'esenzione è scomparsa. Ora si applicano le tariffe statunitensi e l'UE ha chiuso simili scappatoie. Le tariffe hanno rimodellato l'accesso delle aziende cinesi ai mercati occidentali in vari settori, dalle auto elettriche all'e-commerce.

      La concorrenza è arrivata da una direzione inaspettata. Temu, sostenuta da PDD Holdings, ha copiato il modello diretto dalla fabbrica di Shein e lo ha sottovalutato sul prezzo. I costi di trasporto aereo sono aumentati. Due persone a conoscenza del roadshow dell'IPO hanno avvertito che Shein potrebbe avere difficoltà ad attrarre grandi investitori istituzionali cinesi, un problema insolito per un'azienda fondata in Cina che si quota a Hong Kong. Shein produce in Cina ma ha la sua sede legale a Singapore, una struttura che non soddisfa chiaramente gli investitori di nessuna delle due parti.

      Le aziende cinesi stanno affollando Hong Kong mentre i mercati occidentali si stringono, e Shein è l'ultima in ordine di tempo. Ma sta arrivando con una storia che si è mossa nella direzione sbagliata: crescita dei ricavi in rallentamento, profitti in calo, regolatori negli Stati Uniti e nell'UE attivamente ostili, e un concorrente che non esisteva tre anni fa che le sta rubando quote di mercato. Goldman Sachs, Morgan Stanley e JPMorgan stanno guidando l'offerta. Shein non ha risposto a una richiesta di commento. Il divario tra 100 miliardi di dollari e meno di 30 miliardi di dollari non è solo un ripristino della valutazione. È un verdetto su cosa succede quando le condizioni che hanno costruito un'azienda, acquisti durante la pandemia, spedizioni economiche, scappatoie fiscali, si invertono tutte in una volta.