IPO Shein оценивается менее чем в 30 миллиардов долларов. Четыре года назад его стоимость составляла 100 миллиардов долларов.

      TL;DRКонсультанты Shein предлагают IPO в Гонконге с оценкой ниже 30 миллиардов долларов, что на 70% ниже пиковых 100 миллиардов долларов. Чистый убыток в первом квартале составил 99 миллионов долларов. Чистая прибыль упала с 3,4 миллиарда до 2 миллиардов долларов. Маржа сократилась вдвое до 4,9%. Тарифы, конкуренция со стороны Temu и утраченная минимальная льгота разрушают модель.

      Консультанты Shein представляют гиганта быстрой моды инвесторам с оценкой ниже 30 миллиардов долларов для его IPO в Гонконге, что примерно на 70% ниже оценки более 100 миллиардов долларов, достигнутой в частном финансировании в 2022 году. Внутри компании Shein установила целевую оценку в 30 миллиардов долларов. Если IPO пройдет по более низкой оценке, компании, возможно, придется проконсультироваться с существующими инвесторами перед продолжением. Один человек, знакомый с роудшоу, сообщил, что инвесторы проявили интерес к оценке "в середине-высокой двадцатки". Китайские регуляторы одобрили листинг в прошлом месяце, завершив четырехлетний путь, который не увенчался успехом ни в Нью-Йорке, ни в Лондоне.

      Финансовые показатели объясняют скидку. Чистая прибыль достигла пика в 3,4 миллиарда долларов в 2024 году и упала до 2 миллиардов долларов в прошлом году. Прибыльность сократилась с 8,7% до 4,9%. В первом квартале 2026 года Shein сообщила о чистом убытке в 99 миллионов долларов и указала на риск торговых напряжений между США и ЕС в своем заявлении для гонконгской биржи. Модель компании, отправляющей товары напрямую из китайских фабрик на западные двери, была основана на налоговой льготе, позволяющей пакетам стоимостью менее 800 долларов входить в США без пошлин. Эта льгота исчезла. Теперь применяются тарифы США, а ЕС закрыл аналогичные лазейки. Тарифы изменили доступ китайских компаний к западным рынкам в различных отраслях, от электромобилей до электронной коммерции.

      Конкуренция пришла с неожиданной стороны. Temu, поддерживаемый PDD Holdings, скопировал модель Shein "прямо с фабрики" и стал предлагать более низкие цены. Стоимость авиаперевозок возросла. Два человека, знакомые с роудшоу IPO, предупредили, что Shein может столкнуться с трудностями в привлечении крупных китайских институциональных инвесторов, что является необычной проблемой для компании, основанной в Китае, которая выходит на рынок в Гонконге. Shein производит в Китае, но имеет свою корпоративную штаб-квартиру в Сингапуре, структура, которая не удовлетворяет инвесторов ни с одной стороны.

      Китайские компании хлынули в Гонконг на фоне ужесточения западных рынков, и Shein - последняя из них. Но она приходит с историей, которая движется в неправильном направлении: замедление роста выручки, падение прибыли, активная враждебность регуляторов в США и ЕС и конкурент, который не существовал три года назад, отнимающий ее клиентов. Goldman Sachs, Morgan Stanley и JPMorgan ведут предложение. Shein не ответила на запрос о комментарии. Разница между 100 миллиардами и менее 30 миллиардами - это не просто пересмотр оценки. Это вердикт о том, что происходит, когда условия, на которых строился бизнес, пандемийные покупки, дешевые перевозки, налоговые лазейки, все одновременно разворачиваются вспять.