Nvidia in trattative per garantire 250 miliardi di dollari di debito dei data center di OpenAI

      Nvidia è in trattative per fornire circa 250 miliardi di dollari in garanzie di finanziamento per OpenAI, ha riportato il Wall Street Journal domenica, citando fonti a conoscenza della questione. La garanzia consentirebbe a OpenAI di affittare un campus da 10 gigawatt nel sud dell'Ohio che la sussidiaria energetica di SoftBank sta sviluppando.

      Il motivo per cui è necessaria una tale garanzia è semplice: OpenAI non ha un rating creditizio di investimento. Il bilancio di Nvidia fungerebbe effettivamente da garanzia, consentendo ai creditori di valutare il debito in base al credito del produttore di chip piuttosto che a quello del mutuatario.

      Cosa copre il denaro

      La cifra di 250 miliardi di dollari si applica all'affitto del data center e al debito di costruzione, non ai chip Nvidia che riempiranno l'edificio. Questi sono oggetto di una discussione separata, con il Journal che riporta finanziamenti per l'acquisto di chip che potrebbero raggiungere ulteriori 350 miliardi di dollari.

      L'intero progetto dovrebbe costare più di 500 miliardi di dollari, incluso il silicio. La sua prima fase, di circa 800 megawatt, dovrebbe essere completata nel 2028.

      Il sostegno di Nvidia supporterebbe veicoli di finanziamento progettati per rassicurare i creditori riguardo al finanziamento del progetto. Reuters ha dichiarato di non poter verificare immediatamente il rapporto, e Nvidia, OpenAI e il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti non hanno risposto alle richieste di commento.

      Perché il sito è politico

      L'energia per il campus dell'Ohio è controllata dal governo degli Stati Uniti e finanziata separatamente dal Giappone nell'ambito di un recente accordo commerciale, legato all'impegno di Tokyo di investire 33 miliardi di dollari in una centrale a gas naturale. Il Segretario al Commercio Howard Lutnick è coinvolto nella decisione su chi ottiene accesso.

      OpenAI è in trattative avanzate per il sito da diverse settimane ed è tra i più interessati offerenti. Anthropic, Microsoft e Google hanno anche contattato Lutnick nelle ultime settimane, secondo il Journal.

      Il problema della circolarità

      Michael Burry, l'investitore noto per aver scommesso contro il mercato immobiliare prima del 2008, ha postato su X: "Giriamo in tondo. Nvidia garantirà 200 miliardi di dollari della spesa di ChatGPT per i chip $NVDA." Aveva aumentato la sua posizione short su Nvidia venerdì a 210,28 dollari.

      Il commentatore tecnologico Ed Zitron è stato più diretto, definendolo "una cosa così folle da fare su così tanti livelli e tanto ribassista quanto si può, specialmente considerando che è costruito da SoftBank." Entrambi stavano reagendo alla stessa caratteristica strutturale: un fornitore di chip che garantisce la capacità del suo cliente di continuare ad acquistare chip.

      Nvidia ha già impegnato più di 40 miliardi di dollari in posizioni azionarie nell'IA, inclusi circa 30 miliardi di dollari in OpenAI. Il suo investimento nella Safe Superintelligence di Ilya Sutskever è probabilmente la versione più pura del modello, in cui Nvidia finanzia aziende che poi spendono il denaro in hardware Nvidia.

      Una struttura con precedenti

      Le garanzie dei fornitori sugli obblighi dei data center non sono più insolite, anche se la scala qui lo è. Google ha garantito circa 44 miliardi di dollari di affitti di data center di altre aziende, una cifra che la proposta di garanzia di Nvidia supererebbe di quasi sei volte.

      La stessa struttura di capitale di OpenAI è diventata sempre più stratificata. Otto banche stanno ora sostenendo il prestito record di 40 miliardi di dollari di OpenAI da parte di SoftBank, e SoftBank ha cercato separatamente prestiti con margine garantiti contro la sua partecipazione in OpenAI.

      Gran parte di questo obbligo si trova al di fuori della consueta divulgazione del debito. Ricerche hanno stimato gli impegni di IA off-balance-sheet delle Big Tech a circa 1,65 trilioni di dollari, con Meta che da sola rappresenta circa 420 miliardi di dollari, quasi il triplo del suo debito riportato.

      Cosa ottiene OpenAI da questo

      Per OpenAI, l'accordo sarebbe un primo passo verso il possesso della propria capacità di calcolo piuttosto che affittarla da Microsoft, Amazon e Oracle. Il controllo sull'infrastruttura è la differenza tra negoziare la capacità e dettarla.

      Per Nvidia, il calcolo è la certezza della domanda. Garantire l'edificio blocca anni di ordini di chip da un cliente che altrimenti avrebbe difficoltà a finanziarli, ed è proprio per questo che i critici trovano l'accordo scomodo.

      La questione della scala

      La spesa per l'infrastruttura dell'IA dovrebbe superare i 700 miliardi di dollari quest'anno, e si prevede che l'industria spenderà più di 3 trilioni di dollari entro il 2028 per i data center, gran parte dei quali finanziati contro i chip al loro interno. Il rischio centrale non è che l'IA smetta di avere importanza, ma che l'espansione superi la domanda o che i ritorni vengano erosi più rapidamente di quanto il debito si ammortizzi.

      Niente è stato firmato. Il Journal ha notato che le trattative sul sito e sul suo finanziamento sono ancora in corso e soggette a cambiamenti, il che per una garanzia di 250 miliardi di dollari è una considerabile avvertenza.