Apollo e Blackstone trattano un accordo di debito da 36 miliardi di dollari per acquistare Anthropic e i suoi chip.

      Il modo di leggere il recente finanziamento di Anthropic è notare chi non sta prendendo in prestito denaro. Apollo Global Management e Blackstone stanno organizzando circa 36 miliardi di dollari di debito, ma il prestito non si riflette nel bilancio di Anthropic. Acquista chip, e i chip vengono affittati di nuovo.

      Le due aziende stanno portando investitori aggiuntivi nell'affare questa settimana, secondo Bloomberg, con una chiusura prevista per la prossima settimana. Il denaro preso in prestito passa attraverso un veicolo di scopo speciale che acquista le unità di elaborazione tensoriale personalizzate di Google, i TPU che sono diventati l'alternativa di Anthropic a una dieta esclusivamente Nvidia, e poi affitta quell'hardware ad Anthropic per l'uso nei data center a New York, Texas, Louisiana e Indiana.

      È una delle più grandi transazioni di credito privato mai assemblate attorno alle esigenze di calcolo di un'unica azienda, e l'ingegneria finanziaria sta facendo un lavoro reale.

      Acquistando attraverso un veicolo di leasing, Anthropic ottiene i chip senza dover sostenere direttamente decine di miliardi di debito hardware, e i finanziatori ottengono una struttura garantita da un attivo piuttosto che una scommessa non garantita su un'azienda che non genera ancora profitti.

      La clausola più significativa si trova sotto i tranches senior. Broadcom, che aiuta Google a costruire i TPU, sta fornendo un accordo di supporto al valore residuo su circa 31 miliardi di dollari del debito senior.

      In termini semplici: se Anthropic smette di pagare il suo affitto e i chip usati non raggiungono abbastanza nella rivendita per coprire il prestito, Broadcom assorbe il deficit. Un produttore di chip sta, di fatto, garantendo la domanda per i propri chip.

      Apollo e Blackstone intendono vendere parte del debito mantenendo però porzioni consistenti, il tipo di segnale di "skin-in-the-game" che aiuta a far avanzare un affare di questa dimensione attraverso un sindacato.

      Blackstone non è estranea al prestatore. L'azienda detiene già circa 1 miliardo di dollari di equity di Anthropic ed è parte di una joint venture separata da 1,5 miliardi di dollari per spingere Claude nelle aziende del portafoglio di private equity.

      Lo sfondo è una corsa agli armamenti nel calcolo che ha spinto il valore cartaceo di Anthropic a livelli che un anno fa sarebbero sembrati assurdi. L'azienda ha raccolto fondi a valutazioni superiori a 900 miliardi di dollari, e l'affare di finanziamento dei chip è il corrispettivo fisico di quel numero: la valutazione acquista l'ambizione, il debito acquista il silicio per renderla reale.

      Nessuna delle parti ha commentato ufficialmente, e i termini potrebbero ancora cambiare prima della chiusura. Ciò che la struttura rende chiaro è come il costo dell'IA di frontiera venga distribuito. Lo sviluppatore del modello, il fornitore di cloud, il progettista di chip e i giganti del credito privato sono ora legati in un unico finanziamento, ciascuno con una diversa fetta del rischio che la domanda per Claude continui a crescere abbastanza rapidamente da coprire i costi delle macchine acquistate per servirla.