Vincent Bolloré rifiuta l'offerta di $64 miliardi di Ackman per Universal Music

      Vincent Bolloré ha formalmente rifiutato l'offerta di Bill Ackman di Pershing Square per Universal Music Group, ponendo fine al più grande tentativo di privatizzazione nella storia dell'industria musicale.

      Vincent Bolloré ha formalmente respinto l'offerta di 64 miliardi di dollari di Bill Ackman per Universal Music Group, secondo un rapporto di Reuters di mercoledì, ponendo fine alla campagna di sette settimane di Pershing Square per rendere privata la più grande azienda di musica registrata al mondo.

      Il rifiuto, comunicato attraverso la struttura di holding di Bolloré piuttosto che dal consiglio di UMG, è stato l'esito che quasi ogni analista credibile aveva previsto da quando l'offerta è stata presentata ad aprile.

      L'aritmetica ha sempre puntato qui. Bolloré controlla circa il 28% di UMG attraverso la sua partecipazione in Vivendi. L'offerta di Ackman avrebbe valutato l'azienda a un premio rispetto alla sua quotazione ad Amsterdam, ma, secondo le stime pubblicate dallo stesso Bolloré, a uno sconto significativo rispetto al valore equo dell'asset.

      Gli analisti di JPMorgan hanno esposto la logica del rifiuto all'inizio di aprile: Bolloré non ha bisogno di liquidità, ha trascorso anni ad acquistare azioni UMG piuttosto che venderle, ha storicamente favorito una quotazione e una residenza europea e non ridurrebbe volontariamente la sua influenza su un'azienda che considera un'ancora strategica.

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      Come lo stesso Ackman ha riconosciuto pubblicamente all'inizio di questo mese, “senza Bolloré, non abbiamo una transazione.”

      La questione sostanziale sollevata da Ackman rimane. Il suo caso pubblico è stato che UMG “ha davvero bisogno di un reset”, con il prezzo delle azioni dell'azienda che sottoperforma rispetto al ciclo più ampio dell'industria musicale nonostante la sua posizione dominante nel catalogo e l'esposizione alla crescita dello streaming in abbonamento.

      La tesi di Pershing Square era che una struttura privata, con una nuova disciplina operativa e una postura di licenza AI più aggressiva, potesse colmare quel divario. Spotify scambia a un multiplo dei suoi guadagni; UMG scambia a uno sconto significativo.

      Il divario di valutazione esiste, e l'argomento di Ackman è che il divario è strutturale piuttosto che ciclico. Il rifiuto di Bolloré accetta il divario come il prezzo del controllo strategico.

      Il contesto più ampio dell'industria musicale non è rimasto fermo durante il confronto. Spotify sta espandendo il suo business di audiolibri nel giornalismo narrato; le piattaforme musicali AI Suno e Udio continuano a sfidare le etichette in tribunale per le licenze; OpenAI ha visibilmente spinto in categorie di contenuto adiacenti.

      La questione strutturale che Ackman ha inquadrato riguardava la prontezza di UMG per quei cambiamenti. Il voto degli azionisti che avrebbe deciso l'offerta di privatizzazione è ora irrilevante, ma le sfide strategiche sottostanti rimangono, e il modello di business del proprietario del catalogo in cui si trova UMG è genuinamente sotto pressione da sostituti generativi di AI per le nuove uscite.

      Per Pershing Square, l'offerta fallita è il più grande affare nella storia della società a non chiudere. Ackman ha storicamente utilizzato campagne attiviste per forzare cambiamenti in aziende che non poteva acquistare direttamente, e il piano da qui punta in quella direzione.

      Pershing ha già rivelato una considerevole posizione di mercato aperto in UMG; la prossima mossa è probabilmente una battaglia per il voto o una campagna pubblica mirata al consiglio piuttosto che a Bolloré direttamente.

      Se Ackman ha il supporto istituzionale per intraprendere ciò, data la posizione di controllo di Bolloré, è un'altra questione.

      Le azioni di UMG sono scese modestamente all'inizio delle contrattazioni ad Amsterdam mercoledì mentre il premio per l'acquisizione si è ridotto. Bolloré non ha commentato pubblicamente oltre l'avviso di rifiuto. Ackman ha indicato che Pershing Square emetterà la sua risposta formale “nei prossimi giorni”.