Il business dei chip di Amazon potrebbe valere 50 miliardi di dollari, dice Jassy, e accenna al fatto che potrebbe venderli esternamente.

      In breve: la lettera annuale di Andy Jassy agli azionisti, pubblicata il 9 aprile 2026, rivela che il business dei chip personalizzati di Amazon, che comprende Graviton, Trainium e Nitro, genera più di 20 miliardi di dollari di fatturato annualizzato in crescita a tassi a tre cifre anno dopo anno. Se venduto sul mercato aperto come Nvidia, dice Jassy, il business varrebbe circa 50 miliardi di dollari all'anno. Segnala anche che Amazon potrebbe iniziare a vendere quei chip direttamente a terzi e difende il piano di spesa in conto capitale di 200 miliardi di dollari per il 2026 come fondato sulla domanda dei clienti già impegnata piuttosto che su speculazioni.

      “Non su un'intuizione”: la scommessa da 200 miliardi di dollari

      Jassy ha aperto l'argomento finanziario della lettera con un diretto rifiuto dello scetticismo che ha circondato gli impegni di capitale di Amazon. “Non stiamo investendo circa 200 miliardi di dollari in capex nel 2026 su un'intuizione,” ha scritto. “Non saremo conservatori nel modo in cui affrontiamo questa situazione. Stiamo investendo per essere il leader significativo, e il nostro futuro business, reddito operativo e flusso di cassa libero saranno molto più grandi grazie a questo.” Il contesto di tale affermazione è un'azienda che ha visto il suo flusso di cassa libero scendere da 38 miliardi di dollari a 11 miliardi di dollari lo scorso anno, spinta da un aumento della spesa in conto capitale di 50,7 miliardi di dollari, la maggior parte dei quali impegnata per l'infrastruttura AI.

      La difesa si basa sugli impegni dei clienti già in atto. Della CapEx prevista per il 2026, Jassy ha detto che una parte sostanziale ha già il supporto dei clienti, citando come esempio l'impegno di OpenAI di oltre 100 miliardi di dollari verso AWS. Tale impegno, che ha ampliato un'esistente partnership di 38 miliardi di dollari di sette anni stipulata nel novembre 2025, include anche OpenAI che consuma circa due gigawatt di capacità Trainium attraverso l'infrastruttura AWS. SoftBank, che detiene una partecipazione di maggioranza in OpenAI e ha finanziato la costruzione della sua infrastruttura attraverso meccanismi tra cui un prestito ponte di 40 miliardi di dollari, sta di fatto garantendo parte della domanda a cui Jassy si riferisce ora come validazione della sua posizione sul CapEx.

      Un business di chip da 50 miliardi di dollari nascosto in bella vista

      Il programma di silicio personalizzato di Amazon copre tre linee di prodotto. Graviton è una CPU personalizzata che Jassy afferma offre oltre il 40% di miglioramento del rapporto qualità-prezzo rispetto ai processori x86 comparabili, il mercato dominato da Intel e AMD. Ora è utilizzato dal 98% dei primi 1.000 clienti EC2, una cifra che riflette un cambiamento nell'economia del calcolo cloud che è in corso da diversi anni. La domanda è sufficientemente intensa che due grandi clienti AWS hanno chiesto se potevano acquistare tutta la capacità Graviton disponibile per il 2026. Amazon ha rifiutato.

      Trainium è l'acceleratore di addestramento e inferenza AI che rappresenta la risposta più diretta di Amazon a Nvidia. Trainium2, che Jassy afferma offre circa il 30% di miglioramento del rapporto qualità-prezzo rispetto alle alternative GPU comparabili, è in gran parte esaurito. Trainium3, che ha iniziato a essere spedito all'inizio del 2026 e offre un ulteriore miglioramento del 30-40% nel rapporto qualità-prezzo rispetto a Trainium2, è quasi completamente prenotato, con Uber tra le aziende che hanno spostato i carichi di lavoro su di esso. Trainium4, ancora a circa 18 mesi dalla disponibilità generale e con interoperabilità con la tecnologia di interconnessione NVLink Fusion di Nvidia, è già stato significativamente riservato. Nitro, il chip personalizzato per rete e sicurezza che sostiene il livello di virtualizzazione di AWS, completa il portafoglio di tre chip. Insieme, Jassy afferma che le tre linee producono più di 20 miliardi di dollari di fatturato annualizzato, in crescita a tassi percentuali a tre cifre anno dopo anno. “Se fossimo un'azienda di chip indipendente,” scrive, “i nostri chip genererebbero oltre 50 miliardi di dollari di fatturato annuale.” Il business esiste attualmente interamente all'interno di AWS; i clienti accedono a Trainium e Graviton attraverso istanze EC2 piuttosto che acquistare chip direttamente.

      Su larga scala, Jassy sostiene che Trainium “ci farà risparmiare decine di miliardi di dollari di capex all'anno e fornirà diversi centinaia di punti base di vantaggio di margine operativo rispetto al fare affidamento sui chip di altri per l'inferenza.” Tale affermazione è centrale per la tesi di investimento che sostiene il programma di CapEx di 200 miliardi di dollari: il silicio personalizzato non è solo un differenziatore competitivo ma un vantaggio di costo strutturale che si accumula nel tempo man mano che il rapporto di inferenza rispetto all'addestramento nei carichi di lavoro AI continua a crescere.

      La relazione con Nvidia e il “nuovo cambiamento”

      Jassy è attento nel modo in cui inquadra la dinamica competitiva con Nvidia. “Abbiamo una forte partnership con NVIDIA, avremo sempre clienti che scelgono di utilizzare NVIDIA,” scrive, mentre afferma anche che “praticamente tutta l'AI fino ad ora è stata realizzata su chip NVIDIA, ma è iniziato un nuovo cambiamento.” I clienti, dice, “vogliono un miglior rapporto qualità-prezzo.” Nvidia, che ha riportato un fatturato di 68,1 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025, un aumento del 73% anno su anno, è entrata nel 2026 da una posizione di dominio di mercato che il silicio personalizzato di Amazon sta erodendo dall'interno della base clienti AWS piuttosto che in un mercato commerciale più ampio. L'incorporazione di NVLink Fusion in Trainium4 significa che Amazon sta anche costruendo un ponte piuttosto che un muro: i clienti possono combinare gli acceleratori Trainium con le GPU Nvidia all'interno dello stesso sistema, preservando l'opzionalità per le imprese che hanno investito pesantemente nello stack software di Nvidia.

      Il segnale più significativo della lettera sui chip, tuttavia, potrebbe essere una singola frase sul futuro: “C'è così tanta domanda per i nostri chip che è molto probabile che in futuro venderemo rack di essi a terzi.” Amazon attualmente monetizza il suo silicio personalizzato esclusivamente attraverso i servizi di calcolo EC2. Vendere chip direttamente rappresenterebbe un cambiamento strutturale nella sua postura competitiva, collocandola nel mercato del silicio commerciale accanto a Nvidia e AMD, e consentendo di valutare l'economia del business dei chip in modo indipendente dal fatturato cloud che attualmente sostiene.

      Bedrock, Amazon Leo e il quadro più ampio

      La lettera agli azionisti colloca il business dei chip all'interno di una tesi più ampia sull'infrastruttura AI. Amazon Bedrock, il servizio gestito attraverso il quale i clienti AWS accedono a modelli di base tra cui la famiglia Nova di Amazon, ha elaborato più token nel primo trimestre del 2026 rispetto a tutti i periodi precedenti messi insieme, con volumi di inferenza “quasi raddoppiati mese dopo mese” a marzo. Il tasso di fatturato AI di AWS ha superato i 15 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, una cifra che Jassy contestualizza notando che rappresenta una crescita circa 260 volte più veloce rispetto a quella che AWS ha sperimentato in una fase comparabile del suo sviluppo.

      Jassy utilizza anche la lettera per inquadrare il servizio di internet satellitare di Amazon, Amazon Leo, come un concorrente competitivo di Starlink di SpaceX, avendo già assicurato contratti con Delta Air Lines, JetBlue, AT&T, Vodafone e NASA. Le rivelazioni sui satelliti e sui chip condividono un argomento sottostante: che Amazon sta costruendo infrastrutture a una scala e attraverso categorie che la maggior parte degli osservatori non ha ancora completamente valutato. L'attenzione legale che ha iniziato ad attaccarsi ai prodotti AI di Amazon, inclusa una proposta di azione collettiva sui dati di addestramento utilizzati per Nova Reel, rappresenta una categoria di rischio che la lettera non affronta. L'anno 2025 ha stabilito l'infrastruttura AI come la