Lambda está recaudando hasta $3 mil millones antes de una OPI, meses después de haber tomado prestados $917 millones para chips.

      Lambda está en conversaciones para recaudar hasta $3 mil millones en financiamiento previo a la OPI a una valoración de $12 mil millones o más, según Bloomberg, mientras el proveedor de nube respaldado por Nvidia se prepara para una cotización que se espera para el próximo año.

      La recaudación sigue a un tipo de financiamiento muy diferente al principio de su trayectoria, cuando Lambda pidió prestados $917 millones contra sus GPUs para comprar más chips de la empresa que también invierte en ella.

      El negocio es sencillo de describir y costoso de operar. Lambda alquila aceleradores Nvidia y la infraestructura circundante a empresas que entrenan y sirven modelos de IA, compitiendo con los hyperscalers en precio y con un campo en crecimiento de neoclouds especializados en disponibilidad.

      El capital antes de una OPI hace algo que el préstamo apalancado no pudo. La deuda asegurada contra hardware en depreciación es un instrumento implacable, y un debut en el mercado público es más fácil de valorar cuando el balance no está dominado por préstamos contra chips cuyo valor de reventa nadie puede prever con confianza.

      Los términos no están finalizados y las discusiones permanecen confidenciales, por lo que ni la lista de inversores ni el tamaño final han sido reportados. Lambda no ha comentado públicamente.

      Su relación con Nvidia es la parte que vale la pena pausar. Nvidia es un inversor, un proveedor y, de manera indirecta, una fuente de demanda, un arreglo que ha replicado en todo el sector hasta el punto en que sus compromisos de capital superaron los $40 mil millones este año.

      Casi cada empresa que recibe ese dinero gasta una gran parte en hardware de Nvidia, lo que favorece la demanda de una manera que los mercados de deuda han comenzado a valorar. Lambda es un ejemplo claro de la estructura en lugar de ser una excepción dentro de ella.

      Los inversores no han tratado esa circularidad como descalificante hasta ahora, con la opinión razonable de que un proveedor que toma capital en sus clientes solo es un problema si la demanda subyacente no es real. La discrepancia es sobre cuánto de ella es.

      La tracción del cliente es real, sin embargo. Lambda firmó un acuerdo de nube con Hudson River Trading para suministrar acceso a chips de Nvidia, que es el tipo de contraparte que realiza su propia diligencia sobre el tiempo de actividad y el costo.

      La pregunta más amplia para cualquier neocloud es qué sucede cuando se alivia la escasez de capacidad. Estos negocios obtienen sus márgenes de la escasez, y los mismos clientes que alquilan GPUs hoy están construyendo su propio silicio o negociando directamente con hyperscalers para los años posteriores.

      Sincronizar una OPI en eso es delicado. Lambda estaría cotizando en un mercado que ha revalorizado la infraestructura de IA más de una vez, y donde los prestamistas han crecido notablemente más atentos a quién está realmente financiando la expansión.

      La estructura del contrato es donde estas empresas viven o mueren. Compromisos a largo plazo de clientes solventes hacen que la deuda sea barata y la historia de capital simple, mientras que los alquileres spot a startups dejan una flota de hardware costoso expuesta a lo que sea que el mercado de financiamiento del próximo año se vea.

      El aumento de los costos de insumos tampoco ayuda a la aritmética. Nvidia ha notificado a los clientes sobre aumentos de precios de servidores de IA superiores al 15% impulsados por la escasez de memoria, lo que impacta directamente en la base de costos de una empresa cuyo producto es alquilar esos servidores.

      Los mercados públicos también aplican un escrutinio que las rondas privadas no hacen, particularmente a los cronogramas de depreciación. Qué tan rápido una empresa deprecia GPUs determina su rentabilidad reportada, y no hay una convención establecida en todo el sector sobre cuánto tiempo se debe asumir que un acelerador debería ganar.

      Una valoración de $12 mil millones colocaría a Lambda muy por debajo de los neoclouds más grandes, mientras que la situaría firmemente entre las empresas que los inversores esperan que lleguen a los mercados públicos. La cotización se ha anticipado desde al menos el año pasado, cuando los informes sugirieron por primera vez que la empresa se estaba preparando para ello.

      El conjunto competitivo también ha cambiado, con CoreWeave ya público y varios rivales en la cola detrás de él. Una cotización que una vez parecía una novedad ahora es una de varias, y existen múltiplos de negociación comparables para que los inversores valoren.

      Nada de esto está resuelto. La ronda está en negociación, la valoración es un objetivo más que una marca, y una OPI que se dice que está planeada para el próximo año tiene mucho tiempo para convertirse en una OPI planeada para el año siguiente.