Samsung aprueba un retorno récord de $80 mil millones para los accionistas, y las acciones caen.

      Samsung Electronics aprobó el mayor retorno a los accionistas en la historia corporativa de Corea del Sur el viernes. Sus acciones cayeron hasta un 2.6% en el comercio posterior al mercado.

      La junta aprobó un retorno a los accionistas de Samsung de entre 90 billones y 110 billones de won para 2026. Eso equivale aproximadamente a $65 mil millones a $80 mil millones. Es aproximadamente cinco veces el récord anterior de la compañía de 20.3 billones de won, establecido en 2020. Samsung lo calificó como el más grande jamás realizado por una empresa coreana.

      Alrededor de 30 billones de won se destinarán a dividendos en efectivo en el tercer trimestre, incluido el pago regular. El detalle se fijará en una reunión de la junta en octubre. La junta aprobó por separado una recompra de aproximadamente 15 billones de won de acciones para compensación de empleados, lo que, según dice, también debería aumentar el valor para los accionistas.

      Samsung enmarcó todo como un ciclo virtuoso, en el que el crecimiento corporativo y el valor para los accionistas se refuerzan mutuamente. Los inversores interpretaron la presentación de manera bastante diferente.

      Todo lo demás espera hasta enero.

      Por qué un récord decepcionó

      Los inversores esperaban más y así lo habían expresado.

      “Algunos inversores han esperado recientemente hasta 150 billones de won en retornos para los accionistas, lo que explica el movimiento de las acciones en el mercado posterior”, dijo Kim Minji a Bloomberg. Ella es gerente de cartera en Must Asset Management. Las acciones preferidas de Samsung habían aumentado más del 8% ese mismo día ante las expectativas de una cifra mayor.

      La comparación que Samsung invita también juega en su contra. Apple autorizó $110 mil millones en recompras en 2024, el mayor en la historia de EE. UU. El programa completo de Samsung, en la parte superior de su rango, vale alrededor de $80 mil millones. Este es un récord coreano, no uno global.

      La línea que la presentación omitió

      La queja más grande es estructural. Samsung no dijo cuánto del dinero se destina a recompras y cancelaciones, y cuánto va a dividendos.

      Esa distinción no es cosmética. Una recompra seguida de una cancelación elimina permanentemente acciones y aumenta las ganancias por acción para todos los que quedan. Un dividendo es efectivo que sale por la puerta, gravado al recibirlo, con el número de acciones sin cambios.

      “La verdadera pregunta es cuánto es incremental y cuánto proviene de recompras frente a dividendos”, dijo Albert Yong, socio gerente y director de inversiones en Petra Capital Management.

      Jung In Yun, director ejecutivo de Fibonacci Asset Management Global, lo expresó en términos similares. “La pregunta clave para los inversores ahora será cómo se devuelve el capital restante, en lugar de solo la cantidad principal”, dijo, añadiendo que el mercado se centrará en la división entre recompras y dividendos especiales.

      Samsung dice que el resto se resolverá en una reunión de la junta en enero de 2027, una vez que los números de 2026 sean finales. A los inversores se les ha dado un total y un cronograma, y no mucho más.

      Supera un récord establecido 48 horas antes

      El anuncio corona una semana notable para los fabricantes de chips coreanos que devuelven efectivo.

      SK Hynix reveló una recompra de 40 billones de won el miércoles, por un valor de aproximadamente $28.6 mil millones, que fue descrita como la mayor recompra en la historia corporativa de Corea. El programa de Samsung es más del doble de eso en el extremo inferior de su rango. La compañía había señalado retornos adicionales a principios de mes a medida que se acumulaban las ganancias de memoria de alto ancho de banda.

      La presión se ejerció en una dirección. SK Hynix se movió primero, las reservas de Samsung ya eran objeto de quejas de los accionistas, y las acciones subieron durante la semana en anticipación.

      De dónde proviene el financiamiento

      El dinero proviene de la memoria. Las acciones de Samsung han subido alrededor del 135% este año, según Jenny Lee de CNBC, debido a la demanda de los chips que alimentan los sistemas de IA.

      Samsung ha estado monetizando ese auge desde varias direcciones a la vez. Aumentó los precios de fundición en hasta un 15% para nuevos pedidos esta semana, con los clientes chinos enfrentando los aumentos más pronunciados. Su rival ha estado gastando en lugar de devolver, comprometiéndose a $720 mil millones en fábricas de memoria en Yongin.

      Hay un matiz competitivo en eso. Samsung todavía está trabajando para alcanzar a SK Hynix en memoria de alto ancho de banda, la parte del mercado que más importa a los compradores de IA. Está devolviendo una suma récord mientras se queda atrás de su vecino en el segmento que impulsa las ganancias.

      El retorno también se encuentra dentro de una política que Samsung estableció en 2024, prometiendo la mitad de su flujo de efectivo libre a los accionistas durante tres años. Según las propias cifras de la compañía, 2024 y 2025 produjeron 19.6 billones de won en dividendos regulares, un dividendo especial de 1.3 billones de won y 8.4 billones de won en recompras para cancelación. Agregando 2026, el total de tres años se sitúa entre 120 billones y 140 billones de won.

      Una prueba para el mercado coreano

      La importancia más amplia del retorno a los accionistas de Samsung se trata de gobernanza más que de chips.

      Las empresas coreanas han cotizado durante mucho tiempo a un descuento atribuido al tratamiento de los accionistas. Dos de las empresas más grandes del país se han comprometido ahora a sumas sin precedentes en una sola semana. Las acciones de chips coreanas también se han convertido en una campana de apertura para los mercados globales, por lo que la señal se transmite.

      “Esto podría ayudar a desencadenar un cambio estructural más amplio en todo el mercado de valores coreano”, dijo Tom Kang, director de investigación en Counterpoint. “Vemos esto como un paso sólido hacia un estilo de gestión más centrado en los accionistas, mucho más cercano a lo que típicamente se ve en el mercado estadounidense.”

      Albert Yong señaló que las acciones preferidas de Samsung han cotizado a “un descuento significativo”, que es el descuento en cuestión hecho concreto. El won se fortaleció hasta un 1% el viernes.

      El contraargumento es que un número principal sin una estructura aún no es un cambio de gobernanza. Samsung ha comprometido el efectivo. No se ha comprometido con el mecanismo, y el mecanismo es lo que determina si el número de acciones disminuye o si el dinero simplemente pasa.

      Esa respuesta llegará en la reunión de la junta de enero. Hasta entonces, el mayor retorno a los accionistas en la historia de Corea es un rango, una fecha y un argumento sobre la mitad de la que nadie ha visto.