La apuesta de $2 mil millones de Pasqal en Nasdaq viene con un veto francés.

      Pasqal, la empresa francesa de computación cuántica, se hará pública en Estados Unidos. Se está fusionando con una empresa de cheques en blanco, Bleichroeder Acquisition Corp. II, en un acuerdo que la valora en $2 mil millones antes de su efectivo. Daphné Leprince-Ringuet de Sifted leyó las más de 300 páginas de documentos, y son una mirada inusualmente franca a la economía de la cuántica.

      Comencemos con el múltiplo. Pasqal generó €16.5 millones en ingresos en 2025. Una etiqueta de precio de $2 mil millones es aproximadamente 100 veces las ventas. Eso suena elevado hasta que miras a los vecinos.

      Barato, según los estándares cuánticos

      El director ejecutivo Wasiq Bokhari dice que Pasqal es, relativamente hablando, una ganga. Le dijo a Leprince-Ringuet que sus pares listados se negocian mucho más alto. Quantinuum llegó a los mercados públicos el mes pasado. Se negocia cerca de una capitalización de mercado de $20 mil millones, aproximadamente 647 veces sus ingresos de 2025. En comparación, 100x parece casi contenido.

      La comparación es reveladora. Muestra cómo el mercado valora la cuántica: no por lo que las máquinas ganan hoy, sino por lo que los inversores esperan que hagan más adelante. Los documentos son directos sobre la apuesta. Advierten que “la tracción comercial de la tecnología de computación cuántica puede que nunca ocurra”, y que las máquinas pueden no cumplir.

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      El interruptor de apagado francés

      El riesgo más inusual es político. Pasqal es una empresa francesa que trabaja en una tecnología crítica. Por lo tanto, lleva lo que los documentos llaman “influencia del estado francés”. Cualquier inversor no francés o no de la UE que quiera una participación significativa debe obtener autorización del Ministerio de Economía francés.

      En otras palabras, París mantiene una mano en el registro. Esa es una característica, no un error, del enfoque de Europa hacia la tecnología estratégica. Captura la tensión central del continente: quiere construir campeones y controlarlos. El mismo instinto impulsa el impulso más amplio de soberanía tecnológica de Francia.

      Para una empresa que recauda fondos de inversores globales, esa cláusula es una complicación genuina. También es por eso que la cotización de Pasqal en EE. UU. es notable.

      Por qué listar en América

      Bokhari dice que la empresa eligió EE. UU. por la profundidad del capital. Es el mismo cálculo que ha llevado a una serie de nombres europeos de tecnología profunda a cruzar el Atlántico. IQM se convirtió en la primera empresa cuántica europea en una importante bolsa de EE. UU. Otras en hardware de frontera e inspección de chips han recaudado donde el dinero es más profundo.

      El acuerdo es grande. Pasqal espera alrededor de $500 millones en ingresos brutos. La empresa combinada, que se llamará Pasqal Holding SA, tiene como objetivo cerrar en Nasdaq en la segunda mitad de este año. Ambas partes lo establecieron en un Formulario F-4 conjunto presentado a la SEC el 26 de mayo, y enmendado un mes después.

      El patrón es incómodo para Europa.

      Construye sus empresas más avanzadas en casa, luego observa cómo los mercados las valoran en el extranjero. Los documentos de Pasqal muestran por qué. Una apuesta cuántica de $2 mil millones necesita capital paciente y abundante, y un veto francés sobre la propiedad es una venta difícil. Si las máquinas alguna vez justifican el número es, por propia admisión de la empresa, aún una pregunta abierta.