Capital Principal €5.25bn: apostando contra el pánico de la IA

      Mientras los mercados públicos entran en pánico porque la IA despojará al software empresarial, una tranquila firma holandesa acaba de recaudar €5.25 mil millones en la apuesta opuesta. La propuesta de Main Capital: el software aburrido y esencial es exactamente donde se encuentra el valor de la próxima década.

      Charly Zwemstra ha pasado 23 años comprando software que casi nadie encuentra emocionante. Piensa en sistemas de citas hospitalarias, registros fiscales municipales, flujos de trabajo contables. El tipo de software en el que una organización nunca piensa hasta que se rompe. Esta semana, los inversores le entregaron a su firma €5.25 mil millones para seguir haciendo exactamente eso.

      Main Capital Partners, el inversor en software empresarial con sede en La Haya, cerró dos nuevos fondos en sus límites máximos en menos de seis meses. Main Capital IX alcanzó los €4 mil millones, más del doble que su predecesor. Main Foundation III alcanzó los €1.25 mil millones, también más del doble que el fondo anterior. Ambos fueron sobre suscritos.

      Juntos, empujan los activos bajo gestión de Main más allá de €12 mil millones, y la firma dice que la recaudación es la mayor recaudación de fondos de compra de capital privado jamás completada en los Países Bajos.

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      Recaudando contra el pánico

      Main cerró este dinero en un mercado que se ha vuelto en contra del software. El ETF de software de iShares ha caído aproximadamente un 30% desde su pico en septiembre de 2025, según Tech Funding News. Salesforce, Workday y Atlassian han perdido un valor serio desde febrero. El miedo es simple: que la automatización de IA vacíe el software empresarial desde adentro.

      Ese miedo también ha sacudido el mundo de las adquisiciones. Firmas como Thoma Bravo y Vista Equity Partners han pasado los últimos meses tranquilizando a sus inversores a través de cartas y seminarios web. Los inversores de Main no pidieron tal consuelo.

      La razón se encuentra en un número. A lo largo de 23 años, Main ha registrado una tasa de pérdidas muy por debajo del 0.5%. En capital privado, donde las cancelaciones son rutinarias, eso es casi inaudito. Agrega 38 salidas con un retorno bruto promedio ponderado de 4.7x, y el historial hizo el trabajo de persuasión. Los patrocinadores existentes aumentaron su inversión en más del 120%, lo que significa que se comprometieron a invertir más de lo que habían hecho antes.

      Hamilton Lane aumentó su cheque. También llegó dinero nuevo. Provino de fondos soberanos, fondos de pensiones públicos y aseguradoras de EE. UU., Asia y Medio Oriente. Entre ellos estaban el Sistema de Jubilación de Maestros del Estado de Ohio y la Unión de Crédito de Maestros de Corea. Main llevó a cabo todo el proceso sin un agente de colocación.

      La máquina poco glamorosa

      El modelo de Main es simple de describir y difícil de copiar. Compra empresas de software rentables en nichos estrechos, luego incorpora negocios relacionados para construir líderes de mercado transfronterizos. La firma emite cheques de capital que van de €5 millones a €150 millones. Ahora ha completado más de 300 adquisiciones, aproximadamente 100 acuerdos de plataforma y más de 200 construcciones.

      El portafolio abarca más de 55 empresas y más de 15,000 empleados en Europa y América del Norte. Nada de esto es glamoroso. Todo es pegajoso.

      Un municipio no cambia casualmente su software de impuestos, y un hospital no reemplaza su sistema de programación por capricho. Ese costo de cambio es el punto principal. Es por eso que los flujos de efectivo se mantienen cuando los nombres de SaaS de moda tambalean.

      El modelo funciona constantemente en segundo plano. En las últimas semanas, Main ha tomado una participación mayoritaria en Ferranti, un fabricante belga de software crítico para servicios públicos, y ha fusionado su plataforma de recursos humanos BCS con Timegrip para construir un grupo de nómina paneuropeo. Ninguno de los acuerdos hizo titulares. Ambos son la estrategia en miniatura.

      Zwemstra fundó Main en 2003 después de dejar AlpInvest Partners y fue un pionero en las adquisiciones de software en Europa. Dos décadas después, el enfoque parece menos un nicho y más un foso.

      Apostando a que la IA ayuda, no perjudica

      La visión de Main sobre la IA es la inversa de la del mercado. Donde otros ven una amenaza para el software empresarial, la firma ve una oportunidad de adquisición. “Estamos en un punto de inflexión”, dijo Zwemstra. “La IA está desbloqueando una nueva ola de crecimiento y oportunidades de creación de valor.”

      La firma respalda esa afirmación con sus propios datos. Main utiliza herramientas de inteligencia de mercado propias en su portafolio para rastrear dónde la IA está creando valor duradero y dónde está presionando los precios que los incumbentes pueden cobrar.

      La lógica es que la consolidación y la IA ahora apuntan en la misma dirección. Un mercado fragmentado de pequeños proveedores de software esenciales es más fácil de consolidar cuando los compradores quieren menos proveedores y productos más capaces. Main cree que puede ofrecer ambos.

      Esos mercados de productos abarcan healthtech, govtech, infraestructura y proptech. Cada uno está lleno de pequeños proveedores que tienen tesoros de datos regulados y difíciles de reemplazar. Esos datos son exactamente lo que hace que una función de IA sea útil, y exactamente lo que un nuevo entrante no puede copiar fácilmente. Main está apostando a que los incumbentes que ya posee comiencen la carrera de IA un paso adelante.

      El mercado más amplio puede estar volviendo a su camino. El flujo de acuerdos de software empresarial en la primera mitad de 2026 está en su punto más alto desde 2021, a medida que se reabren las financiaciones y el software de mediana capitalización aún se negocia por debajo de sus picos.

      Para una firma construida para comprar software importante a precios cuidadosos, los objetivos más baratos son un regalo, no una amenaza.

      Un campeón europeo se dirige al Reino Unido

      Los nuevos fondos también financian la expansión. Por primera vez en su historia, Main perseguirá activamente inversiones en plataformas en el Reino Unido, que considera uno de los mercados de software más maduros de Europa. El Reino Unido se convierte en un sexto mercado clave junto a Benelux, DACH, los países nórdicos, Francia y América del Norte.

      Main abrió una oficina en Boston en 2023 y una oficina en París en 2025, y ahora cuenta con aproximadamente 100 empleados en seis ubicaciones.

      Para la tecnología europea, la forma de esto importa. Una firma holandesa ha construido silenciosamente un inversor de software de €12 mil millones sin salir del poco atractivo mercado medio del continente, y ahora el dinero de pensiones globales lo persigue. Ese es un resultado más raro en Europa de lo que suelen sugerir los titulares de financiación.

      La pregunta abierta es si la disciplina puede sobrevivir al ciclo. Todo el caso de Main se basa en que el software esencial siga siendo esencial, y en que la IA impulse esos negocios en lugar de erosionarlos eventualmente. La firma tiene 23 años y una tasa de pérdidas inferior al 0.5% que argumenta que tiene razón. Los próximos años, y €5.25 mil millones, pondrán a prueba si la apuesta aburrida sigue siendo válida cuando la IA alcance también el software aburrido.