GameStop ofrece $55.5 mil millones por eBay con una reserva de efectivo de $9 mil millones, una carta de $20 mil millones de TD Bank y un negocio minorista en disminución.
TL;DRGameStop ha presentado una oferta no solicitada de $55.5 mil millones por eBay a $125 por acción, financiada por $9 mil millones en efectivo recaudados a través de deuda convertible, una carta de financiamiento no vinculante de $20 mil millones de TD Bank y aproximadamente $28 mil millones en nuevas acciones de GameStop. El mercado es escéptico: las acciones de eBay abrieron a $110, muy por debajo de la oferta, las acciones de GameStop cayeron, y Michael Burry calificó la estrategia de “pedestre” antes de anunciar que vendería su posición. El CEO Ryan Cohen dice que la empresa combinada sería “un competidor legítimo de Amazon”, pero los ingresos de GameStop han caído en un tercio en dos años y su negocio minorista principal está en declive estructural.
Ryan Cohen anunció el sábado que GameStop ha presentado una propuesta no vinculante y no solicitada para adquirir eBay por $125 por acción, una oferta en efectivo y acciones que valora a la empresa de comercio electrónico en aproximadamente $55.5 mil millones. La capitalización de mercado de GameStop en el momento de la oferta era de $11.9 mil millones. La de eBay era de $46.2 mil millones. La empresa que propone la compra es aproximadamente una cuarta parte del tamaño de la empresa que desea adquirir, su negocio minorista principal ha perdido más de una cuarta parte de sus ingresos en el último año, ha cerrado más de 700 tiendas desde 2024, y sus movimientos financieros más significativos recientes han sido emitir $4.2 mil millones en deuda convertible sin cupón y comprar Bitcoin. Cohen dijo a CNBC el lunes que la empresa combinada sería “un competidor legítimo de Amazon.” La reacción del mercado fue instructiva: las acciones de eBay subieron un 6 por ciento a $110, muy por debajo del precio de oferta de $125, y las acciones de GameStop cayeron.
La propuesta
La propuesta de GameStop está estructurada como un 50 por ciento en efectivo y un 50 por ciento en acciones de GameStop, con los accionistas de eBay pudiendo elegir su mezcla preferida sujeta a asignación prorrata. TD Bank ha proporcionado una “carta de alta confianza” no vinculante para suscribir hasta $20 mil millones en financiamiento de deuda. La brecha de financiamiento entre el compromiso de financiamiento, los $9 mil millones en reservas de efectivo de GameStop, y el precio del acuerdo de $55.5 mil millones se cubriría emitiendo nuevas acciones de GameStop, un mecanismo que requiere que los accionistas de eBay acepten acciones en una empresa cuya cotización depende tanto del sentimiento minorista como de los fundamentos.
La visión estratégica se centra en tres afirmaciones. Primero, que las 1,600 tiendas minoristas restantes de GameStop en EE. UU. servirían como infraestructura física para el mercado de eBay: puntos de entrega, centros de autenticación, centros de cumplimiento y lugares para transmisiones en vivo de ventas que presenten productos de eBay. La venta en vivo ya está arrasando en Europa como el próximo gran canal de comercio electrónico, con plataformas como Whatnot reportando un aumento del 600 por ciento en el número de vendedores europeos y McKinsey proyectando que el 20 por ciento de las ventas en línea fluirán a través de compras en vivo para finales de año. Cohen está apostando a que las tiendas físicas pueden anclar ese formato en el mercado estadounidense. Segundo, que la experiencia de GameStop en coleccionables, cartas de intercambio y bienes usados se superpone con las categorías principales de eBay. Tercero, que se pueden extraer $2 mil millones en ahorros anuales en costos dentro de los doce meses posteriores al cierre.
Los números
El 💜 de la tecnología de la UELas últimas novedades de la escena tecnológica de la UE, una historia de nuestro sabio fundador Boris, y un arte de IA cuestionable. Es gratis, cada semana, en tu bandeja de entrada. ¡Inscríbete ahora!Los ingresos anuales de GameStop para el año fiscal que termina en enero de 2026 fueron de $3.63 mil millones, en comparación con $5.27 mil millones dos años antes. Las ventas de hardware y accesorios cayeron un 28 por ciento. El software cayó un 15 por ciento. La empresa cerró 590 tiendas en el año fiscal 2024 y otras 400 solo en enero de 2025. El negocio principal, que vende videojuegos físicos y consolas en una industria que se ha trasladado casi por completo a la distribución digital, está en declive estructural. La rentabilidad se ha mantenido a través de recortes de costos agresivos, no por crecimiento: el ingreso neto fue de $127.9 millones con ingresos en disminución.
eBay, en contraste, reportó $11.1 mil millones en ingresos para 2025, un aumento del 8 por ciento interanual, con un volumen bruto de mercancías que se acerca a los $80 mil millones y los ingresos para los doce meses que terminan en marzo de 2026 creciendo a un 12.5 por ciento. La empresa tiene $4.8 mil millones en efectivo e inversiones, autorizó una recompra de acciones de $2 mil millones en febrero, y cotiza a una capitalización de mercado que refleja un negocio con márgenes saludables y un mercado global establecido. eBay no es un activo en dificultades buscando un rescatador. Es una empresa rentable y en crecimiento que está siendo abordada por una más pequeña y en declive.
La posición de efectivo de $9 mil millones de GameStop, el número que Cohen ha citado como prueba de la capacidad de la empresa para ejecutar el acuerdo, no fue generada por el negocio minorista. Se recaudó vendiendo deuda convertible: $4.2 mil millones en notas sin cupón emitidas en dos ofertas en 2025, junto con ventas de acciones dilutivas anteriores durante los aumentos de acciones meme de 2021 y 2024. La pila de efectivo es real. La pregunta es si un cofre de guerra construido sobre ingeniería financiera y entusiasmo de los inversores minoristas constituye una moneda de adquisición creíble para una empresa cuatro veces más grande que tú.
El escepticismo
La duda del mercado es visible en el precio. Las acciones de eBay abrieron el lunes a $110, un 12 por ciento por debajo del precio de oferta de $125. Cuando un adquirente ofrece una prima del 20 por ciento y las acciones del objetivo cotizan con un descuento del 12 por ciento respecto a la oferta, el mercado está valorando una alta probabilidad de que el acuerdo no se cierre. Los analistas de Bernstein escribieron que, si bien hay superposición entre GameStop y eBay en juegos, juguetes y coleccionables, la justificación estratégica para una adquisición completa a esta escala sigue siendo poco clara, y los desafíos de financiamiento dados los balances más pequeños de GameStop son sustanciales.
Michael Burry, el inversor que se benefició de la crisis de las hipotecas subprime de 2008 y que posee acciones de GameStop, dijo que la estrategia detrás del acuerdo “no podría ser más pedestre” y que llevaría a más deuda y dilución de los accionistas. Anunció que vendería parte o toda su posición en GameStop para finales de la semana. La entrevista de Cohen en CNBC el lunes no aclaró mucho la estructura de financiamiento. Cuando se le presionó sobre cómo se financiaría el acuerdo, dirigió repetidamente a los espectadores al sitio web de la empresa. “Estamos apenas comenzando”, dijo sobre su acercamiento a la dirección de eBay. eBay confirmó que había recibido la propuesta, señaló que no había habido discusión previa con GameStop, y dijo que su junta revisaría la oferta en consulta con asesores financieros y legales.
El escepticismo del mercado hacia planes corporativos ambiciosos no se limita al comercio minorista. Las empresas tecnológicas con ambiciones extraordinarias enfrentan rutinariamente dudas de los inversores sobre la ejecución, el financiamiento y si la visión coincide con el balance. La diferencia es que la mayoría de las empresas que enfrentan tales dudas están creciendo. GameStop está disminuyendo.
El contexto
Cohen construyó las reservas de efectivo de GameStop a través de una estrategia tomada de MicroStrategy: usar la volatilidad de las acciones y la base de inversores minoristas para recaudar capital a través de emisiones de deuda y acciones, y luego desplegar ese capital en activos que el mercado valora más que el negocio principal. MicroStrategy eligió Bitcoin. GameStop también eligió Bitcoin, comprando 4,710 BTC por aproximadamente $500 millones en mayo de 2025, aunque posteriormente vendió opciones de compra cubiertas contra prácticamente todas sus tenencias. La estrategia de Bitcoin no transformó a GameStop en una empresa tecnológica. Transformó a GameStop en un vehículo financiero con un minorista de videojuegos adjunto.
La oferta por eBay extiende esa lógica. Si la estrategia del tesoro de Bitcoin fue el primer intento de Cohen de usar la inusual posición financiera de GameStop para adquirir activos más allá del comercio minorista de videojuegos, la oferta de eBay es el segundo, a una escala que eclipsa la primera. Cuando Meta firmó un acuerdo de infraestructura de $27 mil millones con Nebius, lo hizo como una empresa con $164 mil millones en ingresos anuales y $60 mil millones en
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