Nvidia сократила свое обещание в 250 миллиардов долларов для OpenAI вдвое. Затем она показала инвесторам, что у нее есть.

      Аниса Гардизи сообщила о сделке для The Wall Street Journal 14 августа. Согласно новым предложенным условиям, Nvidia изначально будет поддерживать только половину проекта мощностью 10 ГВт, а о остальной части решит позже. Сделка может быть подписана уже в эти выходные.

      Журнал сообщает, что Nvidia внесла изменения, чтобы учесть опасения инвесторов относительно своего собственного риска.

      Reuters опубликовала новость тем же вечером. OpenAI все еще ведет переговоры о обязательной аренде на полные 10 ГВт. SB Energy, дочерняя компания SoftBank, разрабатывает площадку, и это будет крупнейший проект дата-центра, объявленный где-либо.

      Масштаб кампуса объясняет размер обещания. Первая фаза мощностью примерно 800 МВт должна быть завершена в 2028 году, а общая стоимость проекта превышает 500 миллиардов долларов, если учитывать кремний. У OpenAI нет инвестиционного кредитного рейтинга, поэтому кредиторы были вынуждены оценивать долг по сравнению с Nvidia.

      Число изменилось, потому что цена акций изменилась.

      Этот отдел сообщил о поддержке в 250 миллиардов долларов 27 июля, на следующий день после того, как об этом сообщил Journal. Это была бы крупнейшая финансовая гарантия, когда-либо обсуждавшаяся между двумя частными компаниями. Акции Nvidia упали на 5% после первого отчета Journal, и гарантия теперь составляет менее половины от первоначального размера.

      Прочитайте эти два факта в порядке, и последовательность станет очевидной. Рынок оценил обещание, не понравилась цена, и обещание уменьшилось. Ничего не изменилось в самом кампусе в Огайо за три недели.

      Что все еще содержит соглашение

      Поддержка не является всей сделкой. Отдельное соглашение о финансировании закупок чипов OpenAI может составить 350 миллиардов долларов по всему проекту, и это деньги, которые Nvidia поможет организовать, а не гарантировать напрямую. Goldman Sachs консультирует SB Energy, а Morgan Stanley консультирует Nvidia.

      Электричество — это та часть, о которой никто не спорит. Правительство США контролирует его, а Япония финансирует его отдельно в рамках недавней торговой сделки.

      Здесь тоже есть история. Nvidia и OpenAI объявили о соглашении в сентябре прошлого года, охватывающем как минимум 10 ГВт, при этом Nvidia инвестировала до 100 миллиардов долларов. Это соглашение застопорилось после того, как некоторые внутри Nvidia выразили сомнения. Это второй раз, когда то же партнерство было сокращено.

      Файл, который появился в ту же неделю

      Nvidia раскрыла свои доли в акциях США за квартал, завершившийся 30 июня, в 13F-отчете 14 августа. CNBC и Bloomberg оба прочитали его. Заголовочное число — SpaceX, с 122,8 миллиона акций класса A стоимостью примерно 21 миллиард долларов, что делает его второй по величине позицией Nvidia.

      Intel — это большая позиция. Nvidia владела 214,8 миллиона акций Intel стоимостью около 30 миллиардов долларов на конец июня, что было получено из инвестиции в 5 миллиардов долларов. Четвертью ранее та же доля стоила примерно 9,5 миллиарда долларов.

      Этот прирост — заслуга Intel, а не Nvidia. Intel примерно в пять раз увеличила свою стоимость за 12 месяцев благодаря восстановлению своего производства, и 5 миллиардов долларов были вложены менее года назад. Nvidia инвестировала в восстановление, которое затем произошло, что является другим делом, чем создание его.

      Остальная часть книги коротка. Nvidia также владеет Coherent, Generate Biomedicines, Nebius, Nokia и Synopsys. Она является шестым по величине инвестором в SpaceX, где Маск владеет около 850 миллиардов долларов, а Alphabet — около 78 миллиардов долларов.

      Откуда пришли акции SpaceX, оспаривается

      Здесь два источника расходятся, и разница имеет значение. CNBC утверждает, что акции пришли из 10-миллиардной инвестиции Nvidia в xAI в январе, как часть 20-миллиардного раунда. Bloomberg сообщает, что Nvidia вложила до 2 миллиардов долларов в xAI в 2025 году через финансирование, которое смешивало акционерный капитал и долг внутри специального инвестиционного фонда, созданного для покупки ее процессоров.

      Это разные суммы из разных лет, и мы не выбираем одну. SpaceX затем приобрела xAI в феврале за 1,25 триллиона долларов, что и стало причиной превращения позиции xAI в позицию SpaceX.

      Обе доли уже изменились

      13F — это фотография на 30 июня, и она быстро устаревает. SpaceX закрылась на уровне 140 долларов в пятницу, снизившись с 170,86 долларов на конец июня, так что эта доля теперь стоит около 17,2 миллиарда долларов. Intel также упала, оставив примерно 22 миллиарда долларов.

      Назовите это 12 миллиарда долларов стоимости, ушедшей за шесть недель, на бумаге, по двум позициям. Этот отдел освещал распродажу после IPO в июне, когда акции вернули 18% от своего пика.

      Nvidia не единственная компания, отмечающая владение акциями SpaceX в этом году. Alphabet раскрыла 94,1 миллиарда долларов акций SpaceX в июле, большая часть из которых заблокирована.

      Круг продолжает замыкаться

      Обе крупные доли покупают чипы Nvidia. Маск заявил, что SpaceX будет использовать кремний Nvidia исключительно и ожидает значительную долю GPU Vera Rubin в следующем году. Intel производит чипы, и его собственное восстановление частично зависит от работы, которую Nvidia ему отправляет.

      Это тот шаблон, который этот отдел отслеживал весь год. Nvidia потратила более 40 миллиардов долларов на акции в первые четыре месяца 2026 года, и почти все эти деньги пошли компаниям, которые покупают ее оборудование.

      Сторона финансирования росла тем же образом. Шесть крупнейших финансовых компаний подписали соглашение на этой неделе о создании платформ финансирования вычислений вокруг оборудования Nvidia, нацеливаясь на более чем 500 миллиардов долларов внешнего капитала. Это меморандумы, а не обязательные деньги, что является оговоркой, которая продолжает теряться.

      Что показывает файл, а что нет

      13F — это юридическое требование, оно приходит ежеквартально и оценивается по рыночной стоимости. Любой может его прочитать. Поддержка Nvidia для OpenAI не является ни одним из этих вещей, потому что гарантия находится вне баланса, пока кто-то не потребует ее.

      Эта асимметрия — настоящая история. Инвесторы могли видеть акционерный капитал, поэтому они его оценили. Они не могли видеть гарантию, поэтому они оценили страх вместо этого, и число уменьшилось.

      OpenAI — это другая половина этого. Она имеет оценку в 852 миллиарда долларов и не приносит прибыли, отметил Reuters, что именно поэтому ей нужен был кредитный рейтинг кого-то другого изначально. Nvidia не ответила на запрос Reuters, а OpenAI отказалась от комментариев.

      Что бы это разрешило

      Три вещи, и первая — это подпись. Либо сделка первой фазы подписывается в эти выходные на сумму менее 120 миллиардов долларов, либо число снова изменится, прежде чем кто-либо его запишет.

      Второе — это вторая фаза. Nvidia оставила за собой право решить позже, и тот, кто в конечном итоге гарантирует оставшиеся 5 ГВт, скажет вам, кто несет риск.

      Третье — следующий 13F. Он покажет, удерживала ли Nvidia эти акции SpaceX в падении или тихо продала их.