Спрос на ИИ «безграничен». Так почему же акции чипов падают?

      TL;DRAI руководители настаивают, что спрос "почти безграничен", при этом Пат Гелсингер называет энергетику единственным реальным ограничителем, а Lumentum сообщает, что продукты распроданы на пять лет вперед. Тем не менее, акции чипов и дата-центров продолжают колебаться, потому что ~60% рост с начала года в индексе чипов PHLX учитывает безупречное исполнение: Samsung прогнозировал огромный рост прибыли и все равно упал, а план Meta продать избыточные вычислительные мощности сработал в обе стороны. Разница заключается в ожиданиях, а не в спросе.

      Руководители, создающие бум ИИ, непоколебимы. Спрос фактически бездонный, говорят они, даже когда акции, на которых он основан, колеблются, сообщает CNBC.

      Пат Гелсингер, бывший глава Intel, а теперь в Playground Global, выразил это прямо. Он считает спрос на ИИ почти безграничным, при этом доступность энергии "единственное реальное ограничение".

      Заказные книги подтверждают его слова. Lumentum, который поставляет оптические компоненты для подключения дата-центров, сообщает, что его продукты распроданы на следующие пять лет.

      Так почему же акции нервничают?

      Потому что цена уже предполагает все это. Индекс чипов PHLX вырос примерно на 60% в этом году, что учитывает годы безупречного исполнения.

      На этом уровне хорошие новости перестают быть достаточно хорошими. Samsung прогнозировал огромный рост прибыли, и его акции все равно упали после 12-месячного роста более чем на 360%.

      Та же картина наблюдается и в других местах: Cerebras удвоил свои доходы, только чтобы увидеть, как акции падают. Когда ожидания так высоки, превышение может восприниматься как упущение.

      Meta добавила нервозности, заявив, что продаст свои избыточные вычислительные мощности ИИ. Инвесторы могли воспринять это либо как умную монетизацию, либо как признание того, что компания купила больше вычислительных мощностей, чем ей нужно.

      Бычий и медвежий сценарии

      У быков есть реальные цифры за спиной. В отличие от эпохи доткомов, компании, движущие этим ралли, чрезвычайно прибыльны, и сигналы спроса от поставщиков не являются вымышленными.

      Масайоши Сон из SoftBank пошел дальше, заявив, что называть ИИ пузырем — это оскорбление. С этой точки зрения, строительство является инфраструктурным проектом поколения, а не манией.

      Медведи на самом деле не оспаривают спрос. Они оспаривают цену, отмечая, что концентрация на рынке сейчас превышает уровни 2000 года, а доходность сотен миллиардов в капитальных затратах остается неопределенной.

      Оба могут быть правы одновременно. Спрос может быть подлинным, а акции все равно могут быть оценены выше того, что этот спрос окупит в разумные сроки.

      Ограничение, от которого никто не может избавиться

      Предостережение Гелсингера — это то, с чем стоит поразмыслить. Если энергия является связывающим ограничением, то чипы больше не являются узким местом, и оценки сектора зависят от инфраструктуры, которую он не контролирует.

      Капитал гонится за этой разницей, при этом стартапы на базе Nvidia привлекают средства для решения проблем с энергоснабжением дата-центров. Сети, турбины и разрешения на строительство движутся в масштабах времени, которые игнорируют квартальные доходы.

      Это неловкая правда под волатильностью. Отрасль убедила себя, что спрос бесконечен, и, возможно, она права, но электричество ограничено, а цены на акции — нет.