$20 млрд разработчик Kimi Moonshot отказывается от структуры VIE для листинга в Гонконге

      Разработчик Kimi с капитализацией в 20 миллиардов долларов сообщил акционерам, что он dismantle свою структуру переменной доли участия (VIE), после того как Пекин ясно дал понять, что освобождение маловероятно. IPO станет одним из крупнейших китайских листингов в области ИИ на сегодняшний день.

      Moonshot AI, разработчик чат-бота Kimi, базирующийся в Пекине, сообщил акционерам о намерении dismantle свою структуру VIE, чтобы освободить путь для листинга в Гонконге, сообщает South China Morning Post в понедельник, ссылаясь на осведомленные источники.

      Компания оценивается в 20 миллиардов долларов после последнего раунда финансирования, и IPO будет одним из крупнейших китайских листингов в области ИИ с тех пор, как эта категория открылась для публичного капитала.

      Структурное решение является основным новостным событием. Оффшорное подразделение Moonshot зарегистрировано на Каймановых островах, а его операционные активы в материковом Китае находятся под управлением через соглашение VIE.

      💜 технологий ЕС Последние события на технологической сцене ЕС, история от нашего мудрого основателя Бориса и некоторые сомнительные произведения ИИ-искусства. Это бесплатно, каждую неделю, в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас! Согласно пересмотренным правилам IPO Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая, кандидаты на листинг с оффшорными структурами VIE теперь должны обосновать свое продолжение существования в процессе проверки, при этом регулятор предпочитает материковые компании. Moonshot изначально искал освобождение.

      Поворот компании к полному распуску структуры сигнализирует о том, что путь освобождения, по мнению внутренних юристов, выглядит маловероятным для успеха.

      Контекст финансирования — это часть, которая придает IPO масштаб. Moonshot закрыл раунд финансирования в 2 миллиарда долларов в начале этого месяца при пост-денежной оценке в 20 миллиардов долларов, что увеличивает общее финансирование с ноября 2025 года до примерно 3,9 миллиарда долларов, согласно данным AI Insider.

      Компания увеличила свои ежегодные повторяющиеся доходы до примерно 200 миллионов долларов на апрель. Инвесторы в недавних раундах включают Alibaba, с слухами о участии Tencent и Hillhouse, которые компания официально не подтвердила. Bloomberg впервые сообщил о рассмотрении IPO в Гонконге в марте, когда оценка Moonshot была на более низком уровне, и регуляторный вопрос все еще казался разрешимым через освобождение.

      Широкая конкурентная рамка — это гонка китайского ИИ. Чат-бот Kimi от Moonshot стал одним из consistently лучших китайских ИИ-продуктов по метрикам вовлеченности пользователей, наряду с открытыми моделями DeepSeek и Doubao от ByteDance.

      Предыдущее освещение TNW о ритме открытых весов DeepSeek является наиболее доступным англоязычным описанием того, где сейчас находится китайский ИИ. Компании, которые появятся в качестве публичных структур в период 2026-27 годов, станут публичными сопоставимыми эталонами, против которых будут оцениваться такие компании, как OpenAI (когда бы она ни вышла на рынок), Anthropic и другие.

      Геополитический контекст — это часть, которую регуляторы сделали неизбежной. Листинг Moonshot попадет в тот же временной промежуток, что и разговор о loosely-defined AI guardrails на саммите Трампа и Си в Пекине, соглашение о лицензировании экспорта H200, которое до сих пор дало больше бумажных разрешений, чем фактических поставок чипов, и продолжающееся ужесточение CSRC структур оффшорных китайских компаний.

      Листинг в Гонконге, а не в Нью-Йорке, в этом контексте является явным выбором, чтобы закрепить капитал компании в юрисдикции, которую китайское правительство может напрямую регулировать. Тот факт, что Moonshot был готов пожертвовать структурой VIE, чтобы осуществить листинг, является наиболее заметным операционным последствием этого выбора.

      Как будет выглядеть распуск на практике, является техническим вопросом структурного финансирования. Оффшорные структуры Moonshot и материковая операционная компания будут объединены или реорганизованы под единым листинговым инструментом в Гонконге, с необходимыми регуляторными одобрениями от нескольких китайских надзорных органов.

      Сроки, согласно стандартному ритму IPO китайского ИИ, составляют несколько кварталов, а не несколько месяцев. Официальная заявка на листинг после завершения реорганизации, плюс стандартный период одобрения Гонконгской биржи, поместит фактическую дату листинга в конец 2026 года или начало 2027 года.

      Что остается нерешенным, так это ориентировочный диапазон цен, который Moonshot будет нацеливаться, доля нового по сравнению с существующим капиталом в предложении и потребуется ли Moonshot переработать свои раунды финансирования в долларах США в эквиваленты, номинированные в юанях.

      Последнее — это тот вид деталей, который существенно влияет на права существующих западных инвесторов в конечной листинговой компании. Компания не затрагивала ни один из этих трех вопросов публично, согласно доступному первичному тексту.