Китайские технологические компании переходят в Гонконг на фоне ужесточения барьеров со стороны США и ЕС

      Количество материковых китайских компаний, выходящих на Гонконгскую фондовую биржу, увеличилось с 30 в 2024 году до 76 в 2025 году, что составляет рост на 153 процента, согласно данным PricewaterhouseCoopers. Гонконг вернул себе первое место в мире по привлечению средств через IPO в прошлом году, с 119 листингов, собравшими 285,8 миллиарда гонконгских долларов, что более чем вдвое превышает показатели предыдущего года. Эти цифры отражают структурный сдвиг: по мере ужесточения геополитических барьеров в Соединенных Штатах и Европе китайские технологические компании используют Гонконг как площадку для привлечения международного капитала, тестирования продуктов по мировым стандартам и создания необходимой им репутации для расширения за пределы материка.

      Сдвиг активно содействуется регуляторами с обеих сторон. Регуляторы ценных бумаг Китая в прошлом году выпустили меры для ускорения одобрения листинга для подходящих материковых технологических компаний в Гонконге. Гонконгская фондовая биржа запустила Канал технологических предприятий в мае 2025 года для ускорения одобрения IPO для специализированных технологических и биотехнологических компаний. В результате образовался поток материковых компаний в области ИИ, робототехники и программного обеспечения, которые выбирают Гонконг вместо Нью-Йорка не потому, что он предлагает лучший рынок, а потому, что он все еще доступен.

      Практические примеры

      Yunji Technology, производитель роботов для доставки в отелях, больницах и на фабриках, базирующийся в Пекине, вышел на биржу в Гонконге в октябре 2025 года, собрав 660 миллионов гонконгских долларов. Его акции выросли на 26 процентов в первый день торгов. Компания, которая развернула роботов более чем в 15 000 отелей по всему миру, использует Гонконг как испытательную площадку для международных клиентов. Вице-президент компании Се Юньпэнг сообщил BBC, что цель состоит в том, чтобы доказать, что продукт работает в реальных международных условиях, а затем расшириться.

      MiningLamp Technology, компания по разработке программного обеспечения для корпоративного ИИ, вышла на гонконгскую биржу в ноябре 2025 года и описала город как «станцию передачи соответствия данным». Ее основатель У Минхуй сказал, что материковые компании, такие как его, могут использовать Гонконг для тестирования того, как они обрабатывают трансграничные потоки данных и строят процессы соблюдения норм перед выходом на другие рынки. Это описание является показательным: Гонконг используется не только как финансовый центр, но и как регулируемая песочница, где китайские компании могут продемонстрировать, что могут работать в условиях, которые признают международные клиенты и регуляторы.

      Сяомэн Лу, директор Eurasia Group, сообщил BBC, что материковые китайские технологические компании «перемещаются в Гонконг» для первичных листингов, поскольку «геополитические ветры ослабляют их мечты» о выходе на рынок Нью-Йорка. Алисия Гарсия-Эрреро, главный экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону в Natixis, сказала, что Гонконг предлагает материковым компаниям место, чтобы показать, что они могут соответствовать международным стандартам, одновременно создавая доверие у глобальных инвесторов.

      Геополитический контекст

      Поворот в сторону Гонконга происходит на фоне усиления повестки Китая по самодостаточности в области технологий. 15-й пятилетний план, охватывающий 2026-2030 годы, ставит искусственный интеллект, полупроводники, робототехнику, квантовые вычисления и 6G в центр экономической и национальной безопасности. Пекин инвестирует в крупные вычислительные кластеры, поддерживает передовое производство и явно формулирует независимость технологий как стратегический приоритет в контексте напряженности между США и Китаем.

      В то же время барьеры для китайских технологических компаний, работающих за границей, ужесточаются. Соединенные Штаты ввели экспортные ограничения на передовые полупроводники, ограничили китайских поставщиков в телекоммуникационных сетях и поддерживают широкий контроль за инвестициями в китайские технологические приобретения. Улучшенная система проверки иностранных прямых инвестиций Европейского Союза, ожидаемая к вступлению в силу летом 2026 года, потребует обязательной проверки китайских инвестиций в области ИИ, полупроводников, квантовых вычислений, критической инфраструктуры и обороны. Великобритания признала как Apple, так и Google имеющими «Стратегический рыночный статус» в соответствии с Законом о цифровых рынках, конкуренции и потребителях в октябре 2025 года и отдельно предприняла шаги по ограничению китайского телекоммуникационного оборудования.

      Для китайских технологических компаний, которые когда-то стремились выйти на Nasdaq или Лондонскую фондовую биржу и построить прямые отношения с западными корпоративными клиентами, эти меры представляют собой сужающийся коридор. Гонконг предлагает частичную альтернативу: юрисдикцию с традициями общего права, правовой и финансовой инфраструктурой на английском языке и регулирующими стандартами, которые признают международные инвесторы, но без политического риска, связанного с выходом на рынок, где китайские компании сталкиваются с угрозой принудительного делистинга или санкций.

      Ограничения промежуточного решения

      Стратегия имеет четкие границы. Пол Триоло, партнер DGA Group, сообщил BBC, что Гонконг «на самом деле не является геополитическим щитом» для материковых компаний и «только частично смягчает» их риски. Компании, работающие из Гонконга, по-прежнему подвержены меняющимся правилам Пекина в области кибербезопасности, контроля данных и требований к публичному ИИ. Закон о национальной безопасности, введенный в 2020 году, за которым последовало дополнительное местное законодательство о безопасности, подорвал репутацию Гонконга как автономной юрисдикции в глазах многих международных инвесторов и правительств.

      Скандал с Luckin Coffee, в котором китайская кофейная сеть признала, что фальсифицировала сотни миллионов долларов в продажах и была делистирована с Nasdaq в 2020 году, остается ориентиром для инвесторов, оценивающих риски управления в китайских компаниях. Листинг в Гонконге решает проблему доступа к капиталу, но не устраняет более глубокий дефицит доверия, возникающий из-за опасений по поводу влияния государства, управления данными и корпоративной прозрачности.

      Что Гонконг действительно предлагает, так это время. Для материковой технологической компании, которая нуждается в международном капитале для масштабирования, нуждается в контакте с международными клиентами, чтобы доказать, что ее продукт работает за пределами Китая, и нуждается в истории соблюдения норм, чтобы в конечном итоге выйти на регулируемые рынки в Европе или Юго-Восточной Азии, Гонконг является самым эффективным доступным путем. Это не замена подлинному международному расширению, но это единственный жизнеспособный первый шаг, когда прямые маршруты были сужены экспортными контролями, проверкой инвестиций и политическим риском.

      Увеличение на 153 процента в количестве материковых листингов является вердиктом рынка по этой оценке. Будет ли это прочной стратегией или временной промежуточной точкой, зависит от того, улучшатся или ухудшатся геополитические условия, которые ее создали. Судя по текущей траектории, они ухудшаются, что означает, что роль Гонконга как моста для китайских технологических компаний, вероятно, будет расти, даже несмотря на то, что расстояние между двумя берегами, которые он соединяет, продолжает увеличиваться.