Goldman Sachs sta corteggiando gli investitori per l'accordo di finanziamento da 500 miliardi di dollari di Nvidia per il calcolo AI.

      Goldman Sachs ha ottenuto il ruolo che ogni azienda di Wall Street desiderava, e ora sta lavorando al telefono.

      La banca è in trattative con gli investitori riguardo all'accordo di finanziamento per l'AI-compute di Nvidia da 500 miliardi di dollari, avendo ottenuto un mandato prezioso che la colloca effettivamente come principale, e per ora quasi unica, prestatore dietro uno dei più grandi sforzi di finanziamento delle infrastrutture che l'industria abbia prodotto.

      Il mandato non è apparso dal nulla. Goldman ha una lunga relazione con Nvidia, avendo guidato la vendita di obbligazioni da 25 miliardi di dollari del produttore di chip nel giugno 2025, e quella storia l'ha aiutata a vincere la posizione di pole su uno schema che si trova al centro dell'attuale spinta di sei aziende per finanziare l'espansione dell'AI.

      Il contributo di Goldman si estende attraverso il suo business. Sta mettendo a disposizione capitale junior e credito privato attraverso la sua divisione di gestione patrimoniale, mentre i suoi banchieri d'investimento lavorano per collocare il debito in fondi di credito privato e, infine, nei mercati del debito pubblico.

      La banca sta parlando con assicuratori statunitensi, gestori di fondi, altre banche, gestori patrimoniali e aziende di credito privato, e prevede di mantenere una quota considerevole del debito stesso.

      La parte intelligente, e quella che dovrebbe far riflettere i scettici, è la struttura. L'accordo è progettato per creare un mercato supportato da attivi per l'AI compute, in modo che il debito possa essere scambiato come un titolo tradizionale e i costi di finanziamento possano diminuire.

      Questo rappresenta una partenza deliberata rispetto ai precedenti accordi di infrastruttura AI, che si basavano pesantemente su garanzie dei fornitori piuttosto che su un vero mercato negoziabile.

      In altre parole, Goldman sta cercando di trasformare i chip di Nvidia in una classe di attivi. Proprio come i mutui venivano un tempo raggruppati in titoli che gli investitori potevano comprare e vendere, il piano è di confezionare le macchine che lavorano nei data center in strumenti che si comportano come obbligazioni, completi di un mercato secondario e, come si sostiene, costi di prestito più bassi per tutti a valle.

      Il confronto non è lusinghiero per nessuno abbastanza grande da ricordare cosa sia successo l'ultima volta che una banca ha promesso che un attivo non testato sarebbe stato scambiato in modo sicuro come un'obbligazione governativa.

      Il veicolo più ampio è stato svelato il 10 agosto. La piattaforma da 500 miliardi di dollari è una partnership tra Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR, assemblata per mobilitare capitale di terzi piuttosto che vincolare i bilanci dei fondatori.

      Nvidia, il cui valore di mercato si attesta ora intorno ai 5,2 trilioni di dollari, non è solo un beneficiario; Jensen Huang ha dichiarato che l'azienda ha l'opzione di garantire fino a 125 miliardi di dollari, o il 25%, dei potenziali accordi.

      Il CEO di Goldman, David Solomon, è stato disarmante e sincero su come si sia concretizzato tutto.

      “Jensen è venuto, ci ha avvicinato con l'idea, e noi abbiamo detto che ci sarebbe piaciuto parlarne con lui,” ha detto a CNBC, che è più o meno ciò che qualsiasi banchiere direbbe riguardo a un mandato ricco di commissioni che gli cade in grembo.

      E le commissioni sono il punto. Stando al centro del boom del debito per l'AI, Goldman raccoglie sui costi di origine, di strutturazione, di collocamento e su qualsiasi cosa detenga nei propri libri, un insieme di flussi di reddito che rende l'accordo genuinamente invidiabile e in gran parte isolato, indipendentemente da come si sviluppi alla fine la scommessa sottostante sull'compute.

      Questo è anche, inevitabilmente, ingegneria finanziaria di quel tipo che rende nervosi gli osservatori europei.

      L'economia dell'AI è sempre più tenuta insieme da loop in cui lo stesso gruppo di aziende finanzia, fornisce e sottoscrive l'una l'altra, un modello già visibile quando Nvidia ha tenuto colloqui per garantire 250 miliardi di dollari di debito per i data center di OpenAI e mentre le sue scommesse azionarie superavano i 40 miliardi di dollari quest'anno.

      Il mercato ha già tremato una volta. I 750 miliardi di dollari di accordi AI annunciati da Nvidia hanno recentemente spinto i suoi swap di default creditizio a un record, un segnale silenzioso che anche i sostenitori del produttore di chip stanno prezzando il rischio che il cerchio potrebbe non reggere.

      Il compito di Goldman, in effetti, è far sembrare quel rischio negoziabile. Se sembri sicuro è una domanda a cui i compratori dovranno rispondere da soli.