Nvidia sta portando Wall Street nell'espansione dell'IA. Le sue azioni sono scese alla notizia.

      Un gruppo di aziende finanziarie sta lavorando con Nvidia su un pacchetto di finanziamento da 500 miliardi di dollari per l'infrastruttura dell'IA. Il gruppo comprende Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock’s Global Infrastructure Partners, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs e KKR.

      Il Financial Times ha riportato per primo le trattative. Bloomberg le ha confermate con persone a conoscenza della questione. Un accordo potrebbe arrivare già lunedì.

      Il mercato non l'ha interpretato come una buona notizia. Le azioni di Nvidia sono scese fino al 3,2% lunedì. Sono state scambiate a 219,01 dollari nel primo pomeriggio di New York, in calo del 2,2% rispetto al giorno.

      Il caveat è la storia

      Quasi nulla riguardo al pacchetto è definito. Le fonti di Bloomberg non sono state in grado di dire quali progetti o aziende il finanziamento avrebbe sostenuto, o quale forma avrebbe preso. Non sono state in grado di dire nemmeno se i 500 miliardi di dollari siano nuovi fondi.

      Questo ultimo punto è più importante del numero principale. Nvidia ha già annunciato centinaia di miliardi di dollari di impegni lungo la catena di approvvigionamento dell'IA quest'anno. Un pacchetto che ripacchetta impegni esistenti è un oggetto molto diverso da uno che aggiunge capitale fresco.

      BlackRock e KKR hanno rifiutato di commentare a Reuters. Nvidia e le altre aziende non hanno risposto immediatamente.

      Nvidia ha gestito l'espansione da sola

      Per la maggior parte di quest'anno il produttore di chip ha finanziato la propria domanda. È stata in trattative per un sostegno da 250 miliardi di dollari per OpenAI per affittare capacità di calcolo in un campus dell'Ohio da 10 gigawatt. La sussidiaria di SoftBank, SB Energy, sta sviluppando quel sito.

      Separatamente ha discusso di finanziamenti per circa 350 miliardi di dollari per gli acquisti di chip di OpenAI. Ha ampliato la sua partnership con il gruppo sudcoreano SK a oltre 500 miliardi di dollari di affari reciproci. Ha anche effettuato un investimento sostanziale nella Safe Superintelligence di Ilya Sutskever.

      Sommandolo, il modello è coerente. Nvidia garantisce il cliente, il cliente acquista i chip e il ricavo torna nel bilancio di Nvidia.

      Perché un accordo da 500 miliardi ha fatto scendere le azioni

      Quel modello ha un nome che agli investitori non piace. Il finanziamento circolare descrive un accordo in cui un fornitore finanzia l'acquirente che finanzia il fornitore. I critici dicono che può gonfiare la domanda e le valutazioni in tutto un settore prima che qualcosa si rompa.

      Nvidia ha sentito l'accusa per tutto l'anno. Quando ha annunciato 750 miliardi di dollari di accordi all'inizio del 2026, il proprio mercato del credito ha tremato piuttosto che gioire.

      Portare sei bilanci esterni è una risposta a quella critica. Diffonde il carico di capitale oltre i produttori di chip. Mettere anche sottoscrittori indipendenti tra Nvidia e i progetti.

      Quella risposta funziona solo se la sottoscrizione è reale. I fondi di credito privato e infrastruttura ora si trovano più vicini al commercio dell'IA rispetto a qualsiasi altro punto di questo ciclo. La BIS ha già segnalato la somiglianza con le strutture di credito pre-2008.

      Wall Street era già dentro la tenda

      Nessuna di queste aziende è nuova nel settore. Apollo e Blackstone hanno costruito un veicolo da 35 miliardi di dollari attorno ai TPU di Google. Morgan Stanley ha organizzato un prestito di 917 milioni di dollari garantito contro le GPU Nvidia di Lambda.

      BlackRock, Global Infrastructure Partners, Microsoft e MGX hanno lanciato l'AI Infrastructure Partnership nel settembre 2024. Mira a 30 miliardi di dollari di capitale e fino a 100 miliardi di dollari inclusi i debiti. Nvidia e xAI si sono uniti nel marzo 2025, con Nvidia che funge da consulente tecnico piuttosto che da partner di capitale.

      Jensen Huang ha inquadrato quell'accordo in termini ampi all'epoca. L'espansione globale dell'infrastruttura dell'IA, ha detto il CEO di Nvidia, "beneficerà ogni azienda e paese che desidera raggiungere una crescita economica e sbloccare soluzioni alle più grandi sfide del mondo."

      Un pacchetto da 500 miliardi di dollari sarebbe circa cinque volte la dimensione di quel programma precedente. Metterebbe anche Nvidia molto più vicino ai fondi.

      Il numero da tenere d'occhio non è 500 miliardi

      Le grandi aziende tecnologiche sono sulla buona strada per spendere più di 730 miliardi di dollari per l'IA quest'anno. Nvidia stessa è tornata nel mercato obbligazionario statunitense a giugno. È stata la sua prima vendita di debito dal 2021.

      Contesto a parte, mezzo trilione di dollari di finanziamenti organizzati è grande ma non implausibile. La domanda aperta è più ristretta e difficile.

      Se i data center vengono costruiti e la domanda non segue, qualcuno si prende la perdita. Nessuno al di fuori della stanza sa ancora chi. Potrebbe essere Nvidia, un fondo pensione o un investitore di credito privato a cui è stato detto che si trattava di infrastruttura.