Snap ha battuto e saltato, ma l'America continua a lasciare Snapchat.

      Snap ha avuto un buon trimestre, e il mercato lo ha trattato come un salvataggio. Le azioni sono salite dopo l'orario di negoziazione, aumentando fino al 13%, una volta che l'azienda ha superato le stime. Il problema è dove inizia quel rally: un'azione vicino ai suoi minimi storici, in calo di circa il 37% quest'anno.

      I numeri principali erano genuinamente buoni. I ricavi sono aumentati del 19% a 1,6 miliardi di dollari, superando le previsioni, grazie a un'ondata di pubblicità per la Coppa del Mondo. La perdita netta si è ridotta a 164 milioni di dollari, il flusso di cassa libero è diventato positivo a 121 milioni di dollari e gli utili rettificati hanno superato le stime di un ampio margine. Snap ha previsto anche un trimestre attuale al di sopra delle aspettative.

      Tuttavia, guardando più da vicino, la crescita è sbilanciata. La pubblicità, il business su cui si basa Snap, è cresciuta solo del 9%, anemica rispetto ai suoi concorrenti più grandi. La cifra che colpisce, un aumento dell'85% nei ricavi "altri" a 316 milioni di dollari, proviene da abbonamenti, archiviazione e lenti a pagamento. Snap sta guadagnando di più dai suoi utenti esistenti, non vendendo molto di più del suo prodotto principale.

      Il vero problema è il pubblico, e la divisione dei ricavi lo rende chiaro. Gli utenti giornalieri hanno raggiunto 493 milioni, in aumento del 5%, ma la crescita è interamente offshore. Gli utenti giornalieri nordamericani sono diminuiti del 7% a 92 milioni, e l'Europa è scesa del 2%. Solo il resto del mondo è cresciuto. Questo è importante perché un utente nordamericano vale circa 10 dollari a trimestre. Un utente del resto del mondo vale 1 dollaro.

      C'è un lato positivo in questo. I ricavi nordamericani sono comunque aumentati del 15%. Gli utenti che rimangono pagano di più, con i ricavi per utente aumentati del 23% grazie a prezzi pubblicitari più forti. Snap sta spremendo di più da una base più piccola e più ricca. Il problema è che non puoi aumentare i prezzi a un pubblico in diminuzione per sempre.

      Niente di tutto ciò, però, è la parte superiore che si sta riaccelerando. Il flusso di cassa è derivato dalla disciplina dei costi: il profitto rettificato è aumentato a 250 milioni di dollari, rispetto ai 41 milioni di un anno fa. Snap ha ridotto drasticamente il suo personale quest'anno e punta a 500 milioni di dollari di risparmi annuali. Questa è un'azienda che ha smesso di sanguinare, non una che sta crescendo di nuovo.

      La scommessa è a lungo termine

      Il CEO Evan Spiegel ha un piano per i soldi che il recupero libera, e non è Snapchat. Sono gli occhiali per la realtà aumentata Specs di Snap, che costano 2.195 dollari, che saranno messi in vendita dopo un evento di lancio a Los Angeles il 16 settembre. Spiegel li definisce "la più grande opportunità a lungo termine" di Snap, e sta spendendo come se lo intendesse.

      Gli investitori non erano del tutto convinti. Durante la chiamata, lo hanno pressato sul fatto di andare da solo contro Apple, Meta e Alphabet. Hanno chiesto se la scommessa sia fattibile alla dimensione di Snap.

      Interrogato direttamente sui numeri delle prenotazioni, Spiegel ha solo affermato "un'enorme quantità di interesse" e non ha fornito cifre. La non-risposta ha fatto intendere che la domanda potrebbe essere debole. Sulla tempistica è stato schietto: l'adozione di massa non sarebbe arrivata, ha detto, fino alla fine del decennio.

      Ecco quindi la forma della giornata. Il superamento era reale, il sollievo era reale e l'impennata era reale. Ciò che nulla di tutto ciò risolve è la domanda più difficile. Dove trova Snap la sua prossima ondata di utenti preziosi, nei mercati in cui sta perdendo? Una base di costi più economica e un acquisto per la Coppa del Mondo hanno comprato tempo. Nessuno dei due riacquista l'America.