Amazon torna sul mercato obbligazionario per almeno 25 miliardi di dollari per finanziare la sua espansione nell'IA

      Amazon è tornata nei mercati del debito per almeno 25 miliardi di dollari, la sua più grande emissione obbligazionaria dell'anno e il segno più chiaro finora di quanto l'azienda sia disposta a indebitarsi per tenere il passo nella corsa all'intelligenza artificiale. L'offerta è suddivisa in otto tranche con scadenze che vanno dal 2029 al 2066.

      Il denaro è destinato a ciò che sta divorando liquidità in tutta l'industria: centri dati, silicio personalizzato e la struttura fisica che l'IA ora richiede. Segue un modello stabilito dall'emissione record di obbligazioni in dollari canadesi di Amazon all'inizio dell'anno, parte di un ciclo di indebitamento che ha ora superato i 70 miliardi di dollari dall'inizio del 2025 tra operazioni in dollari, euro e franchi svizzeri.

      Gran parte di quella spesa passa attraverso Amazon Web Services, dove l'azienda sta correndo per aggiungere capacità per i clienti che addestrano e gestiscono grandi modelli. Una quota crescente va anche ai propri chip Trainium, che Amazon ha presentato come un'alternativa più economica all'acquisto di hardware Nvidia su larga scala.

      La domanda degli investitori c'era, anche se si è raffreddata man mano che i termini si sono definiti. Gli ordini hanno raggiunto un picco di circa 62 miliardi di dollari prima che le banche che gestivano la vendita riducessero lo spread offerto, lasciando il libro finale a circa 41 miliardi di dollari, ovvero circa 1,6 volte la dimensione dell'operazione.

      Amazon ha detto agli underwriter che non prevede di emettere ulteriore debito quest'anno, un dettaglio che suona come rassicurazione per un mercato che osserva il settore accumulare leva. È il tipo di indicazione che conta quando gli investitori cercano di valutare quanto altro debito arriverà.

      L'indebitamento ha una causa evidente nel bilancio. Amazon ha previsto circa 200 miliardi di dollari in spese in conto capitale per il 2026, il massimo di qualsiasi hyperscaler, e quella spesa ha già compresso il suo flusso di cassa libero a una frazione di quello che era un anno fa.

      L'azienda non è affatto sola nel cercare debito per colmare il divario. Le quattro maggiori aziende tecnologiche statunitensi hanno complessivamente previsto oltre 650 miliardi di dollari in capex per l'IA quest'anno, una cifra che supera sempre più ciò che anche i loro vasti flussi di cassa operativi possono coprire.

      Non tutti leggono l'appetito come illimitato. Gli analisti hanno notato che la domanda per questa vendita sembrava contenuta rispetto ad alcune offerte precedenti, un accenno che gli acquirenti di obbligazioni stanno diventando più selettivi mentre il debito legato all'IA inonda il mercato.

      Quella cautela si sta manifestando altrove nella catena di finanziamento. Operazioni come le obbligazioni spazzatura di Cipher, raccolte per costruire un centro dati Amazon in Texas, stanno testando fino a che punto gli investitori si spingeranno per finanziare il boom nella fascia più rischiosa.

      Amazon ha strutturato l'offerta come un mix di note a tasso fisso e variabile, offrendole flessibilità su una curva che si estende per quattro decenni. La tranche più lunga, in scadenza nel 2066, è il tipo di carta ultra-lunga di solito riservata ai nomi più solidi dal punto di vista creditizio.

      Amazon può ancora indebitarsi a queste condizioni perché rimane uno degli emittenti corporate con il rating più alto sul mercato, il che mantiene bassi i suoi costi di finanziamento anche se i totali aumentano. Quel divario tra ciò che Amazon paga e ciò che pagano i rivali più piccoli è ora parte della storia di chi può permettersi di continuare a costruire.

      La vendita arriva anche in un mercato già saturo di carta legata all'IA da Meta, Oracle e una serie di sviluppatori di centri dati. Ogni nuovo affare mette alla prova la stessa domanda, ovvero quanto altro debito gli investitori assorbiranno prima di iniziare a chiedere un prezzo più alto per esso.

      Per ora, la vendita offre ad Amazon un nuovo cuscinetto mentre si dirige verso un periodo di spese elevate senza alcun segno di rallentamento in vista. Se il mercato rimarrà così disposto nel prossimo viaggio è la domanda che ora pende su tutto il settore.