Vendita di azioni Zhipu: la stella dell'IA cinese raccoglie miliardi

      Un rally del 2.000% ha offerto a Zhipu di Pechino una rara opportunità di raccolta fondi, e la scomparsa di Fable 5 di Anthropic l'ha ampliata. La domanda più difficile è se un laboratorio profondamente non redditizio possa trasformare questo momento in un business duraturo.

      Sei mesi fa, Zhipu era un laboratorio cinese di intelligenza artificiale fresco di una quotazione a Hong Kong da 558 milioni di dollari. Le sue azioni erano quotate a HK$116,2. Questa settimana hanno toccato HK$2.980.

      Si tratta di un guadagno di circa il 2.000% da gennaio. Ha spinto l'azienda, ora quotata come Knowledge Atlas Technology, oltre HK$1 trilione di valore di mercato. Circa 128 miliardi di dollari.

      Ora Zhipu vuole sfruttare il momento. L'azienda sta valutando una vendita di azioni Zhipu per raccogliere diversi miliardi di dollari statunitensi a Hong Kong, hanno riferito a Bloomberg fonti vicine alla questione. Un collocamento potrebbe arrivare già il mese prossimo. Un periodo di lock-up di sei mesi dall'IPO scade l'8 luglio. Zhipu mira anche a emettere azioni a Shanghai. Un affare di tale dimensione supererebbe la quotazione originale.

      Le azioni sono aumentate fino al 16% mercoledì. Hanno ridotto il guadagno dopo il rapporto di Bloomberg, chiudendo a HK$2.174.

      La lettura ovvia: un'azione calda che fa ciò che fanno le azioni calde, colpendo mentre il ferro è caldo. Il cambiamento più interessante è ciò che il rally effettivamente prezza. Gli investitori non stanno scommettendo solo su un laboratorio di IA cinese. Stanno scommettendo su un'apertura geopolitica che un governo straniero ha dato a Zhipu per caso.

      La finestra di Fable 5

      Quell'apertura ha un nome: Fable 5. All'inizio di giugno, Anthropic l'ha rilasciato come versione pubblica del suo potente modello Mythos. L'azienda aveva precedentemente descritto Mythos come abbastanza buono nella scrittura di codice da costituire un rischio globale per la sicurezza informatica.

      Tre giorni dopo, il governo degli Stati Uniti ha imposto controlli all'esportazione sul rilascio. Ha vietato l'accesso a tutti i cittadini stranieri, compresi i dipendenti di Anthropic.

      Impossibilitata a garantire la conformità, Anthropic ha ritirato sia Fable 5 che Mythos 5 in tutto il mondo il 12 giugno. Il modello di IA più avanzato del pianeta è andato in blackout. Sviluppatori, aziende e governi hanno iniziato a chiedersi se volessero dipendere da qualcosa che Washington poteva spegnere.

      Zhipu ha lanciato la sua risposta il giorno successivo. GLM-5.2, un modello con 744 miliardi di parametri, è completamente aperto. Chiunque può costruirci sopra gratuitamente. È salito al secondo posto nella classifica di codifica front-end di Arena, dietro solo a Fable 5. Nessun modello cinese era mai arrivato tra i primi tre a livello globale prima, nell'Artificial Analysis Intelligence Index, dove solo Anthropic e OpenAI si classificano più in alto.

      Jefferies l'ha definito "un traguardo per l'IA cinese". JPMorgan ha previsto un aumento dei ricavi di oltre il 534% quest'anno e un passaggio al profitto entro il 2028.

      La fiducia è così forte che il fondatore di Zhipu ha scelto di affrontare la questione. In uno scambio raro su X, Elon Musk ha previsto che un rivale cinese di Fable 5 fosse "probabilmente" un evento del primo trimestre. Tang Jie, fondatore e capo scienziato di Zhipu, ha risposto che "non ci vorrà così tanto". Musk ha ribattuto.

      I benchmark non sono la stessa cosa della "vera utilità", ha detto, e il vantaggio di Anthropic "si manifesta nei ricavi". Tang ha risposto: "La concentrazione è tutto ciò di cui abbiamo bisogno, specialmente concentrandoci su ciò che l'intelligenza è veramente".

      Il caso rialzista incontra il bilancio

      I ricavi sono esattamente dove il caso rialzista diventa sottile. Gli analisti di Bloomberg Intelligence Robert Lea e Jasmine Lyu hanno scritto che i confronti con Anthropic "non reggono all'esame".

      L'azienda americana ha la potenza di fuoco, la portata operativa e le risorse di ricerca. Zhipu, hanno detto, "probabilmente rimarrà profondamente non redditizio", con una crescente domanda agentica che porterà a perdite maggiori nei prossimi 24 mesi.

      Dopo il rapporto sulla vendita di azioni, i due hanno aggiunto un avvertimento. L'azienda affamata di liquidità avrà bisogno di continua raccolta fondi per tre anni mentre l'uso dell'IA agentica allargherà le sue perdite operative. Visto in questo modo, un collocamento da miliardi di dollari appare meno come un giro di vittoria e più come una sosta per rifornimento.

      La storia della migrazione invita anche al dubbio. I modelli a peso aperto sono ancora indietro rispetto ai migliori sistemi proprietari. Jefferies sostiene che un divieto di Fable 5 non si tradurrà in ricavi significativi per i laboratori cinesi, poiché la maggior parte dell'IA aziendale funziona ancora tramite accesso diretto piuttosto che modelli aperti self-hosted.

      Jonathan Zhun Qiu, un partner di Meridian Capital Asia, valuta GLM-5.2 come comparabile alla precedente generazione di Anthropic Opus 4.7, e ancora dietro Opus 4.8 nella codifica. Il divario continua a restringersi. Non si è chiuso.

      Stati Uniti contro il mondo

      Ciò che è cambiato sono le politiche, ed è di questo che si tratta realmente il rally. La chiusura di Fable 5 ha reso chiara una cosa. L'accesso a un modello americano leader può dipendere da decisioni interne degli Stati Uniti. Lizzi Lee dell'Asia Society Policy Institute ha affermato che il mercato "ha immediatamente compreso l'apertura che Anthropic ha appena creato".

      Il politico francese Bruno Retailleau ha definito l'episodio un "campanello d'allarme" per l'Europa.

      Analisti come Paul Triolo di Albright Stonebridge inquadrano sempre più il concorso in modo diverso. Non è più semplicemente Stati Uniti contro Cina, ma, come ha detto un professore dell'IMD, "Stati Uniti contro il mondo". Un stack tecnologico che non può fare affidamento su un singolo fornitore inizia a fare acquisti. I modelli aperti della Cina sono economici, capaci e senza restrizioni.

      Il piano di Zhipu ha un chiaro precedente. Contemporary Amperex Technology, il gigante delle batterie, ha raccolto 5 miliardi di dollari in un collocamento a Hong Kong ad aprile, poco dopo il suo debutto lì. Il valore di mercato di CATL è ancora più del doppio di quello di Zhipu. La differenza: CATL vende un prodotto fisico redditizio. Zhipu vende una storia su dove verranno l'intelligenza e la sovranità in futuro.

      Le deliberazioni potrebbero non portare a nulla.

      Le fonti di Bloomberg hanno sottolineato che i colloqui sono in corso e potrebbero non produrre un accordo, e Zhipu non ha risposto alle richieste di commento. Ma il tempismo dice cosa vede l'azienda. Un lock-up sta per scadere, il flagship di un rivale è scomparso e le azioni sono aumentate del 2.000% scommettendo che il divario rimanga aperto.

      La prova non è se Zhipu può raccogliere i soldi. È se, entro il 2028, avrà costruito un business che valga ciò che giugno 2026 ha deciso che fosse.