Las ganancias de Alibaba cayeron un 75% mientras el gasto trimestral en IA alcanzó los 10 mil millones de dólares.

      Las ganancias netas de Alibaba cayeron un 75% en el trimestre de junio, a $1.54 mil millones. La causa no fue un negocio débil. Fue la factura por construir uno. El gasto de capital alcanzó los $9.98 mil millones en tres meses, un aumento del 75% en comparación con el mismo trimestre del año pasado, según el anuncio de resultados. En las mismas cuentas, la unidad de nube que financia ese gasto generó una ganancia de segmento del 133%.

      Los ingresos aumentaron un 9% a $39.64 mil millones, ligeramente por encima del consenso de LSEG de RMB268.88 mil millones, informó CNBC. El flujo de caja libre fue en la dirección opuesta. La compañía registró una salida de $6.58 mil millones, frente a una salida de $2.77 mil millones un año antes. Las acciones de Alibaba en EE. UU. cayeron alrededor del 5% después de la apertura del mercado.

      La mitad de la nube está funcionando

      Los Servicios de Nube y Computación AI generaron $7.14 mil millones, un aumento del 45% interanual. Ese es el crecimiento más rápido de la división en 22 trimestres, calculó el South China Morning Post. Los ingresos de productos relacionados con AI dentro de ella alcanzaron los $1.82 mil millones y crecieron en cifras de tres dígitos por duodécimo trimestre consecutivo.

      La unidad también generó ganancias. Su EBITA ajustado alcanzó los $830 millones, un aumento del 133%. El director financiero Toby Xu situó el margen EBITA del segmento de nube en el 12%. Alibaba Cloud tenía la mayor participación en el mercado de nube AI de China con un 38.1%, dijo la compañía, citando a la firma de investigación Omdia.

      Una advertencia sobre las comparaciones. Alibaba reconstruyó sus segmentos de informes este trimestre, incorporando el brazo de chips T-Head en el negocio de nube y agrupando sus laboratorios de modelos y aplicaciones de AI para consumidores en una nueva unidad. Las cifras interanuales han sido reformuladas para coincidir, por lo que son consistentes, pero los segmentos no son los que los analistas modelaron hace un trimestre.

      A dónde fue el dinero

      La compañía dio tres razones para el aumento del capex. Los ciclos de adquisición fluctuaron. Agregó capacidad de computación CPU anticipando que los clientes adoptaran agentes de AI. Y el precio de una amplia gama de componentes de chips aumentó, la misma presión que afectó a las víctimas de la crisis de memoria en el hardware chino este trimestre.

      Ese gasto es lo que convirtió el flujo de caja en negativo. Las compras de propiedades y equipos ascendieron a $9.97 mil millones frente a un flujo de caja operativo de $3.38 mil millones. El patrón será familiar para cualquiera que haya leído el último trimestre de Meta, donde el capex de AI abrió un agujero en el flujo de caja mientras Microsoft convirtió el mismo gasto en ingresos de nube. Alibaba está haciendo ambas cosas a la vez.

      La mitad que pierde dinero

      El nuevo segmento de Laboratorios y Aplicaciones de AI alberga los laboratorios de modelos, la aplicación para consumidores Qwen y el agente QwenWork. Generó $492 millones en ingresos, un aumento del 16%. Perdió $2.04 mil millones en la línea de EBITA ajustado, frente a una pérdida de $475 millones un año antes. La compañía atribuyó eso a la inversión en AI y al costo de ejecutar inferencias para la aplicación Qwen.

      Alibaba no está solo en la incomodidad.

      Tencent más que duplicó su propio gasto en AI la semana pasada, y desconcertó a los inversores al hacerlo. Los analistas también lo notaron aquí. Citigroup escribió que el aumento del capex y el flujo de caja libre negativo “podrían generar preocupaciones sobre las necesidades de capital y los retornos de inversión”. Bloomberg Intelligence fue más allá.

      La AI “continuará devaluando, no mejorando, los retornos” en las principales empresas de AI de China, escribieron los analistas Robert Lea y Jasmine Lyu, y el negocio de AI de Alibaba generará pérdidas de efectivo durante los próximos tres años según su estimación.

      Lo que dice la compañía

      El director ejecutivo Eddie Wu argumentó el caso opuesto en la llamada con analistas. “La capacidad de nuestro negocio de AI para autofinanciarse y sostenerse está fortaleciéndose, dándonos mayor confianza para seguir invirtiendo”, dijo. La AI se ha convertido en el motor de crecimiento más seguro de la compañía, añadió.

      Puso números detrás de ello. Los ingresos anualizados de productos de AI deberían acercarse a $10 mil millones este trimestre, desde aproximadamente $7.3 mil millones de abril a junio, informó Bloomberg. Los ejecutivos dijeron que el grupo debería recuperar su inversión total en AI dentro de la ventana de tres años que estableció a principios de 2025, cuando prometió más de RMB380 mil millones.

      El titular del 75% también favorece el argumento en contra de la compañía. El ingreso neto no GAAP, que excluye la compensación basada en acciones, las oscilaciones de inversión y las pérdidas por deterioro, cayó un 38% a $3.05 mil millones. El EBITA ajustado de $4.03 mil millones superó las expectativas. Nikkei interpretó el trimestre como un incumplimiento de las estimaciones. El South China Morning Post lo leyó como un superávit. Ambos describían diferentes líneas de las mismas cuentas.

      Los €550 millones en las cuentas

      Un número en el comunicado no se mencionó en la cobertura del día. Los gastos generales y administrativos saltaron al 4.7% de los ingresos desde el 3.0%. La razón, la compañía lo declara claramente, es una provisión para la multa de €550 millones de la Comisión Europea por la Ley de Servicios Digitales.

      Esa es la penalización que Bruselas impuso a AliExpress en julio, cuando multó al mercado con €550 millones en su mayor acción DSA hasta la fecha. Ahora ha aterrizado en las cuentas del grupo. Un deterioro de goodwill separado de $657 millones, registrado contra negocios en el segmento de Todos los Otros, tomó otro bocado.

      El modelo y la mitad que se reduce

      Alibaba abrió los pesos de Qwen3.8-Max en agosto, liberando 2.4 billones de parámetros. Es la primera vez que la compañía hace eso para su clase de modelo más grande, y ocurre mientras Qwen se sitúa como la familia de modelos abiertos más descargada. Regalar los pesos es una estrategia de distribución, no una de ingresos.

      Mientras tanto, el negocio que financia todo esto se está reduciendo. Los ingresos del comercio electrónico en China cayeron un 8% a $16.35 mil millones, con los ingresos por gestión de clientes cayendo un 7%. El comercio rápido creció un 45%. La compañía ha estado vendiendo activos para pagar por el cambio, incluyendo el brazo de juegos que vendió por $1.5 mil millones este mes.

      El objetivo es quintuplicar los ingresos de nube y AI a $100 mil millones en cinco años. Este trimestre compró aproximadamente una décima parte de eso, y costó un cuarto de las ganancias del grupo para hacerlo.