El fondo de pensiones danés incluye a SpaceX en su lista negra de IPO por gobernanza.

      El AkademikerPension de Dinamarca, que gestiona aproximadamente $25 mil millones para profesionales académicos, ha declarado que no participará en la oferta pública inicial de SpaceX ni comprará acciones en ninguna transacción del mercado secundario, según Bloomberg. El director de inversiones, Anders Schelde, calificó a la empresa de "groseramente sobrevalorada" y citó lo que describió como una "estructura de gobernanza catastrófica" como la razón principal de la exclusión.

      El fondo calcula que SpaceX no puede razonablemente superar una valoración de $1 billón, aproximadamente la mitad de los $1.8 billones que la empresa está apuntando cuando comience el marketing el 4 de junio. La fijación de precios podría llegar tan pronto como el 11 de junio. AkademikerPension también evitará productos de acciones indexadas que incluyan a SpaceX, lo que significa que no solo está omitiendo la IPO, sino que está excluyendo activamente la acción de todo su portafolio.

      La queja sobre la gobernanza

      La objeción de Schelde se centra en el control de Elon Musk sobre SpaceX. La presentación S-1 de la empresa reveló que Musk posee aproximadamente el 85% del poder de voto a través de una estructura de acciones de doble clase en la que las acciones de Clase B tienen diez votos cada una en comparación con un voto para las acciones de Clase A que se ofrecen al público. Musk también se desempeña simultáneamente como director ejecutivo, director de tecnología y presidente de la junta.

      Esa concentración de control significa que los accionistas públicos no tendrán ninguna capacidad práctica para influir en las decisiones de la empresa. Musk puede nombrar a la mayoría de la junta y no puede ser destituido como CEO sin su propio consentimiento. SpaceX reclamará el estatus de empresa controlada después de la cotización, lo que la exime de las reglas de Nasdaq que requieren una mayoría de directores independientes.

      Schelde describió el arreglo como "un rendimiento excepcionalmente pobre en asuntos de gobernanza" y dijo que se está pidiendo a los inversores que acepten una "prima de riesgo sin precedentes" para una empresa con este nivel de arraigo en la gestión.

      No está solo en la preocupación

      AkademikerPension es un jugador relativamente pequeño en los mercados de capitales globales, pero sus preocupaciones resuenan con las de instituciones mucho más grandes. En mayo, los directores del Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California, los Sistemas de Jubilación de la Ciudad de Nueva York y el Fondo Común de Jubilación del Estado de Nueva York, que en conjunto gestionan más de $1 billón, enviaron una carta conjunta a Musk calificando la gobernanza de SpaceX como "extrema".

      La carta describió la IPO como presentando "la estructura de gobernanza más favorable a la gestión que jamás se haya traído a los mercados públicos de EE. UU. a esta escala". Los líderes de los fondos de pensiones objetaron el poder de veto de Musk sobre su propia destitución, el uso de arbitraje obligatorio para las reclamaciones de los accionistas y la reincorporación de la empresa en Texas, que requiere que los accionistas posean hasta el 3% de las acciones en circulación para presentar ciertas acciones legales.

      Un patrón de desinversión activa

      AkademikerPension tiene un historial de usar su portafolio para hacer declaraciones sobre gobernanza y política. A principios de este año, el fondo vendió sus 200 acciones restantes en Tesla, citando el papel de Musk en lo que describió como la destrucción de la marca y su valor, junto con preocupaciones sobre el trato a los trabajadores y la independencia de la junta.

      En enero de 2026, el fondo desechó aproximadamente $100 millones en bonos del Tesoro de EE. UU., con Schelde diciendo que el gobierno de EE. UU. "no es un buen crédito" y que sus finanzas a largo plazo son insostenibles. El movimiento se produjo durante tensiones aumentadas entre Washington y Copenhague sobre Groenlandia, aunque Schelde dijo que la decisión no estaba directamente relacionada con la ruptura diplomática.

      Lo que significa para la IPO

      Un fondo de pensiones con $25 mil millones en activos que se niega a participar no afectará materialmente una recaudación de capital de $75 mil millones. SpaceX ha asignado un 30% inusualmente grande de la oferta a inversores minoristas, y se espera que la demanda de compradores individuales sea sustancial independientemente de las objeciones de gobernanza institucional.

      La pregunta es si las preocupaciones compartidas por AkademikerPension y la coalición de fondos de pensiones de EE. UU. representan un patrón más amplio que podría afectar la fijación de precios o la propiedad institucional a largo plazo. A $1.8 billones, SpaceX se negociaría a aproximadamente 96 veces sus ingresos de 2025 de $18.7 mil millones, un múltiplo que asume años de hipercrecimiento de Internet satelital Starlink y la división de inteligencia artificial xAI.

      SpaceX perdió $4.94 mil millones el año pasado después de absorber xAI, y el historial de Musk de programas ambiciosos pero intensivos en capital significa que la tasa de quema es poco probable que disminuya pronto. Para los inversores que comparten la opinión de AkademikerPension de que la empresa vale la mitad de su precio de oferta, la estructura de gobernanza hace imposible presionar por cambios desde adentro. La única opción es mantenerse al margen.