La financiación de startups en Francia cayó un 5% en 2025 a medida que creció la concentración de IA.

      TL;DRLas startups francesas recaudaron €6.7 mil millones en 2025, una disminución del 5% interanual, incluso cuando EE. UU. creció un 38% y Europa un 12%. Mistral representó el 25% de todo el capital recaudado. La IA impulsó el 43% de la financiación, la tecnología de defensa se disparó un 148%, y las salidas alcanzaron un mínimo de cinco años en €5.3 mil millones.

      Un nuevo informe sobre el ecosistema tecnológico francés de Alexandre Dewez, socio de la firma de capital de riesgo 20VC, pinta un cuadro de una escena de startups que se vuelve más dependiente de un puñado de empresas de IA mientras el resto del mercado se estanca. Las startups francesas recaudaron €6.7 mil millones en 411 rondas de financiación en 2025, una disminución del 5% en capital y una caída del 21% en el volumen de acuerdos en comparación con el año anterior. Los números contrastan marcadamente con EE. UU., donde la financiación de startups creció un 38% interanual, y Europa en su conjunto, que vio un aumento del 12%.

      El informe, basado en aproximadamente 100 diapositivas de datos que cubren financiación, salidas, unicornios y tendencias del sector, argumenta que Francia acuñó su primer decacornio pero está luchando por construir la amplitud de ganadores que señalaría un ecosistema en maduración. La Serie C de Mistral con una valoración de €11.7 mil millones fue el logro destacado de 2025, pero el laboratorio de IA representó el 25% de todo el capital recaudado por las startups francesas ese año. Si se excluye a Mistral, la imagen se ve considerablemente más débil.

      La IA domina, pero Francia carece de líderes de categoría

      La IA fue el principal motor de crecimiento del ecosistema francés en 2025, representando el 23% de las rondas de financiación, frente al 13% en 2024, y el 43% de todo el capital recaudado, frente al 27% del año anterior. Francia también produjo varias rondas de mega financiación para empresas de modelos de fundación, incluyendo H con €212 millones, Genesis con €97 millones, Gradium con €64 millones, y Bioptimus con €32 millones.

      Pero el informe hace una observación puntual: a diferencia de otros países europeos, Francia carece de líderes de categoría claros en los segmentos más valiosos comercialmente de la IA. El Reino Unido tiene a ElevenLabs en voz. Suecia tiene a Lovable en codificación de vibraciones. Alemania tiene a Parloa en éxito del cliente y a n8n en automatizaciones de IA. Incluso Mistral, la empresa insignia de IA de Francia, no está dominando su categoría frente a OpenAI, Anthropic, Google y Meta.

      La nacionalidad europea de Mistral, que permite a las empresas buscar una opción de IA soberana, se ha convertido en su principal punto de diferenciación en lugar de la superioridad técnica. La empresa ha perdido su ventaja inicial de código abierto y está compitiendo en un mercado de IA multimodal donde los mayores jugadores de EE. UU. y China tienen significativamente más capital y computación.

      Pennylane fue el destacado

      El informe nombra a la fintech Pennylane como la startup francesa del año 2025. La empresa de software contable superó los €100 millones en ingresos recurrentes anuales, creciendo un 130% interanual, y recaudó dos rondas en un solo año con valoraciones de €2 mil millones y €3.9 mil millones respectivamente.

      Pennylane se ha expandido de software contable puro a un ERP y neobanco para pequeñas y medianas empresas francesas, y abrió operaciones en Alemania. Es un raro ejemplo de una startup francesa ejecutando a escala de crecimiento con las métricas que atraen a inversores internacionales de primer nivel.

      La defensa es el segundo sector más caliente después de la IA

      Las startups de tecnología de defensa europeas recaudaron $1.6 mil millones en financiación de riesgo en 2025, un aumento del 148% interanual, convirtiendo a la defensa en la segunda categoría de crecimiento más grande después de la IA. Dentro de Francia, 18 startups de defensa recaudaron €228 millones, un aumento del 25% en comparación con el año anterior.

      La señal más grande llegó en enero de 2026, cuando Harmattan se convirtió en el primer unicornio de defensa de Francia tras recaudar una Serie B de $200 millones liderada por Dassault Aviation, el fabricante del caza Rafale. Harmattan desarrolla software de autonomía y sistemas de misión para aeronaves de defensa, y el presidente francés Emmanuel Macron elogió públicamente el acuerdo como una victoria para la autonomía estratégica del país.

      El auge más amplio de la tecnología de defensa en Europa está siendo impulsado por la presión geopolítica, con gobiernos de todo el continente aumentando el gasto en respuesta a la guerra en Ucrania y cambiando las dinámicas de seguridad transatlántica. Alemania ha capturado la mayor parte del capital de tecnología de defensa europeo, pero Francia está esculpiendo una posición en sistemas militares habilitados por IA.

      Los fondos de EE. UU. están tomando el control del capital de riesgo francés

      Uno de los hallazgos más sorprendentes del informe es el grado en que el capital de EE. UU. ahora domina la financiación de startups francesas. Los fondos estadounidenses estuvieron involucrados en rondas que representaron el 55% del total recaudado en 2025, y su capital se ha concentrado en empresas de IA, particularmente en constructores de modelos de fundación como Mistral, Genesis y Gradium.

      A nivel de Serie A, solo el 30% de las 20 mejores rondas en 2025 fueron lideradas por fondos franceses. Los fondos paneuropeos lideraron el 60% y los fondos estadounidenses lideraron el 10%. El informe señala que donde Index Ventures, Accel y Balderton fueron históricamente las únicas firmas paneuropeas que lideraban consistentemente una o dos rondas de Serie A francesas por año, al menos 15 fondos paneuropeos ahora hacen lo mismo.

      Los fondos de capital de riesgo franceses están atrapados en lo que el informe llama el “medio desordenado”, perdiendo los mejores acuerdos de Serie A ante fondos internacionales y los mejores acuerdos de pre-semilla y semilla ante una creciente cosecha de micro-fondos franceses con entre €5 millones y €35 millones bajo gestión. Varios fondos franceses están luchando por recaudar su próxima cosecha, y cuando lo hacen, están recaudando fondos más pequeños que antes. El talento de alto nivel se está yendo.

      San Francisco está atrayendo a fundadores franceses hacia el oeste

      El auge de la IA ha reafirmado el dominio de San Francisco como el centro de la industria tecnológica global, y los fundadores franceses están respondiendo. Múltiples fundadores en etapas tempranas están construyendo activamente entre el Área de la Bahía y París, incluyendo los equipos detrás de Poolside, Genesis, Zero Entropy y Anyshift. Las firmas de capital de riesgo francesas Founders Future, Frst y Hexa han abierto oficinas en San Francisco.

      Entrepreneur First, el acelerador británico, cerró su oficina en París en octubre de 2025 para centrarse en su programa en EE. UU. Desde su lanzamiento en París en 2018, aproximadamente 700 emprendedores habían pasado por el programa y ayudado a construir más de 100 startups. Su partida es una señal de que incluso las instituciones diseñadas para nutrir a los fundadores europeos ven la atracción gravitacional de EE. UU. como demasiado fuerte para resistir.

      Las salidas alcanzan un mínimo de cinco años

      La imagen de las salidas es sombría. Las salidas de startups francesas totalizaron €5.3 mil millones en 2025, una disminución del 65% interanual y la cifra más baja en cinco años. El mercado de IPO sigue en gran medida cerrado para las empresas tecnológicas europeas, y las ventas comerciales no han llenado el vacío.

      Las ventas secundarias se han convertido en la fuente dominante de liquidez, con transacciones lideradas por capital de riesgo, como Descartes con Battery Ventures, y acuerdos liderados por capital privado, como Brevo con General Atlantic, proporcionando las principales rutas de salida. Esto no es un signo de un ecosistema saludable. Las ventas secundarias proporcionan liquidez parcial para los primeros inversores, pero no generan el tipo de retornos a gran escala que atraen nuevo capital al sistema de capital de riesgo.

      Francia ha producido 47 unicornios hasta la fecha, definidos como startups que han tenido un valor de al menos $1 mil millones en algún momento. El informe estima que 36, aproximadamente el 77%, todavía valen probablemente $1 mil millones o más según la recaudación reciente, los ingresos o el crecimiento del número de empleados. Los 11 restantes probablemente han caído por debajo del umbral, un recordatorio de que el estatus de unicornio no es permanente y que el ecosistema francés aún tiene un problema de madurez cuando se trata de construir empresas duraderas y