ByteDance привлекает 29,6 млрд долларов, второй по величине заем в Азии в этом году, и платит за него меньше.

      ByteDance получил кредит на сумму 29,6 миллиарда долларов, что является вторым по величине займом в Азии в этом году и примерно в три раза больше, чем TikTok владелец занял за границей в 2024 году. Банки подали заказы на более чем 30 миллиардов долларов на кредит, который изначально составлял 20 миллиардов долларов.

      Условия были впервые сообщены Bloomberg. Citigroup и JPMorgan координируют сделку, которая рассчитана на три года с возможностью продления до пяти, и она еще не подписана, пока банки подтверждают распределения.

      Цены — это то, о чем будут спорить кредиторы. ByteDance платит начальную маржу в 68 базисных пунктов над SOFR, что ниже 85 базисных пунктов, которые она платила по своему последнему офшорному кредиту, что означает, что она заняла в полтора раза больше денег по значительно более низкой цене.

      Это произошло в год, когда рынок кредитования в Азии в остальном был медленным. Спрос на этого конкретного заемщика движется в противоположном направлении к рынку вокруг него.

      Тенденция крутая. ByteDance привлекла 10,8 миллиарда долларов от около 20 кредиторов в 2024 году и находилась на предварительных переговорах по рекордному кредиту в 20 миллиардов долларов еще в июне, цель, которую окончательная сделка теперь превысила почти на половину.

      Тот кредит в 2024 году был на тот момент крупнейшим долларовым корпоративным займом в Азии за пределами Японии. Два года спустя тот же заемщик взял почти в три раза больше и все равно занял второе место в регионе, что говорит о многом как о годе, так и о ByteDance.

      Заявленное использование — общие корпоративные цели, что в случае ByteDance в настоящее время означает центры обработки данных. Компания рассматривает капитальные расходы до 70 миллиардов долларов в год на инфраструктуру ИИ, сумма, которая ставит ее в один ряд с американскими гиперскейлерами.

      Она также тратит с ограничениями. Контроль экспорта США ограничивает ее доступ к передовым чипам Nvidia, поэтому расширение проходит через индивидуальные кремниевые решения на Arm и RISC-V, части для вывода Qualcomm и отечественных китайских поставщиков, что делает ту же сумму вычислений более дорогой в сборке.

      Часть этого бюджета идет конкуренту. ByteDance платит более 1 миллиарда долларов в год за использование моделей OpenAI через Microsoft Azure, финансируя при этом внутреннюю аппаратную базу, предназначенную для прекращения этой зависимости.

      Только один азиатский заемщик привлек больше в этом году. SoftBank подписал кредитное соглашение на 40 миллиардов долларов в марте для финансирования своей позиции в OpenAI, и две сделки теперь обрамляют заимствования в области ИИ региона.

      Однако структуры не сопоставимы. Кредит SoftBank является мостом против доли в капитале, который погашается, когда приходит долгосрочное финансирование, в то время как ByteDance — это генерирующий наличные бизнес, заимствующий под свои собственные операции.

      Это различие и есть то, что оценивается в 68 базисных пунктах. Кредиторы рассматривают доходы TikTok и Douyin как залог, а не как отметку на частной компании, которая может измениться.

      Широкая картина теперь хорошо установлена, с долгами Big Tech, связанными с ИИ, превышающими 350 миллиардов долларов, поскольку компании финансируют центры обработки данных за счет заемных средств, а не денежного потока. Присоединение ByteDance в таком размере перемещает большую долю этого заимствования за пределы США.

      Что покупает деньги — это попытка достичь передового рубежа. ByteDance обучает модель с десятью триллионами параметров и расширяет свой кластер центров обработки данных в Внутренней Монголии, ни одно из которых не может быть оплачено только за счет операционного денежного потока.

      В отчетах есть неразрешенная цифра. Число капитальных расходов в 70 миллиардов долларов не совсем согласуется с 160 миллиардами юаней, около 22,7 миллиарда долларов, которые, как сообщалось, ByteDance планировала на 2026 год ранее в этом году, и источники расходятся во мнениях о том, является ли 70 миллиардов долларов решением или сценарием, находящимся на рассмотрении.

      Компания не комментировала публично ни одно из чисел. Она остается частной, не публикует финансовые отчеты и раскрывает капитальные расходы только через людей, которые организуют ее финансирование.

      Что и является тихим значением синдицированного кредита такого размера. Двадцать с лишним банков теперь имеют представление о бухгалтерских книгах ByteDance, которого нет у ее пользователей, рекламодателей и большинства ее регуляторов.