Инвесторы Canva снизили ее оценку на $7,1 млрд, а собственный оценщик снизил еще больше.

      Эмма Рапапорт и Пол Смит сообщили о снижении оценки для Australian Financial Review 14 августа.

      Цифра представлена двумя способами, и оба верны. Это 7,1 миллиарда долларов США и 10 миллиардов австралийских долларов, что является числом, которое большинство заголовков упомянули.

      Снижение приводит к тому, что оценка Blackbird и Airtree снижается с 42 миллиардов долларов до 34,9 миллиарда долларов, что составляет падение на 17%. Оба фонда являются одними из самых давних инвесторов Canva.

      Большее снижение произошло внутри

      Независимая оценка Canva изменилась больше, чем у ее инвесторов. AFR отмечает, что внутреннее снижение превышает их.

      Эта цифра важна, потому что это не мнение. Это цена, по которой сотрудники могут продавать акции, и она снизилась с 38,9 миллиарда долларов до 31 миллиарда долларов за последний год.

      Таким образом, списание составляет 7,1 миллиарда долларов по одной оценке и 7,9 миллиарда долларов по другой. Два разных оценщика, движущихся в одном направлении.

      Ни одно из них не является сделкой. Никто не покупал и не продавал Canva по этим ценам, и это различие важно для того, что будет дальше.

      Снижение, которое все это начало

      Снижение произошло через неделю после новостей о доходах. AFR сообщила 3 августа, что Canva снизила ожидаемую скорость роста на треть, до 20%.

      Ее заголовок для этой истории прямо указал причину. У Canva был шок от расходов на ИИ.

      Компания обнаружила, что ей трудно внедрить инструменты ИИ из-за стремительно растущих затрат на использование передовых моделей. Доход за второй квартал составил 921,9 миллиона долларов, увеличившись на 25,2%, и не дотянул до внутреннего прогноза.

      Мелани Перкинс говорит, что проблема заключалась в спросе, а не в его отсутствии. Аппетит к новым функциям ИИ "значительно превысил" ожидания.

      Перкинс о решении замедлить

      Ее рассказ Fortune по электронной почте является самым ясным заявлением о том, что произошло. Он также необычно откровенен в отношении последовательности.

      Запуск "подтвердил спрос, но также показал нам, что нам нужно снизить стоимость выполнения задачи ИИ, чтобы поддержать широкое внедрение", сказала она.

      Затем решение. "Вместо того чтобы широко внедрять продукт до того, как основные экономические показатели были готовы, мы решили замедлить внедрение, пока мы перестраивали архитектуру, снижали единичные затраты и укрепляли бизнес-модель."

      Стоимость за задачу с тех пор снизилась почти на 90% с момента запуска Canva AI 2.0 в апреле, говорит она. Пользователи создают в три раза больше дизайнов, поэтому экономия не соответствует тому, что предполагает процент.

      Что на самом деле сломалось

      Дерек Эрнандес, старший аналитик по исследованиям в Pitchbook, охватывающий SaaS и ИИ, предоставил Fortune структурированную версию. Экономика программного обеспечения стала жертвой.

      "ИИ делает SaaS больше не решением с нулевыми предельными затратами, что действительно было тем, что я бы назвал секретным соусом многих программ до сих пор", сказал он.

      Его аналогия является полезной частью. Построение Ford F-150 — это обучение, а бензин и механик — это выводы, "потому что это и есть суть использования продукта".

      Обслуживание еще одного пользователя инструмента дизайна раньше стоило почти ничего. Каждое изображение с поддержкой ИИ теперь приходит с прикрепленным счетом за вычисления.

      Пять дней разницы

      Эрнандес также предоставил связь, соединяющую это с публичными рынками. "Canva и Figma обе столкнулись с одной и той же стеной примерно через пять дней, но они упомянули это в разных местах", сказал он.

      Figma выросла на 48% и повысила свои прогнозы, а ее акции упали на 16% из-за маржи.

      Ее маржа свободного денежного потока упала до 14% во втором квартале с 27% в первом. Она прогнозировала рост на третий квартал на уровне 36%, снизившись с 48%.

      Одна компания публичная и была переоценена за день. Другая частная и была переоценена ее акционерами. Одна и та же стена.

      Тот же счет приходит и в других местах

      Крупные покупатели тоже сталкиваются с этим. Amazon провела работу с Claude, которая превысила бюджет на 860% перед тем, как провалиться.

      Ответы сходятся. Microsoft установила лимиты на расходы на внутреннее использование ИИ.

      EY построила маршрутизатор ИИ, чтобы отправлять задачи на более дешевые модели, а не по умолчанию на передовые. Это близко к тому, что Перкинс описывает как перестройку.

      Рори О’Дрисколл из Scale Venture Partners высказал аргумент о времени на подкасте 20VC. "Будет много людей, которые будут платить по счетам в 26 и 27 годах за определенное количество колебаний в 23 и 24 годах", сказал он.

      Почему Canva не могла просто ждать

      ИИ здесь не является функцией, это план расширения. Canva стремится выйти за пределы дизайна в корпоративные рабочие процессы, добавляя инструменты, включая Canva Code.

      Перкинс сказала Fortune в 2023 году, что рынок ИИ слишком фрагментирован. Стратегия с тех пор заключалась в том, чтобы собрать эти части в одной платформе.

      Это дилемма, которую Fortune ставит для всего сектора. Компании не могут позволить себе пропустить бум ИИ, и его принятие может подорвать экономику, которую они защищают.

      В Европе есть участник с той же предпосылкой и пока нет сопоставимой истории маржи. Lovable достигла 500 миллионов долларов дохода с 146 сотрудниками.

      Листинг — это причина для тормозов

      Canva была оценена в 42 миллиарда долларов в продаже акций сотрудникам и ожидала листинга в 2026 году. Эрнандес теперь предполагает следующий год.

      Он считает замедление ориентированным на инвесторов. "Я уверен, что они пытаются защитить свою прибыльность, особенно если хотят обратиться к публичным инвесторам", сказал он.

      Рост на 20% с восстановленными маржами — это другое предложение, чем рост на 30% с проблемой затрат. Figma предполагает, что публичные рынки сразу наказывают второе.

      Что могло бы это решить

      Три вещи, и первая — это следующий отчет о доходах. Canva прогнозировала около 20%, и то, удержится ли это, покажет, решена ли проблема с затратами или отложена.

      Вторая — это утверждение о 90%. Снижение стоимости за задачу на такую величину при тройном использовании можно проверить за несколько кварталов.

      Третья — это кто еще будет понижен по этой причине. Эрнандес называет Canva и Figma крупнейшими сигналами на данный момент, что подразумевает, что большее количество таких случаев впереди.