Инвесторы Canva снизили её оценку на $7,1 млрд, а её собственный оценщик снизил ещё больше.

      Эмма Рапапорт и Пол Смит сообщили о снижении оценки для Australian Financial Review 14 августа.

      Цифра представлена двумя способами, и оба верны. Это 7,1 миллиарда долларов США и 10 миллиардов австралийских долларов, что является числом, которое большинство заголовков упомянули.

      Снижение приводит к тому, что оценка Blackbird и Airtree падает с 42 миллиардов до 34,9 миллиарда долларов, что составляет снижение на 17%. Обе компании являются одними из самых давних инвесторов Canva.

      Большее снижение произошло внутри

      Независимая оценка Canva изменилась больше, чем у ее инвесторов. AFR отмечает, что внутреннее снижение превышает их.

      Эта цифра важна, потому что это не мнение. Это цена, по которой сотрудники могут продавать акции, и она снизилась с 38,9 миллиарда до 31 миллиарда долларов за последний год.

      Таким образом, списание составляет 7,1 миллиарда долларов по одной мере и 7,9 миллиарда долларов по другой. Два разных оценщика, движущихся в одном направлении.

      Ни одно из них не является сделкой. Никто не покупал и не продавал Canva по этим ценам, и это различие имеет значение для того, что будет дальше.

      Снижение, которое все это начало

      Снижение произошло через неделю после новостей о доходах. AFR сообщила 3 августа, что Canva снизила ожидаемую скорость роста на треть, до 20%.

      Ее заголовок для этой истории прямо назвал причину. У Canva был шок от расходов на ИИ.

      Компания обнаружила, что ей трудно внедрять инструменты ИИ, учитывая растущие затраты на использование передовых моделей. Доход за второй квартал составил 921,9 миллиона долларов, что на 25,2% больше, но не дотянул до внутреннего прогноза.

      Мелани Перкинс говорит, что проблема заключалась не в отсутствии спроса. Аппетит к новым функциям ИИ "значительно превысил" ожидания.

      Перкинс о решении замедлить

      Ее рассказ Fortune по электронной почте является самым ясным заявлением о том, что произошло. Он также необычно откровенен в отношении последовательности.

      Запуск "подтвердил спрос, но также показал нам, что нам нужно снизить стоимость выполнения задачи ИИ, чтобы поддержать широкое внедрение", сказала она.

      Затем решение. "Вместо того чтобы широко внедрять продукт до того, как основные экономические показатели были готовы, мы решили замедлить внедрение, пока мы перестраивали архитектуру, снижали единичные затраты и укрепляли бизнес-модель."

      Стоимость за задачу с тех пор снизилась почти на 90% с момента запуска Canva AI 2.0 в апреле, говорит она. Пользователи создают в три раза больше дизайнов, поэтому экономия не оказывается там, где предполагает процент.

      Что на самом деле сломалось

      Дерек Эрнандес, старший аналитик по исследованиям в Pitchbook, охватывающий SaaS и ИИ, предоставил Fortune структурированную версию. Экономика программного обеспечения стала жертвой.

      "ИИ делает SaaS больше не решением с нулевыми предельными затратами, что действительно было тем, что я бы назвал секретным соусом многих программ до сих пор", сказал он.

      Его аналогия является полезной частью. Построение Ford F-150 - это обучение, а бензин и механик - это выводы, "потому что это и есть суть использования продукта".

      Обслуживание еще одного пользователя инструмента дизайна раньше стоило почти ничего. Теперь каждое изображение с поддержкой ИИ приходит с прикрепленным счетом за вычисления.

      Пять дней разницы

      Эрнандес также предоставил связь между этим и публичными рынками. "Canva и Figma обе столкнулись с одной и той же стеной примерно через пять дней, но они указали на это в разных местах", сказал он.

      Figma выросла на 48% и повысила свои прогнозы, а ее акции упали на 16% из-за маржи.

      Ее маржа свободного денежного потока упала до 14% во втором квартале с 27% в первом. Она прогнозировала рост на третий квартал на уровне 36%, снизившись с 48%.

      Одна компания публичная и была переоценена за день. Другая частная и была переоценена ее акционерами. Одна и та же стена.

      Тот же счет приходит и в других местах

      Крупные покупатели тоже сталкиваются с этим. Amazon провела проект Claude, который превысил бюджет на 860% перед тем, как провалиться.

      Ответы сходятся. Microsoft установила лимиты на расходы на внутреннее использование ИИ.

      EY построила маршрутизатор ИИ, чтобы отправлять задачи более дешевым моделям, а не по умолчанию использовать передовые. Это близко к тому, что Перкинс описывает как перестройку.

      Рори О'Дрисколл из Scale Venture Partners высказал аргумент о времени в подкасте 20VC. "Много людей будет оплачивать счет в 26 и 27 годах за определенную степень колебаний в 23 и 24", сказал он.

      Почему Canva не могла просто переждать

      ИИ здесь не является функцией, это план расширения. Canva продвигается за пределы дизайна в корпоративные рабочие процессы, добавляя инструменты, включая Canva Code.

      Перкинс сказала Fortune в 2023 году, что рынок ИИ слишком фрагментирован. Стратегия с тех пор заключалась в том, чтобы собрать эти элементы на одной платформе.

      Это дилемма, которую Fortune ставит для всего сектора. Компании не могут позволить себе пропустить бум ИИ, и его принятие может подорвать экономику, которую они защищают.

      В Европе есть участник с той же предпосылкой и пока нет сопоставимой истории маржи. Lovable достигла 500 миллионов долларов дохода с 146 сотрудниками.

      Листинг - это причина для тормозов

      Canva была оценена в 42 миллиарда долларов в продаже акций для сотрудников и ожидала листинг в 2026 году. Эрнандес теперь предполагает следующий год.

      Он считает замедление направленным на инвесторов. "Я уверен, что они пытаются защитить свою прибыльность, особенно если они хотят обратиться к публичным инвесторам", сказал он.

      Рост на 20% с восстановленными маржами - это другое предложение, чем рост на 30% с проблемой затрат. Figma предполагает, что публичные рынки сразу наказывают второе.

      Что могло бы это разрешить

      Три вещи, и первая - это следующий отчет о доходах. Canva прогнозировала около 20%, и то, удержится ли это, покажет, решена ли проблема с затратами или отложена.

      Вторая - это утверждение о 90%. Снижение стоимости за задачу на такую величину при тройном использовании можно проверить за несколько кварталов.

      Третья - это кто еще будет переоценен по этой причине. Эрнандес называет Canva и Figma крупнейшими сигналами на данный момент, что подразумевает, что большее количество таких случаев впереди.