Мегасделки составили 87,5% венчурных долларов США, а остальная часть рынка оценивается по винтажу.

      PitchBook опубликовал свой отчет о оценках венчурного капитала в США за второй квартал 10 августа. Мегасделки составили 87,5% от всех вложенных долларов в первой половине 2026 года. PitchBook определяет их как раунды на сумму 100 миллионов долларов и более. Искусственный интеллект является основным двигателем этой концентрации, хотя эта цифра описывает размер сделки, а не сектор.

      Премия за ИИ реальна, и она проявляется в двух отдельных показателях. Компании в сфере ИИ показали медианную оценку на уровне 2,2x в этом году по сравнению с 1,6x для не-ИИ. Отдельно, предварительные оценки ИИ примерно в два раза выше, чем у не-ИИ на этапе Series A. К этапу Series D и позже это сравнение достигает 6,6x.

      Число скорости — это то, что нужно отслеживать

      Эмили Чжэн, старший аналитик исследований в PitchBook, указала Fortune на цифру поздних этапов. Медианная скорость создания стоимости на этапе Series D и позже составила 108,9 миллиона долларов в 2025 году. В этом году она достигла 1,028 миллиарда долларов. Это близко к десятикратному росту за двенадцать месяцев.

      «Ведущие компании в сфере ИИ, такие как Anthropic, способствуют этому росту, так как их оценка выросла в 5,3 раза всего за восемь месяцев», — сказала Чжэн. Наши собственные отчеты отслеживали этот рост. Медианная предварительная оценка ИИ на этапе Series D и позже сейчас составляет 3,95 миллиарда долларов.

      Рынок оценивает винтаж, а не бизнес

      Вот находка, которая заслуживает заголовка. На вторичной платформе Forge компании, чей последний основной раунд был в 2026 году, не торгуются со скидкой. Для 2025 года медианная скидка составляет 4,7%.

      Затем она падает с обрыва. Компании, которые последний раз привлекали средства в 2021 году, торгуются со средней скидкой 59,1%. Для 2022 года это 54,1%. Два бизнеса с одинаковыми доходами получают разные цены. Единственное различие — это год в их последнем терминальном листе.

      PitchBook объясняет, почему. Устаревшие основные раунды не имеют свежей контрольной точки, а у покупателей есть ограниченные права на информацию по большинству вторичных сделок. Без недавней цены нечем аргументировать против.

      Brex — это реальная скидка

      Теперь поставим два числа из одного и того же отчета рядом. Capital One купила Brex за 5,2 миллиарда долларов. Пиковая оценка финтеха составила 12,3 миллиарда долларов, установленная во время пандемии. Это скидка примерно 58%.

      PitchBook устанавливает диапазон вторичной скидки для винтажей 2021 и 2022 годов на уровне 54% до 59%. Продажа Brex попала в этот диапазон. То, что вторичный рынок теоретически оценивал, на практике было оплачено приобретателем.

      Не все так мрачно, и данные это подтверждают

      Плоские и снижающиеся раунды упали до 13,1% сделок, что является самым низким показателем с 2022 года. Медианная предварительная оценка Series A достигла 64 миллионов долларов во втором квартале, что более чем в три раза превышает 21 миллион долларов 2020 года. Series C выросла на 84,5% по сравнению с прошлым годом до 546 миллионов долларов.

      Приобретения выглядят действительно более здоровыми. Объем сделок достиг 375,4 миллиарда долларов, что является максимальным показателем за десятилетие, а медианный рост восстановился до 1,9x с 1,2x. Медианный размер приобретения удвоился до 200 миллионов долларов. ServiceNow заплатила 7,8 миллиарда долларов за Armis, что является ростом по сравнению с ее 6,1 миллиарда долларов на этапе Series E, а Eli Lilly заплатила 7 миллиардов долларов за Kelonia Therapeutics.

      Рынок выхода — это одна компания, и она в убытке

      SpaceX почти в одиночку обеспечила первую половину года. Она вышла на биржу, купила xAI за 250 миллиардов долларов и объявила о приобретении Cursor за 60 миллиардов долларов в акциях. Ее оценка выросла с 180 миллиардов до 1,8 триллиона долларов менее чем за два года.

      Акции не удержались. SpaceX оценивалась в 135 долларов и торговалась около 115 долларов в конце июля, что оставило ее на 14,8% ниже цены листинга. Из десяти самых заметных листингов с 2025 года только три торгуются выше своей цены IPO: Cerebras, CoreWeave и Circle. Три из оставшихся упали более чем на 50%.

      Мы освещали это окно листинга, когда оно открылось. Вердикт PitchBook прямолинеен. Одного рекордного листинга недостаточно, чтобы снова открыть рынок. Венчурный капитал еще не получил результаты выхода, от которых зависит его ценообразование.

      945 единорогов и некуда идти

      Количество активных единорогов достигло рекорда в 945 во втором квартале, увеличившись на 9,4% с конца 2025 года. Их совокупная стоимость составила 5,3 триллиона долларов. Почти ничего из этого не было реализовано.

      Деньги, финансирующие все это, все больше не являются венчурными. Нев традиционные инвесторы участвовали в 91,9% стоимости сделок венчурного капитала в США в этом году. Корпоративные венчурные подразделения были вовлечены в 82,6%. На вторичной платформе Hiive двадцать лучших стартапов составили 86% стоимости второго квартала. Пять лучших составили 50,3%.

      Европа имеет другую концентрацию

      Это данные США, а в Европе другая ситуация. Стартапы в области оборонных технологий Великобритании и Европы привлекли 12,3 миллиарда долларов к концу июня, что почти вдвое больше, чем в предыдущем году. Эти цифры PitchBook поступили через Tech Funding News. Немецкие стартапы получили 90% финансирования оборонных технологий Европы в более ранний период, который мы освещали.

      Европа также продолжала создавать не-ИИ единорогов. Лондонская 9fin достигла 1,3 миллиарда долларов, Allica Bank — 1,2 миллиарда долларов, а Moneybox — около 1,1 миллиарда долларов. Будапештская Ominimo достигла 1,6 миллиарда долларов с поддержкой Европейского банка реконструкции и развития.

      Index Ventures привлекла 2 миллиарда долларов для ИИ, и ее соучредитель Нил Ример все еще предупреждал о предстоящей перераспределении богатства ИИ. Accel привлекла 5 миллиардов долларов для позднего этапа ИИ в апреле и еще 3,5 миллиарда долларов на этой неделе. Компании, предупреждающие о концентрации, являются теми же компаниями, которые ее финансируют. Тест достаточно прост: удержится ли 87,5% и сократится ли скидка на винтаж 2021 года с 59,1%. Оба вопроса будут рассмотрены в следующем отчете PitchBook.