Los megacompra representaron el 87.5% de los dólares de capital de riesgo en EE. UU., y el resto del mercado se valora por su antigüedad.
PitchBook publicó su informe de valoraciones de capital de riesgo en EE. UU. del segundo trimestre el 10 de agosto. Las megadeals representaron el 87.5% de los dólares desplegados en la primera mitad de 2026. PitchBook define estas como rondas de $100 millones o más. La IA es el principal motor de esa concentración, aunque la cifra describe el tamaño de la transacción más que el sector.
La prima de IA es real y se muestra en dos medidas separadas. Las empresas de IA registraron un aumento de valoración mediana de 2.2x este año frente a 1.6x para las no IA. Por separado, las valoraciones pre-dinero de IA son aproximadamente el doble que las de no IA en la Serie A. En la Serie D y posteriores, esa comparación alcanza 6.6x.
El número de velocidad es el que hay que tener en cuenta
Emily Zheng, analista de investigación senior en PitchBook, señaló a Fortune la cifra de la etapa tardía. La velocidad mediana de creación de valor en la Serie D y más allá fue de $108.9 millones en 2025. Este año alcanzó los $1,028 millones. Eso se acerca a un aumento de diez veces en doce meses.
“Las principales empresas de IA como Anthropic están impulsando este crecimiento, ya que su valoración creció 5.3x en solo ocho meses”, dijo Zheng. Nuestro propio informe ha seguido ese ascenso. La valoración pre-dinero mediana de IA en la Serie D y posteriores ahora se sitúa en $3.95 mil millones.
El mercado está valorando la añada, no el negocio
Aquí está el hallazgo que merecía el titular. En la plataforma secundaria Forge, las empresas cuya última ronda primaria fue en 2026 no tienen ningún descuento. Para 2025, el descuento mediano es del 4.7%.
Luego cae en picada. Las empresas que recaudaron por última vez en 2021 tienen un descuento mediano del 59.1%. Para 2022 es del 54.1%. Dos negocios con los mismos ingresos obtienen precios diferentes. La única diferencia es el año en su última hoja de términos.
PitchBook explica por qué. Las rondas primarias obsoletas carecen de un punto de referencia fresco, y los compradores tienen derechos de información limitados en la mayoría de las transacciones secundarias. Sin un precio reciente, no hay nada contra lo que argumentar.
Brex es ese descuento hecho realidad
Ahora coloca dos números del mismo informe uno al lado del otro. Capital One compró Brex por $5.2 mil millones. La valoración máxima de la fintech fue de $12.3 mil millones, establecida durante la pandemia. Eso es un descuento de aproximadamente el 58%.
PitchBook coloca la banda de descuento secundaria para las añadas de 2021 y 2022 entre el 54% y el 59%. La venta de Brex cayó dentro de ella. Lo que el mercado secundario estaba cotizando en teoría, un adquirente pagó en la práctica.
No todo es pesimismo, y los datos lo dicen
Las rondas planas y a la baja cayeron al 13.1% de las transacciones, la menor proporción desde 2022. La valoración pre-dinero mediana de la Serie A alcanzó los $64 millones en el segundo trimestre, más del triple de los $21 millones de 2020. La Serie C saltó un 84.5% interanual hasta $546 millones.
Las adquisiciones parecen genuinamente más saludables. El valor de las transacciones alcanzó los $375.4 mil millones, un máximo en una década, y el aumento mediano se recuperó a 1.9x desde 1.2x. El tamaño mediano de adquisición se duplicó a $200 millones. ServiceNow pagó $7.8 mil millones por Armis, un aumento respecto a su Serie E de $6.1 mil millones, y Eli Lilly pagó $7 mil millones por Kelonia Therapeutics.
El mercado de salidas es una empresa, y está en números rojos
SpaceX llevó la primera mitad casi en solitario. Se hizo pública, compró xAI por $250 mil millones y anunció una adquisición de $60 mil millones en acciones de Cursor. Su valoración pasó de $180 mil millones a $1.8 billones en menos de dos años.
Las acciones no se han mantenido. SpaceX se valoró en $135 y se negociaba alrededor de $115 a finales de julio, lo que representa una caída del 14.8% desde su precio de salida a bolsa. De las diez ofertas más notables desde 2025, solo tres se negocian por encima de su precio de IPO: Cerebras, CoreWeave y Circle. Tres de las restantes han caído más del 50%.
Cubrieron esa ventana de ofertas cuando se abrió. El veredicto de PitchBook es contundente. Una única oferta récord no es suficiente para reabrir el mercado. El capital de riesgo aún no ha recibido los resultados de salida de los que depende su valoración.
945 unicornios y ningún lugar a donde ir
El conteo de unicornios activos alcanzó un récord de 945 en el segundo trimestre, un aumento del 9.4% desde finales de 2025. Su valor agregado alcanzó los $5.3 billones. Casi nada de esto se ha realizado.
El dinero que financia todo esto es cada vez menos dinero de riesgo. Los inversores no tradicionales participaron en el 91.9% del valor de las transacciones de capital de riesgo en EE. UU. este año. Las ramas de capital de riesgo corporativo estuvieron involucradas en el 82.6%. En la plataforma secundaria Hiive, las 20 principales startups representaron el 86% del valor del segundo trimestre. Las cinco principales por sí solas tomaron el 50.3%.
Europa está teniendo una concentración diferente
Estos son datos de EE. UU. y Europa tiene otra forma. Las startups de tecnología de defensa del Reino Unido y Europa habían recaudado $12.3 mil millones a finales de junio, casi el doble que el año anterior. Estas cifras de PitchBook provienen de Tech Funding News. Las startups alemanas tomaron el 90% de la financiación de tecnología de defensa de Europa en un período anterior que cubrimos.
Europa también siguió acuñando unicornios no IA. 9fin de Londres alcanzó los $1.3 mil millones, Allica Bank $1.2 mil millones y Moneybox alrededor de $1.1 mil millones. Ominimo de Budapest alcanzó los $1.6 mil millones con el respaldo del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo.
Index Ventures recaudó $2 mil millones para IA y su cofundador Neil Rimer aún advirtió sobre una próxima redistribución de la riqueza de IA. Accel recaudó $5 mil millones para IA en etapa tardía en abril y otros $3.5 mil millones esta semana. Las firmas que advierten sobre la concentración son las firmas que la financian. La prueba es lo suficientemente simple: si el 87.5% se mantiene, y si el descuento de la añada de 2021 se reduce del 59.1%. Ambos se incluirán en el próximo informe de PitchBook.
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