Тест на прибыль Palantir приходит на фоне распродажи программного обеспечения ИИ

      После снижения на 30% с начала года результаты за первый квартал в понедельник — это первый шанс Palantir аргументировать, а не предполагать, что она не принадлежит к более широкому сжатию мультипликаторов программного обеспечения в области ИИ.

      До двух недель назад Palantir была, по некоторым показателям, акцией программного обеспечения с самой высокой доходностью среди крупных компаний в цикле ИИ. Она обогнала Salesforce, Microsoft, Oracle и Adobe с маржами, которые обычно резервируются для компаний на ранних стадиях.

      В конце 2025 года её рыночная капитализация превысила 1 триллион долларов. По словам генерального директора Алекса Карпа, её доходы от коммерческой деятельности в США находились на гиперболической траектории.

      Затем она потеряла почти треть своей стоимости.

      К закрытию в пятницу акции Palantir упали примерно на 30% с начала года и потеряли около 17% за четыре торговых сессии. Вводная статья Bloomberg к отчету о доходах в понедельник описала момент необычно прямолинейно: Palantir теперь пытается доказать, что она не принадлежит к более широкому распродаже программного обеспечения, которая сжала мультипликаторы по всему сектору с середины апреля.

      Что повлияло на акции

      Ближайшим триггером стало теперь уже удаленное сообщение шорт-селлера Майкла Барри, в котором утверждалось, что Anthropic «отбирает у Palantir клиентов» в области корпоративного ИИ. Сообщение появилось в чувствительный момент.

      Anthropic недавно запустила рынок, через который корпоративные клиенты могут приобретать программное обеспечение третьих сторон на базе Claude, что, по некоторым оценкам, угрожало промежуточному слою, где Palantir’s Foundry и AIP построили свою коммерческую защиту. Инвесторам не нужно было много убеждений.

      Более существенно, Citi снизил свою целевую цену на акции Palantir до 210 долларов в ту же неделю, описав этот шаг как признание того, что мультипликаторы программного обеспечения ИИ наконец начали сжиматься с уровней, которые было трудно защищать по традиционным метрикам. Соотношение цены к выручке Palantir, даже после распродажи, остается выше 50, что на порядок выше, чем у большинства её коллег по программному обеспечению.

      Аргумент аналитиков в пользу Palantir до последних двух недель заключался в том, что AIP компании отличается по своему характеру от конкурирующих инструментов для предприятий: он основан на развертывании, встроен в операционные модели клиентов и неотделим от её государственного сегмента.

      Медвежий аргумент заключался в том, что те же универсальные базовые модели, которые питали AIP, теперь поставляются через более дешевые и прямые каналы. Рынок в апреле решил серьезно отнестись к медвежьему сценарию.

      Результаты за первый квартал в понедельник — это теперь лучший шанс Palantir перезапустить нарратив. Консенсус на Уолл-стрит предполагает выручку примерно в 1,54 миллиарда долларов, что на 74% больше по сравнению с прошлым годом, и скорректированную прибыль на акцию в 0,28 доллара, что более чем вдвое превышает аналогичный квартал годом ранее.

      Ожидается, что доходы от коммерческой деятельности в США составят около 772 миллионов долларов, что на 94% больше. Ожидается, что доходы от государственного сектора составят около 764 миллионов долларов, что на 57% больше. Прогноз на полный год, в настоящее время 7,18–7,20 миллиарда долларов, стал внимательно отслеживаемым ориентиром; любое значительное повышение, по мнению аналитиков, частично нейтрализует историю о сжатии мультипликаторов.

      Иными словами, это квартал, который, вероятно, не будет упущен по заголовочным цифрам. Вопрос в том, даст ли операционный комментарий, особенно по чистой удерживаемой выручке в коммерческом бизнесе, по прочности недавно подписанных государственных контрактов и по продлениям AIP, инвесторам уверенность в том, что тезис о дифференциации все еще актуален. Рынки опционов оценивают примерно 10,5% движения после отчета о доходах.

      Структурный аргумент в пользу Palantir, на который её инвесторы склонны опираться, когда коммерческая динамика колеблется, — это её государственный сегмент.

      Система Maven Smart System Пентагона, в которой Palantir является основным интегратором, была ранее в этом году направлена на то, чтобы быть назначенной формальной программой учета, что обеспечит долгосрочное финансирование для всех военных ветвей к сентябрю 2026 года.

      Компания также имеет соглашение с армией на сумму до 10 миллиардов долларов на десятилетний срок. Ни один из этих потоков доходов не чувствителен в краткосрочной перспективе к тому, запустит ли Anthropic еще один рынок. Однако они также не являются частью бизнеса, которая оправдывает мультипликатор в 50 раз по выручке.

      Это напряжение между низковолатильным государственным ядром и высокомультипликаторным коммерческим ростом — то, что инвесторов просят поддерживать. Апрельская распродажа предполагает, что стандарты поддержки ужесточились.

      Проблемы Palantir не происходят в изоляции. Мы отслеживаем более широкий вопрос оценки ИИ уже некоторое время, и сравнение с коэффициентами CAPE эпохи доткомов, хотя и преувеличено в некоторых местах, не является пустым. Сообщенные оценки Anthropic в 850–900 миллиардов долларов находятся на вершине рынка, в котором имена среднего уровня в области программного обеспечения ИИ начали резко снижаться.

      Вопрос, касающийся конкретно Palantir, заключается в том, достаточно ли её дифференциации, глубоко встроенных развертываний у клиентов, государственного якоря и функционирующего слоя платформы ИИ, чтобы защитить её от этого снижения.

      Карп, предположительно, будет настойчиво отстаивать свою позицию на звонке. Он делал это и раньше. Услышит ли рынок его в понедельник или услышит Барри, будет зависеть от цифр, стоящих за его аргументами.

      Если выручка превысит ожидания, а прогноз останется прежним, нарратив перезапустится, возможно, резко, в пользу компании. Если что-то не сработает или если коммерческий комментарий разочарует, последние две недели начнут выглядеть как начало, а не конец более длительной переоценки.

      Palantir была, до недавнего времени, самым уверенным оператором в цикле ИИ. Звонок в понедельник — это первый раз в цикле, когда уверенность должна быть аргументирована, а не предполагаться.