Il test degli utili di Palantir arriva nel mezzo di una svendita di software AI

      Dopo un calo del 30% dall'inizio dell'anno, i risultati del Q1 di lunedì rappresentano la prima occasione per Palantir di sostenere, e non semplicemente presumere, che non appartiene alla compressione dei multipli del software AI più ampio. Fino a due settimane fa, Palantir era, secondo alcune misure, il titolo software a grande capitalizzazione con le migliori performance del ciclo AI. Aveva superato Salesforce, Microsoft, Oracle e Adobe con margini normalmente riservati ai nomi in fase iniziale. Aveva superato 1 trilione di dollari di capitalizzazione di mercato alla fine del 2025. I suoi ricavi commerciali negli Stati Uniti erano, secondo la stessa definizione del CEO Alex Karp, su una traiettoria iperbolica. Poi ha perso quasi un terzo del suo valore. Alla chiusura di venerdì, le azioni di Palantir erano scese di circa il 30% dall'inizio dell'anno e avevano perso circa il 17% in quattro sessioni di trading. Il lancio di Bloomberg per il rapporto sugli utili di lunedì ha inquadrato il momento in termini insolitamente diretti: Palantir sta ora cercando di dimostrare di non appartenere alla vendita generale del software che ha compresso i multipli in tutto il settore da metà aprile.

      Cosa ha colpito il titolo

      Il fattore scatenante immediato è stato un post ora eliminato del venditore allo scoperto Michael Burry che suggeriva che Anthropic stava "mangiando il pranzo di Palantir" nell'AI aziendale. Il post è arrivato in un momento delicato. Anthropic aveva recentemente lanciato un marketplace attraverso il quale i clienti aziendali possono acquistare software di terze parti alimentati da Claude, una mossa che, secondo alcune interpretazioni, minacciava il livello di middleware dove Palantir ha costruito il suo fossato commerciale con Foundry e AIP. Gli investitori non avevano bisogno di molte convinzioni.

      In modo più sostanziale, Citi ha ridotto il suo obiettivo di prezzo per Palantir a 210 dollari nella stessa settimana, descrivendo la mossa come un riconoscimento che i multipli del software AI si stavano finalmente comprimendo da livelli che erano stati difficili da difendere su metriche convenzionali. Il rapporto prezzo-vendite forward di Palantir, anche dopo il sell-off, rimane sopra 50, un ordine di grandezza superiore alla maggior parte dei suoi pari nel settore software.

      Il caso analitico per Palantir, prima delle ultime due settimane, era che l'AIP dell'azienda fosse diverso per natura dagli strumenti aziendali concorrenti: guidato dal deployment, integrato all'interno dei modelli operativi dei clienti e inseparabile dalla sua franchigia governativa. Il caso ribassista era che gli stessi modelli di fondazione a scopo generale che alimentavano l'AIP venivano ora forniti attraverso canali più economici e diretti. Il mercato, ad aprile, ha deciso di prendere sul serio il caso ribassista.

      I risultati del Q1 di lunedì pomeriggio sono ora la migliore occasione per Palantir di ripristinare la narrazione. Il consenso di Wall Street prevede ricavi di circa 1,54 miliardi di dollari, in aumento del 74% su base annua, e utili per azione rettificati di 0,28 dollari, più del doppio rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente. I ricavi commerciali negli Stati Uniti sono attesi intorno a 772 milioni di dollari, in aumento del 94%. I ricavi governativi sono attesi intorno a 764 milioni di dollari, in aumento del 57%. Le previsioni per l'intero anno, attualmente tra 7,18 miliardi e 7,20 miliardi di dollari, sono state un ancoraggio attentamente osservato; qualsiasi aumento significativo, secondo l'analista, neutralizzerebbe parzialmente la storia della compressione dei multipli.

      In altre parole, è un trimestre che probabilmente non passerà inosservato nei numeri principali. La domanda è se il commento operativo, in particolare sulla retention netta dei dollari nel business commerciale, sulla durata dei contratti governativi recentemente firmati e sui rinnovi dell'AIP, dia agli investitori fiducia che la tesi di differenziazione regga ancora. I mercati delle opzioni stanno prezzando un movimento post-utili di circa il 10,5%.

      L'argomento strutturale per Palantir, su cui la sua base di investitori tende a fare affidamento quando il momentum commerciale vacilla, è la sua franchigia governativa. Il sistema Maven Smart del Pentagono, in cui Palantir è l'integratore principale, è stato diretto all'inizio di quest'anno per essere designato come programma formale di registrazione, bloccando finanziamenti a lungo termine attraverso tutti i rami militari entro settembre 2026. L'azienda detiene anche un accordo aziendale con l'Esercito del valore di fino a 10 miliardi di dollari in un decennio. Nessuno di questi flussi di entrate è sensibile nel breve termine a se Anthropic lanci un altro marketplace. Tuttavia, non sono nemmeno la parte del business che giustifica un multiplo di vendite di 50 volte.

      Quella tensione, tra un core governativo a bassa volatilità e una narrazione di crescita commerciale ad alto multiplo, è ciò che gli investitori sono stati invitati a sottoscrivere. Il sell-off di aprile suggerisce che lo standard di sottoscrizione si è inasprito. I problemi di Palantir non stanno avvenendo in isolamento. Abbiamo monitorato la questione più ampia della valutazione dell'AI per un po' di tempo, e il confronto con i rapporti CAPE dell'era dot-com, sebbene esagerato in alcuni punti, non è trascurabile. Le valutazioni riportate di Anthropic tra 850 miliardi e 900 miliardi di dollari si trovano al vertice di un mercato in cui i nomi di software AI di medio livello hanno iniziato a ritirarsi, duramente. La domanda, per Palantir in particolare, è se la sua differenziazione, i deployment profondamente integrati dei clienti, l'ancora governativa e un layer di piattaforma AI funzionante siano sufficienti per isolarlo da quel ritracciamento.

      Karp farà, presumibilmente, il caso con forza durante la chiamata. Lo ha già fatto in passato. Se il mercato lo ascolterà lunedì, o ascolterà Burry, dipenderà dai numeri dietro i punti di discussione. Se i ricavi superano le aspettative e le previsioni si mantengono, la narrazione si ripristina, possibilmente in modo violento, a favore dell'azienda. Se qualcosa delude, o se i commenti commerciali deludono, le ultime due settimane iniziano a sembrare l'inizio, non la fine, di una rivalutazione più lunga. Palantir era, fino a molto recentemente, l'operatore più sicuro del ciclo AI. La chiamata di lunedì è la prima volta nel ciclo in cui la fiducia ha dovuto essere argomentata, e non semplicemente presunta.