Почему венчурный капитал переходит от программного обеспечения к глубоким технологиям

      На протяжении более двух десятилетий программное обеспечение определяло траекторию венчурного капитала. Оно было эффективным, масштабируемым и, на протяжении долгого времени, не имело равных в своей способности генерировать чрезмерные доходы. Инвесторы вкладывали капитал в SaaS-платформы, рынки и цифровую инфраструктуру, уверенные в модели, которая приоритизировала скорость, низкие предельные затраты и быстрый рост. Я был частью этой эпохи и, как и многие другие, видел своими глазами, насколько это могло быть мощным.

      Но то, что я вижу сейчас, — это явный сдвиг. Венчурный капитал движется к создателям глубоких технологий, и не как нишевое распределение. Это становится значительной частью того, как распределяется капитал. Причина не идеологическая, а структурная.

      Одним из самых больших изменений стало разрушение давнего предположения о том, что аппаратное обеспечение не может приносить доходы на уровне венчурного капитала. Эта вера формировала инвестиционное поведение на протяжении многих лет. Она отталкивала капитал от входа в сектора, которые требовали времени, инфраструктуры и инженерной глубины. Но это предположение было оспорено таким образом, что его трудно игнорировать. Компании, такие как SpaceX, продемонстрировали, что бизнесы с высокой долей аппаратного обеспечения могут генерировать как сильные, так и устойчивые доходы. Илон Маск пересмотрел ожидания относительно того, что возможно.

      Последствия этого сдвига все еще разворачиваются. Даже если такие результаты, как у SpaceX, редки, прецедент имеет значение. Он изменил то, как инвесторы думают о риске, эффективности капитала и создании долгосрочной ценности. Это также изменило подход основателей к построению компаний.

      В то же время экономика программного обеспечения развивалась таким образом, что стала менее благоприятной, чем когда-либо. Идея нулевых предельных затрат все еще существует, но она рассказывает лишь часть истории. Приобретение клиентов стало более дорогим, конкуренция усилилась, а удержание теперь требует постоянных инвестиций. Во многих случаях поддержание рыночной позиции теперь требует постоянного потока капитала, где компаниям необходимо продолжать агрессивно тратить, чтобы оставаться видимыми и конкурентоспособными.

      Рост искусственного интеллекта еще больше ускорил эту динамику. ИИ снизил барьер для входа в создание программных продуктов. Это мощно, но также создает новую проблему. Если продукт можно воспроизвести за выходные, защищенность становится хрупкой. Дифференциация смещается от самого продукта к распределению, маркетингу и капиталу. Это не является устойчивым преимуществом для большинства компаний.

      В отличие от этого, глубокие технологии действуют в рамках другого набора ограничений. Они требуют времени, капитала и экспертизы. На протяжении многих лет эти факторы рассматривались как недостатки. Сегодня они все чаще рассматриваются как сильные стороны. Сложность строительства в физическом мире создает естественные барьеры для входа. Это требует строгости в исполнении. Это требует от команд решения реальных проблем перед масштабированием.

      Я испытал это на собственном опыте. Во время моего времени в SpaceX и в компаниях, которые я позже создал, я видел, как эти ограничения формируют результаты. Вы не можете обойти физику. Вы не можете внедрять недостроенные системы в реальный мир и надеяться, что они будут работать. Этот уровень дисциплины создает другой тип компании, которую труднее построить, но также труднее воспроизвести.

      Существуют также структурные преимущества, которые часто упускаются из виду. Как только компания глубоких технологий устанавливает свои позиции, она может получить доступ к формам капитала, которые недоступны большинству программных бизнесов. Кредитование под залог активов, финансирование инфраструктуры и долгосрочные контракты становятся жизнеспособными вариантами. Эти механизмы позволяют компаниям масштабироваться таким образом, который со временем более эффективен с точки зрения капитала, даже если первоначальные инвестиции выше.

      Ландшафт талантов также меняется. Десять лет назад большинство лучших инженерных талантов тяготело к программному обеспечению. Сегодня это распределение меняется. Влияние SpaceX и подобных организаций создало новое поколение создателей, сосредоточенных на аэрокосмической отрасли, энергетике, производстве и обороне. Этот сдвиг отражается в растущем спросе, при этом отчет оценивает, что сектор может нуждаться в 3,8 миллионах новых работников к 2033 году, при этом 1,9 миллиона вакансий могут остаться незаполненными.

      Государственная поддержка также сыграла свою роль. Механизмы финансирования на ранних стадиях, особенно в областях, связанных с национальной инфраструктурой и обороной, помогли снизить риски некоторых первоначальных проблем, связанных с глубокими технологиями. Это не устраняет сложности, но изменяет уравнение достаточно, чтобы привлечь больше частного капитала.

      Что я нахожу наиболее убедительным, так это то, что этот сдвиг все еще на ранней стадии. Многие венчурные фирмы общего профиля только начинают выделять капитал на глубокие технологии. В большинстве случаев это представляет собой меньшинство их портфелей. Но тренд очевиден. Все больше инвесторов входит в эту сферу. Все больше основателей строят в ней. И все больше капитала следует за этим.

      В то же время глобальная нестабильность подчеркнула важность физических систем. Цепочки поставок, производство энергии и промышленная мощность больше не являются абстрактными проблемами. Они являются центральными для экономической устойчивости. Эта реальность заставляет как правительства, так и инвесторов переосмысливать, где должна происходить инновация.

      Ничто из этого не говорит о том, что программное обеспечение исчезает. Оно остается необходимым. Но оно больше не является единственным фронтиром. Следующее поколение трансформационных компаний не будет существовать исключительно в цифровой сфере. Они будут работать на пересечении программного обеспечения и физического мира, решая проблемы, которые требуют того и другого. В конце концов, истоки Кремниевой долины были в аппаратном обеспечении. Хотя это кажется далекой памятью, текущая ситуация возвращается к когда-то сильной позиции в аппаратном обеспечении, продолжая цикл технологического ландшафта.

      Вот почему я верю, что венчурный капитал смещается к создателям глубоких технологий, не потому что это модно, а потому что основы меняются. Сочетание проверенных результатов, развивающейся экономики и глобальной необходимости создает новый центр тяжести.

      Следующая волна инноваций не будет определяться тем, как быстро мы можем писать код. Она будет определяться тем, насколько эффективно мы можем строить, внедрять и масштабировать физические решения в реальном мире. И для инвесторов, готовых понять этот сдвиг, возможности только начинаются.