SpaceX scende di oltre il 6% mentre il rally record delle IPO si raffredda

      Per due giorni, SpaceX è stata una delle cinque aziende più preziose sulla Terra. Giovedì, il mercato ha iniziato a riconsiderare. Le azioni della compagnia di razzi e satelliti di Elon Musk sono scese di oltre il 6%, chiudendo a -6,5% a $178,50, mentre la frenesia che ha seguito la più grande offerta pubblica iniziale della storia ha iniziato a raffreddarsi.

      Il calo è stato ripido ma l'altitudine è rimasta alta. Anche dopo la caduta di giovedì, il titolo si trovava a più del 30% sopra il prezzo di offerta di $135, il livello a cui SpaceX ha fissato l'IPO che ha raccolto $75 miliardi.

      Le azioni erano schizzate in alto nelle prime due sessioni, portando brevemente la capitalizzazione di mercato di SpaceX oltre Amazon e, per un momento, Microsoft, prima che gli investitori iniziassero a chiedersi se la valutazione potesse reggere.

      Con un valore di mercato di circa $2,52 trilioni, il valore dell'azienda si ridurrebbe di oltre $150 miliardi solo giovedì se le perdite si mantenessero fino alla chiusura. Numeri di quella dimensione si muovono con la narrazione più ampia tanto quanto con qualsiasi singolo dato, e la narrazione di questa settimana è passata dal trionfo all'esame critico.

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      Gli analisti hanno inquadrato il calo come ordinario piuttosto che sinistro. “Data l'entità dell'IPO e la forte performance iniziale, un certo grado di presa di profitto non è sorprendente,” ha detto Kat Liu di IPOX Schuster, notando che era stata “una settimana di trading particolarmente movimentata e accorciata per la più grande IPO della storia.”

      La presa di profitto dopo un debutto così grande è meno un verdetto che un assestamento, i primi investitori che registrano guadagni mentre il resto del mercato decide quanto vale l'azienda.

      Quanto vale dipende fortemente da due cose, una orbitale e una terrestre. Starlink, la divisione internet satellitare, è l'unica parte dell'azienda costantemente redditizia e il motore dietro la maggior parte dei casi di valutazione ottimistica.

      L'altro fattore è lo stesso Musk, la cui proprietà e controllo sono insolitamente concentrati; la registrazione dell'IPO dell'azienda ha confermato che lui e gli insider mantengono un potere di voto dominante indipendentemente dal flottante pubblico.

      I costi si trovano dall'altra parte del bilancio. SpaceX sta investendo denaro in una costosa spinta verso l'IA e in Starship, il veicolo di nuova generazione il cui sviluppo è stato tutto tranne che fluido; l'azienda ha lanciato Starship V3 settimane prima della quotazione e ha visto il razzo esplodere.

      Gli investitori che valutano una valutazione da trilioni di dollari stanno considerando anche quei programmi, e la spesa che implicano rispetto ai ricavi che devono seguire.

      L'IPO ha già reso Musk, sulla carta, il primo trilionario del mondo, un traguardo che ha suscitato scrutinio su come è stata creata la ricchezza e chi ha assorbito il rischio. Il movimento di giovedì è un promemoria che la ricchezza cartacea a questa scala fluttua di centinaia di miliardi in un giorno di trading ordinario.

      La settimana ha anche riacceso una questione strutturale riguardo la quotazione stessa. SpaceX è insolita tra i debuttanti mega-cap in quanto il flottante pubblico rappresenta una frazione dell'azienda mentre Musk mantiene i voti di controllo, un accordo che concentra sia il potenziale di guadagno che il processo decisionale in una sola persona.

      Per i fondi indicizzati e gli acquirenti al dettaglio che si sono affrettati a investire, l'effetto pratico è l'esposizione a un'azienda la cui direzione non possono influenzare, a una valutazione che presuppone anni di esecuzione impeccabile tra razzi, satelliti e IA.

      C'è una qualità riflessiva in un'azione come questa. Gran parte del valore di SpaceX si basa sulle aspettative riguardo alla crescita di Starlink e al successo futuro di Starship, nessuna delle quali è certa, e un prezzo delle azioni in calo può danneggiare la fiducia su cui si basano quelle aspettative.

      Un calo del 6% in un giovedì tranquillo non è una crisi, ma è un promemoria che le valutazioni costruite sulla narrazione si muovono quando la narrazione si muove, in entrambe le direzioni.

      Nessuno dei drammi della settimana cambia ancora i fondamentali; l'azienda non ha riportato come entità pubblica per un intero trimestre, e la prima chiamata sugli utili sarà il vero test della valutazione. Per ora, la frenesia post-IPO ha perso un po' di slancio, e il mercato sta facendo ciò che alla fine fa sempre con un debutto da record: prezzarlo.