L'investimento iniziale di $20 milioni dell'Università del Michigan in OpenAI ora vale $2 miliardi, poiché i documenti del processo Musk rivelano la scommessa sul fondo.

      TL;DRI documenti del tribunale del processo Musk contro Altman hanno rivelato che l'Università del Michigan ha investito 20 milioni di dollari in OpenAI prima che esistesse ChatGPT. La partecipazione ora vale due miliardi di dollari.

      L'Università del Michigan ha investito 20 milioni di dollari in OpenAI prima che esistesse ChatGPT, prima che Microsoft si impegnasse a investire miliardi e prima che l'azienda valesse più di alcuni paesi. I documenti del tribunale del processo Musk contro Altman hanno rivelato questa settimana che la partecipazione ha un valore di riscatto target di due miliardi di dollari. Un fondo di dotazione universitaria ha realizzato un ritorno di cento a uno su un'azienda di intelligenza artificiale che, al momento dell'investimento, era un laboratorio di ricerca senza scopo di lucro senza prodotto commerciale.

      L'investimento è apparso in un'esibizione presentata nel processo federale a Oakland, California, dove Elon Musk sta facendo causa a OpenAI e alla sua leadership per 150 miliardi di dollari, sostenendo che la conversione dell'azienda da ente non profit a società a scopo di lucro costituisse furto da una beneficenza. Il documento che elenca i primi investitori non era il fulcro del processo. Ma la voce, 20 milioni di dollari dall'Università del Michigan, è diventata la rivelazione più significativa per chiunque fosse interessato a chi ha previsto la rivoluzione dell'IA e chi ha effettivamente scritto un assegno.

      La scommessa

      L'investimento del Michigan è arrivato in uno dei primi round di raccolta fondi di OpenAI, insieme a Khosla Ventures con 50 milioni di dollari, alla Aphorism Foundation di Reid Hoffman con 50 milioni, a un fondo di Y Combinator con 10 milioni e al fondo di Paul Buchheit di Google con tre milioni. Il round precedeva l'investimento iniziale di un miliardo di dollari di Microsoft nel 2019 e il rilascio pubblico di ChatGPT nel novembre 2022. All'epoca, OpenAI era un ente non profit il cui obiettivo era garantire che l'intelligenza artificiale generale beneficiasse tutta l'umanità. Non aveva un modello di entrate, nessun prodotto per i consumatori e nessun percorso verso una quotazione pubblica.

      Le dotazioni universitarie investono in capitale di rischio e aziende in fase iniziale come parte della loro allocazione di attivi alternativi, impegnando tipicamente capitale attraverso strutture di fondi di fondi o investimenti diretti gestiti dal chief investment officer della dotazione. La dotazione del Michigan, che ammontava a circa 17,9 miliardi di dollari alla fine dell'esercizio 2025, è stata più aggressiva della maggior parte nella sua allocazione all'IA. L'impegno di 20 milioni di dollari in OpenAI non era un errore di arrotondamento in un portafoglio di quelle dimensioni. Ma era una scommessa su un laboratorio di ricerca senza scopo di lucro in un momento in cui il potenziale commerciale dei grandi modelli linguistici era compreso da quasi nessuno al di fuori delle organizzazioni che li stavano costruendo.

      La relazione

      L'investimento in OpenAI non era l'unica connessione del Michigan con Sam Altman. Nel 2023, l'università ha impegnato 75 milioni di dollari in Hydrazine Capital, un fondo di venture guidato da Altman. Nel 2024, il Michigan aveva aumentato quell'impegno a 180 milioni di dollari. Gli investimenti in Hydrazine sono separati dalla partecipazione in OpenAI, veicoli distinti con strutture e profili di rendimento diversi. Ma l'esposizione combinata, 200 milioni di dollari tra un investimento diretto e un fondo di venture entrambi collegati alla stessa persona, rappresenta una concentrazione insolita del capitale di una dotazione universitaria in una rete.

      Il Michigan Daily, il giornale studentesco dell'università, ha riportato nel 2024 che la dotazione aveva aumentato la sua allocazione agli investimenti in IA e criptovalute, generando rendimenti che hanno superato il mercato più ampio. Una colonna di opinione nella stessa pubblicazione sosteneva che l'università dovrebbe ridurre i suoi investimenti in IA, citando preoccupazioni etiche sulla tecnologia da cui la dotazione stava traendo profitto.

      Musk si è definito "uno sciocco" sul banco dei testimoni per aver finanziato OpenAI, una caratterizzazione che si applica ai suoi stessi contributi di circa 50 milioni di dollari allo stesso ente non profit in cui ha investito il Michigan. La differenza è che i contributi di Musk erano donazioni a un ente non profit. L'investimento del Michigan, attraverso la conversione a scopo di lucro, è diventato capitale in una società ora valutata 852 miliardi di dollari.

      La conversione

      La trasformazione di OpenAI da ente non profit a scopo di lucro è il meccanismo che ha trasformato l'investimento di 20 milioni di dollari del Michigan in una partecipazione di due miliardi di dollari. Nell'ottobre 2025, OpenAI si è ristrutturata in OpenAI Group PBC, una corporation di beneficio pubblico. La OpenAI Foundation ha mantenuto una partecipazione del 26%. Microsoft deteneva il 27%. I primi investitori, incluso il Michigan, hanno visto le loro posizioni convertite in capitale in un'entità che poteva perseguire una quotazione pubblica.

      I diari di Brockman, introdotti in tribunale, descrivevano la missione non profit come "una bugia", linguaggio che il team legale di Musk ha usato per sostenere che la conversione era premeditata. La conversione è il tema centrale del processo. Per la dotazione del Michigan, è l'evento che ha cristallizzato il ritorno. Senza la conversione a scopo di lucro, l'investimento di 20 milioni di dollari sarebbe rimasto un contributo a un ente non profit senza percorso di liquidità.

      OpenAI ha chiuso un round di finanziamento di 122 miliardi di dollari nel marzo 2026 a una valutazione post-money di 852 miliardi di dollari. Il round ha incluso impegni da SoftBank, Andreessen Horowitz, Amazon e Nvidia. Si prevede un'IPO, con obiettivi interni discussi per una presentazione nella seconda metà del 2026 e una quotazione che potrebbe valutare l'azienda a un trilione di dollari. Se il Michigan mantiene la sua posizione attraverso un'offerta pubblica a quella valutazione, il ritorno supererebbe cento a uno.

      Il modello

      James Zou di Stanford punta a una valutazione di un miliardo di dollari per una startup di fisiologia IA sostenuta da ricerche pubblicate su Nature, un esempio di un pipeline università-azienda che ha prodotto alcune delle aziende di IA più preziose. Google è emerso da Stanford. Il team fondatore di OpenAI includeva ricercatori di Berkeley e Stanford. Le dotazioni universitarie che hanno investito per prime in queste reti hanno generato rendimenti che superano di gran lunga i loro portafogli convenzionali.

      L'investimento di 20 milioni di dollari del Michigan è eccezionale per grandezza ma non per tipo. Le dotazioni universitarie allocano capitale al capitale di rischio da decenni. La dotazione di Yale, sotto il compianto David Swensen, ha pionierato il modello di pesante allocazione di attivi alternativi che la maggior parte delle grandi dotazioni ora segue. Ciò che distingue la scommessa di OpenAI del Michigan non è la strategia ma il tempismo e l'obiettivo. La dotazione ha impegnato capitale in un ente non profit di IA prima che la tecnologia avesse dimostrato la sua validità commerciale, prima che l'industria avesse attratto capitale di rischio mainstream su larga scala e prima che la parola "ChatGPT" esistesse in qualsiasi lingua.

      La traiettoria dell'industria dell'IA nel 2025 ha confermato ciò che l'ufficio investimenti del Michigan apparentemente aveva compreso anni prima: che i grandi modelli linguistici sarebbero diventati la piattaforma tecnologica più preziosa dalla nascita dello smartphone. I 20 milioni di dollari ora valgono due miliardi. L'università che ha scritto l'assegno dovrà decidere, quando OpenAI andrà infine in pubblico, se prendere il ritorno o mantenere la posizione in una società che sta perdendo 14 miliardi di dollari all'anno mentre genera 25 miliardi di dollari di entrate annualizzate. La scommessa era lungimirante. L'uscita determinerà se fosse anche saggia.