SoftBank готовит новый облигационный выпуск на $60 млрд, чтобы поддерживать финансирование своей ставки на OpenAI

      Шестьдесят миллиардов долларов — это много облигаций, даже по стандартам группы SoftBank. Японский конгломерат, по сообщениям, готовится привлечь до этой суммы нового долга, согласно Bloomberg, цель, которая затмит все, что когда-либо продавала компания Масайоши Сона, и которая прямо соответствует ее растущей ставке на OpenAI.

      План следует за серией меньших привлечений, включая рекордные ¥600 млрд (4,1 млрд долларов) розничные облигации и ряд сделок в долларах и евро, нацеленных на зарубежных покупателей.

      Он также стоит на вершине уже построенной башни заимствований для OpenAI, от $40 млрд мостового кредита до все еще ожидаемого $10 млрд маржинального кредита, обеспеченного акциями OpenAI от SoftBank.

      $60 млрд лучше воспринимать как потолок, а не как единую подтвержденную сделку, сумма, которая покроет несколько траншей, распределенных по валютам и типам инвесторов, а не одну институциональную блокбастер-сделку.

      SoftBank выпустила примерно $7,8 млрд облигаций в 2026 году, поэтому рассматривать эту сумму как целевой показатель программы, а не как единовременную сумму, делает арифметику немного менее шокирующей. Даже в таком контексте это сигнализирует о стремлении занимать средства с темпом, который группа никогда не пыталась достичь.

      Цель, по крайней мере, не является отдаленной. Сон обязался более чем на $60 млрд для OpenAI, распределенных по траншам по $10 млрд, причем второй закрылся 1 июля в рамках мостового финансирования, а третий ожидается в октябре.

      Мостовой долг всегда был временной мерой. То раннее финансирование было синдицировано среди восьми банков, и облигация такого масштаба позволила бы SoftBank превратить свои краткосрочные заимствования в нечто более длительное и спокойное, заменив банковские бумаги на терпение розничных и институциональных инвесторов.

      Эти инвесторы заставили SoftBank заплатить за это привилегию. Его самая последняя розничная облигация в йенах имела купон 5,12%, что является самым высоким показателем среди всех его долгов в йенах на сегодняшний день, по сравнению с 4,97% по аналогичной сделке ранее в этом году.

      Розничная база — это осознанный выбор. Японские домохозяйства давно кредитуют своего национального чемпиона через брокерские компании, и этот захваченный спрос позволяет SoftBank размещать огромные суммы на внутреннем рынке, даже когда глобальные инвесторы требуют более высоких премий за все, что связано с ИИ.

      Широкая долговая структура — это место, где история меняется. SoftBank имеет около ¥7 трлн непогашенных облигаций и сообщил инвесторам, что хочет держать соотношение кредитов к стоимости ниже 25%, дисциплина, которая кажется все более трудной для соблюдения каждый раз, когда чек OpenAI проходит.

      Аналитики весной предупреждали о возможном сжатии ликвидности, при этом группа полагается на ценные активы, такие как доля в Arm, чтобы поддержать новое заимствование.

      Беспокойство заключается не столько в платежеспособности, сколько во времени, приходит ли наличность так же быстро, как истекают обязательства.

      Привлечение такого размера говорит о тихом намерении открыто. Сон готов использовать баланс для любых требований тезиса ИИ и платить рекордные купоны за удовольствие от этого.

      Рейтинговые агентства заметили это. S&P в марте изменила свой прогноз на негативный после пополнения OpenAI на $30 млрд, ссылаясь на концентрацию в ранних и частных предприятиях, в то время как Moody’s оставляет SoftBank на уровне Ba2, твердо в спекулятивной зоне.

      Часть неловкости заключается в том, что SoftBank стал публичным прокси для самого OpenAI. Каждое колебание в истории ИИ отражается в его цене акций, а задержка с листингом оставляет публичные рынки оценивать всю конструкцию на основе веры, а не на основе напечатанного числа.

      Ничто из этого не останавливает основателя, который утверждал, что ИИ будет стоить миру $5 трлн в год к 2040 году. Исходя из этих расчетов, облигация на $60 млрд — это не столько расточительство, сколько первоначальный взнос, и быть первым — это вся стратегия.

      Ближайшее испытание — это время. С долгожданным листингом OpenAI все еще в ожидании и третьим траншем в $10 млрд, ожидаемым в октябре, SoftBank нуждается в открытом и жадном рынке облигаций, и $60 млрд — это большая сумма, которую любой рынок должен проглотить за один раз.